風險性資產熱潮未歇，通膨預期更推升原物料行情

《簡評：美林全球基金經理人調查報告》

12月的經理人調查顯示，整體市場對經濟成長與風險性資產仍是樂觀以待，寬鬆的貨幣政策更推升了市場的通膨預期，經理人也趁機加碼受惠於通膨的原物料等資產，使得債券因此成為被減碼的主要標的。在風險方面，經理人仍是最擔心二次歐債危機的後續發展。

根據本月的調查，看好全球經濟成長的經理人從10月15%的淨比例上升到12月的44%，同時看好企業獲利成長持續飆升的受訪者也從10月11%的淨比例上升到12月的51%。在強力的信心加持之下，使得大多數投資人比起收到股息，更希望投資的公司能把錢留下來，在資本支出上作一番有效運用。美中不足的是，看好中國經濟成長能持續走強的受訪者比例大幅下滑，從上個月16%的淨比例跌落到-12%。市場雖然看好中國股市的長期格局，但市場的震盪與不確定性，可能將拉長投資人的等待。

寬鬆政策退場有得等，推動通膨預期上升，但經理人對風險性資產的偏好依舊

市場普遍認為寬鬆貨幣政策將持續一段時間，受訪的經理人當中也有6成認為美國在2012年以前不會升息，使得市場的通膨預期普遍提升。根據調查，受訪者當中有61%淨比例預期通膨將會衝到近6年高點。然而這並沒有影響全球經理人對風險性資產的胃口，平均持有現金比重僅微幅增加0.1%到3.6%，避險基金的經理人更認為通膨所帶來的機會大於風險，借貸比例拉高到1.48倍的2年半新高。最後，做為固定收益資產的債券持有比重則遭到調降，淨加碼比重下滑到-46%，為今年4月以來的低點。

※成熟市場的反彈？經理人逐漸看好美國與日本

雖然美、日等成熟市場今年表現相對疲弱，但經理人卻相當看好美股半年內的發展，對美股的配置也從1%上升到16%的淨加碼；對日本的淨加碼比重也在一月之間從-29%上升到13%的淨加碼，不僅為本月加碼幅度的冠軍，同時也是目前經理人認為價值最被低估的區域。歐洲股市的配置則受到二次歐債危機影響，遭到大幅調降，從15%的淨加碼大幅減少到-4%。最後，經理人看好美元的比例大幅增加，認為美元在12個月以內會升值的受訪者從上個月的14%增加到36%的淨比例。

類股方面，整體的配置往看好景氣復甦、看好通膨以及看好資源的觀點調整。經理人對原物料類股的淨加碼上升到28%，為2003年以來的最高點，同時能源類股也擠下了蟬聯12個月榜首的科技類股，成為現在全球最夯的投資標的，淨加碼比例高達36%。電信通訊、基礎建設與金融類股則成為本月持有比例被調降的對象。

※新興市場仍為經理人最愛，俄羅斯連續五個月坐穩首選大位

本月新興市場仍是經理人投資股市的首選，淨加碼比例高達50%。就類股來說，循環性消費的淨加碼幅度仍然以62%的淨加碼居首，原物料也受惠於通膨預期，從淨減碼重新回到淨加碼的行列。金融類股持有比例遭到大幅調降，從上個月38%的淨加碼下滑到8%；最不受歡迎的則是基礎建設類股，同時非循環性消費類股的比重在本月也被大幅拉低。

就區域而言，俄羅斯與土耳其為最被看好的區域，俄羅斯更是連續5個月成為加碼首選。此外，經理人對中國股市持有比重再次下滑，淨加碼比例從29%下滑到4%。馬來西亞與哥倫比亞則是最不被看好的市場。

以上資料來源：Merrill Lynch，2010/12

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