農產品夯實價格底部

受國家宏觀政策影響，農產品短期內將繼續震蕩調整走勢，但國家政策依然是農產品價格的堅實底部支撐。而且，考慮到近期不會大量收緊流動性，農產品期貨深幅下調可能性不大，建議投資者短線觀望或波段式操作，中線耐心等待低位建倉機會。

　新年以來，受央行上調存款準備金率及三個月央票發行收益率的利空影響，農產品市場整體高位回落，短短不到3周時間，部分農產品跌幅已超過5%，尤以油脂類和豆類跌幅為甚。雖然本周二農產品企穩反彈，但周三再次盡吐漲幅。截至目前，各品種基本上返回到2009年11月底價位。

　國家政策形成長期支撐

　由于農產品的特殊性，各國對農業的重視遠大于其他產業，這是支撐農產品價格的關鍵因素。目前各國農業政策繁多，主要包括價格補貼、價格政策、收儲政策等。由于各國國情不一，農產品價格政策有不同目標和手段（見下表）。我國對農產品價格產生影響的政策主要是保護價收儲政策，且每年收儲價格均有不同幅度的提高，幅度主要取決于農產品的生長和產量情況。

　隨著農產品價格的國際化發展，我國農產品價格將會逐步與國際接軌，據測算，目前國際市場糧食平均價格是國內價格的3倍，國內農產品價格還處于相對較低位置，未來還有較大上升空間。

　1月份以來，隨著央行收緊流動性步伐加快，股市和期市演繹了一波高位跳水行情。繼央行三個月央票發行收益率走高以及存款準備金率上調之后，本周二中國央行1年期央票中標收益率再次上漲，且是自2009年8月份以來第二次上調，上調幅度也高于市場預期，對市場利空影響不言而喻，加上市場傳言多家銀行收到通知要求全面停止1月份剩余時間新增信貸，包括票據融資，無疑增加了市場對央行后續不斷收緊流動性的擔憂。不過我們認為，雖然近期央行連續兩次上調央票利率，一季度央行大量收緊流動性可能性不大，主要是因為目前中國經濟雖然出現了復蘇的良好勢頭，但實體經濟并沒有出現明顯好轉，過早收緊流動性不僅會阻礙經濟發展，且對整個市場的心理層面將產生較大影響。這不利于中國經濟的平穩發展。且溫家寶總理周二表示，一季度將保持貨幣信貸合理充裕。這一言論暗示，在國內經濟進一步復蘇之前，政府可能不會采取力度較大的從緊政策。

　各品種影響不一

　豆類 因南美天氣良好利于大豆生長，天氣炒作比較平淡，2月份南美大豆開始小部分上市，南美大豆大幅增產預期，給美豆出口造成強大競爭，美豆價格壓力較大。預計美豆呈現震蕩下行走勢，連豆受外盤壓制也存在下行壓力，但國內收儲政策仍然在3600-3700元一帶有較強支撐。

　油脂類 基本面供應壓力依然存在，目前棕櫚油港口庫存已達37萬多噸，近期棕櫚油市場銷售低迷，包括南方地區在內，由于反常的低溫天氣頻發，港口裝卸貨都受到一定影響，貿易商入市采購意愿相對低迷，棕櫚油價格相應承壓。不過，隨著厄爾尼諾氣象逐漸加強，市場普遍預計馬來西亞棕櫚油生長將會受到一定影響，這對棕櫚油價格有一定支撐作用，從走勢上看，棕櫚油價格在6500元一帶有望獲得支撐。外盤豆類走勢疲軟對國內豆油價格形成一定利空影響，同時現貨貿易商紛紛跟盤降價促銷，在一定程度上又打壓了期價。由于油脂之間的比價效應，菜籽油價格也不能獨善其身，但由于有國家收儲政策的保護，價格跌幅將明顯小于其他油脂。

　棉花 從2009年下半年以來棉花價格不斷走高，市場人氣不斷累積，年底棉價更是達到了階段性高點，但新年伊始，棉價卻突然掉頭向下，回調意味濃厚，市場憂慮情緒再度出現。不過，鑒于棉花供需格局并沒有發生實質改變，后市不用過分擔憂，考慮到國家政策調控、現貨市場表現、倉單變動情況以及外盤影響等因素，目前棉價處于階段性調整蓄勢之中。

　白糖 考慮到鄭糖資金市特征明顯，其走勢無疑離不開市場流動性影響。近期市場并不太平，關于市場流動性緊縮的擔憂不斷加劇，貨幣政策微調預期還是給商品市場帶來巨大壓力。此外，坊間又開始傳言周四廣西相關部門將討論廣西本榨季的食糖產量，據傳720萬噸左右。同時國家第三批國儲糖開始競賣，短期對期價有抑制作用。考慮到各種因素交織在一起，市場傳聞太多，目前鄭糖觀望氣氛再度濃厚，短期走勢變得撲朔迷離，鄭糖很可能再度陷入震蕩調整。