白酒依然強勢 明年1月首選高端品種

上海證券認為，釀酒行業整體經濟運行態勢良好，產量增速穩定，景氣度繼續高企。目前釀酒板塊相對大盤估值溢價處于歷史中位，考慮到2011年行業成長性，仍有上升空間。

上海證券12月30日分析文章指出，維持釀酒行業2011年1月“有吸引力”評級。2010年1-11月的行業產銷量數據及企業盈利數據均表明，釀酒行業整體經濟運行態勢良好，產量增速穩定，景氣度繼續高企。目前釀酒板塊相對大盤估值溢價處于歷史中位，考慮到2011年行業成長性，仍有上升空間。

酒類消費依然旺盛

1、消費增速保持平穩。統計局數據顯示，2010年11月社會消費品零售總額為13910.90億元，較去年同期增長18.70%，比上月增加0.06%。整體消費依然保持較為穩定的增長。與酒類消費相關性較為密切的餐飲業社會消費品零售總額11月增速為19.60%，繼續高于總體消費增速，顯示酒類消費依然旺盛。而從中長期來看，酒類消費趨勢仍將以穩定增長為主。從2010年前11個月酒類產品產銷及行業企業的效益數據看，酒類下游消費需求旺盛，行業仍然保持產銷兩旺的態勢。我們預計2011 年一季度白酒、葡萄酒仍將維持高景氣度，量價齊升可以期待。

2、釀酒行業產銷兩旺。統計局公布的數據顯示，今年1-11月釀酒行業整體產量繼續保持穩步增長勢頭，行業景氣度高企。主要子行業11月份產量增速基本符合預期，白酒行業產量繼續保持高速增長；啤酒、黃酒行業11月產量小幅增長，葡萄酒行業增速放緩。白酒行業11月產量增速依然較高，1-11月累計增速超過去年增速7.70%，全年產量將創出新高。葡萄酒行業由于去年同期基數較高的原因，11月同比負增長5.30%。我們預計全年增速為15%。

2010年11月啤酒產量同比增長6.20%，1-11月累計增速為6.50%；白酒行業11月份產量同比增速為34.60%；1-11月累計增速達到26.90%。白酒產量繼續保持高速增長態勢。葡萄酒11月產量同比增長-5.30%；1-11月累計產量增速為13.60%。我們認為葡萄酒行業景氣將持續回升，預計全年產量增速將達到15%。黃酒11月份產量同比增長4.90%；1-11月累計增速為10.40%，低于2009年增速。黃酒行業目前總產量偏低，且銷售集中在江浙滬地區，未來發展前景雖然廣闊，但全國性市場的培育尚需時日，目前尚未看到行業拐點。

中高檔白酒市場空間廣闊

1、白酒發展趨勢良好。根據糖酒快訊的數據顯示，國內白酒消費繼續保持穩中有升，但是高端白酒終端價格在近期出現大幅上漲。監測數據顯示，各主要城市12月份重點高端白酒品種的終端價格中，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等價格均有不同幅度上漲，其中茅臺的終端零售價漲幅最大。高端白酒廠家陸續宣布提價及下游消費需求旺盛是推高零售價格的主導因素。

此外，白酒行業今年無論是產量增長還是盈利數據，均保持快速增長。從長期發展趨勢來看，白酒行業在未來仍將保持產量5%-10%的增速，銷售額15%左右的增速。經過了今年白酒行業新一輪的快速增長，白酒下游消費需求明顯回升，二線酒種表現強勁。上半年白酒市場上中低端品種產品是消費者青睞的對象，我們認為自四季度開始高端白酒品種就將重新掌握主動。2011年中高檔白酒銷量恢復，價格上漲的預期強烈。我們認為行業中擁有定價權的強勢公司以及營銷能力強的區域性公司將在這種環境下收益最大。在可預期的通脹背景下，白酒作為通脹防御性品種理應享受估值溢價。高檔白酒品種將繼續保持穩定增長，中檔白酒品種將持續放量，并有望出現量價齊升的態勢。中長期繼續看好這兩類品種中的強勢龍頭公司。

2、啤酒銷售平穩。啤酒行業2010年前11個月銷售勢頭良好，盡管受到氣候原因影響，產銷量仍基本預期。目前我國啤酒人年均消費量接近30升，達到世界平均水平。人均消費量的提升將趨于放緩，但消費結構將發生變化、低度產品將越來越受到追捧。最新的海關數據顯示，10月我國大麥進口價格有所上漲，但進口量依然維持高位。未來隨著啤麥價格的攀升，啤酒行業內競爭加劇，目前低價原料帶來的利潤貢獻將持續減弱。由于今年大部分啤酒企業都進行了產能擴張，我們預計2011年行業產銷量增速將維持在到6%-8%左右。行業中擁有并購優勢的公司仍將保持較快增長，我們依然看好行業中的龍頭公司。

3、葡萄酒行業長期向好。2010年10月葡萄酒進口量依然高于2009年同期，今年前10個月葡萄酒的累計進口量增速繼續回升，反映出國內葡萄酒消費需求旺盛。目前進口葡萄酒已經占到國內葡萄酒消費總量的1/3左右，這一比例仍在持續上升中。國外葡萄酒價格步入加速上升通道，進口葡萄酒對于國內葡萄酒市場的沖擊在未來將持續。我們判斷國內葡萄酒市場2011年有望達到20%左右的增速。隨著葡萄酒消費理念的逐漸成熟以及居民收入的提高，葡萄酒消費量將逐漸上升，此外葡萄酒對白酒的替代作用有所加強，長期看好葡萄酒行業在中國的發展前景。

1月份行業投資策略

對于2011年1月的策略，依然維持釀酒行業“有吸引力”評級。2010年1-11月的行業產銷量數據及企業盈利數據均表明，釀酒行業整體經濟運行態勢良好，產量增速穩定，景氣度高企。我們預計白酒、葡萄酒行業有望繼續保持量價齊升態勢。目前釀酒板塊相對大盤估值溢價處于歷史中位，若慮2011年行業整體成長性，則仍有上升空間。行業仍具有投資吸引力，值得介入，中長期持有。

建議繼續重點關注白酒、葡萄酒行業公司。短期內可關注估值相對偏低，業績增長預期明確，未來有望保持量價齊升的白酒行業公司及未來市場空間廣闊的葡萄酒行業公司。建議重點關注公司：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、金種子酒、張裕A。對前期的重點股票評級維持不變。

(嵇南濤 編輯)

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