中金公司：維持招商輪船審慎推薦評級

中金公司認為，招商輪船上半年業績符合預期，維持審慎推薦評級。

中金公司8月20日研究報告中指出，預計招商輪船(601872)三季度業績環比有所下滑:7-8月份VLCC,Aframax,Capesize和Handymax的等價期租水平分別比上半年低出60%,21%,54%和28%.不過公司Handymax部分運力在上半年高運價時鎖定,三季度業績下滑幅度會低于其他可比公司.

四季度業績環比三季度有所回升:通常四季度油輪會迎來旺季,下半年公司還計劃交付1艘VLCC.2011年業績較難出現同比增長:由于2011年拆船減少和新船交付增多,因此VLCC運價存在一定下行風險.而2011年干散貨運價也較難出現顯著回升.

估值與建議:招商輪船2010,2011年市盈率分別為18倍和21倍,市凈率分別為1.6倍和1.5倍,處于行業低端.雖然中金公司對于明年油輪和干散貨市場不樂觀,但是由于公司散貨船隊仍以Handymax為主,業績波動較小,而且目前估值較低,維持"審慎推薦"評級不變.

(王培賢 編輯)

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