QE2後遺症 大陸嚴控熱錢流入 小QFII無限期押後

市場引頸企盼的小 QFII (即境外人民幣透過在港中資證券及基金公司，投資內地 A 股市場機制) 即將出台之際，再遇強大阻力。據透露，在本月初美國啟動第二輪量化寬鬆政策 (QE2) 後，中央高度關注熱錢大量流入內地，進一步推高通膨、流動性加劇的現象。為嚴控熱錢流入，同時，決策層亦擔心人民幣回流政策潛在的負面影響。醞釀多時的小 QFII 全面叫停，將無限期押後。

《星島日報》報導，在 QE2 政策推出後，外圍形勢突變。中央認為，目前的大環境下，不宜推出小 QFII ，必須等待條件成熟、大環境有利，再作進一步考慮。權威消息指，「小 QFII」政策本來已到了發改委、人行、銀監會、外管局、中證監最後「會簽」階段，但最後仍被擱置。

一名負責官員私下透露：「文件都詳細研究過了，但沒有簽字，主要是內部有壓力。」內部的政治壓力，源自外部急速變化的熱錢流向。權威消息指，雖然小 QFII 額度已被縮減至二百億美元，但決策層注重跨境資本的「緊流入、鬆流出」，由於小 QFII 涉及人民幣回流，現在推出有些不合時宜。有份爭取小 QFII 的一家機構表示：「雖然如箭在弦，但還是要服從大局。」

據官方統計，中國新增外匯儲備在今年第 3 季單季創下 1940 億美元的紀錄新高，其中， 9 月新增外儲首次突破千億美元大關，同期的新增外匯佔款亦刷新 8 個月以來的新高，顯示跨境資本正加速流入中國市場。另外，市場估計，大約有 6500 億港元的熱錢囤積在港伺機進入內地。

外管局副局長鄧先宏坦承，在主要國家量化寬鬆的貨幣政策下，資金淨流入的壓力將加大。人民銀行副行長馬德倫直言， QE2 對全球經濟的負面影響已開始體現出來，要警惕由此引發的通脹，以及新興國家國際收支壓力和資產泡沫。

鑒此，「小 QFII」政策在臨門一腳之際被叫緊急「煞車」。市場期待的推出時間表一改再改，由最初傳說中的十月份，到押後至年底前，最新說法是無限期押後。事實上，「小 QFII」原本也不存在官方的時間表。

「小 QFII」由包括中銀國際在內的中資機構全力推動，原為海外人民幣資金提供新的投資渠道，讓人民幣資金在可控的渠道，既能夠「走出去」推動人民幣國際化，同時也能回流內地「娘家」，為投資者獲得較佳的投資回報。該政策對於鞏固香港做為人民幣離岸中心的地位有利，也是人民幣走向資本項目可兌換的突破性試點。