第四季看A股

保德信投信投資長 黃時彥

前兩周有一張照片，格外引起我的注意─中國國家主席習近平登上了臉書創辦人祖克柏的私人臉書，身為中國女婿的祖克柏，自豪全程以中文和習近平交談，這不僅是祖克柏一人的里程碑，也多少反應外資對中國的態度，這一周的關鍵報告，我想談談外資如何牽動A股後市。

習近平與祖克柏的合影，在中國微博引起熱議，因為來自美國的臉書仍然是中國官方封鎖的網站之一；其實，中國官方對於外資，向來又愛又懼，引進外資，往往可吸取先進技術、管理經驗、國際人才，但不見得能達成「維穩」的戰略目標，因此，中國式的「開放」往往是試點、限定範圍。

就拿A股來說，中國現階段只給予外國人兩項投資管道：申請QFII（合格的境外機構投資者）額度，或是滬股通（取道香港買上海部分A股），看每月滬股通的成交金額，外資在7月淨流出後，8、9月已站回買方，隨著中國官方一步步開門，像祖克柏一樣想跨進中國市場的外資，並不在少數。

今年6月上旬，陸股波段高點前夕，MSCI宣布暫時不將A股納入MSCI新興市場指數，讓市場有些失望；但就在9月底，重量級指數提供商標準普爾道瓊斯指數（S&P Dow Jones Indices）表明，A股仍具長期投資價值，將推出標普中國500指數，涵蓋500家具規模、流動性的中國企業，A股和境外上市的中國公司皆可能被納入。

既然確認外資進入A股是中長期趨勢，現在是進場卡位的好時間嗎？不妨回顧過去十年的A股表現，第四季是傳統消費旺季，企業在年底作帳，平均漲幅上看9.01％；而歷經第三季的修正，「便宜」是現在A股最大的利多。（資料來源：萬得資訊、彭博，2015/1~9）

不少廠商要消費者進場撿便宜，這話只說了一半，我們應該「撿便宜的好物」：今年第四季，A股有兩大好題材：首先，是10月發布的「十三五計畫」，相關產業可能有更明確的方向；其次，11月登場的「1111光棍節」，消費規模上看千億人民幣。　確定A股的好，但現在A股夠便宜嗎？A股這波修正40％，融資餘額下降60％，從歷史數據來看，當融資餘額減少的幅度，比股價修正幅度多出20％時，便接近去槓桿的滿足點，短線上，A股「更便宜」的空間已經不大。（*資料來源：CEIC、萬得資訊，中金公司研究部，2015/9）

第四季已拉開序幕，從季節性因素來看，目前是A股進場的好時機，從中長期來看，當外資叩關，就像台積電、鴻海之於台股，中國標竿企業仍是外資首選，可期待的是，A股成為體質健康、更適合外資參與的市場，只要用對方法，應該及早行動。

關鍵一句

"第四季是A股傳統旺季，利多題材多，現在是布局健康A股的好時機。"

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