郭田勇:國開行如果上市,短期看弊大於利

單憑資歷而論，國家開發銀行無疑是我國最「年輕」的大型商業銀行。這家擁有15年歷史的銀行，半年前由我國最大的政策性銀行轉型為以中長期融資為主業的商業銀行。在國開行華麗轉身的背後，其經營現狀和未來走勢始終吸引著業界的目光。

6月18日，國開行發佈的經普華永道獨立審計的2008年年報披露，該行的不良貸款率已從1997年底的42.7%下降到2008年底的0.96%，連續4年保持在1%以內。這樣的業績，與此前公佈年報的多家上市銀行相比亦毫不遜色。

此前，國開行已獲得中央匯金公司200億美元注資，設立了股份公司，市場也一度流傳國開行將上市的說法。2009年5月，國開行在一份針對所謂「開行投資基金」的公開聲明中闢謠：該行目前尚無上市計劃和具體時間表。

國開行離上市究竟有多遠？

順勢而為商業化

6月18日發佈的年報是國開行改制後發佈的首份年報，但其2008年的業績其實與改制沒有太大關係，畢竟，2008年12月國家開發銀行股份有限公司才正式成立。

事實上，之前作為政策性銀行，國開行的商業化道路早已啟程。在成立之初，國開行被當作「撥款機器」，直到1998年3月，在人民銀行副行長位置上任職多年的陳元，「空降」至國開行執掌帥印。

國開行的各項改革，從陳元擔任行長後不久，便緊鑼密鼓地展開。按照「樹立國家信用和市場業績相統一」的辦行宗旨，國開行開始主動面向市場防範和控制風險，先後進行了三次信貸體制改革。經過幾年的不懈努力，國開行的資產質量明顯好轉。

外界對國開行有一個稱謂是「政府的開發性金融機構」。據悉，自醞釀國開行改革之日起，業界就對其改制後的具體定位存在爭議。

一種觀點認為，國開行理應算是商業銀行；另一種觀點則認為，「國開行以市場手段實現政府目標的開發性方法，是我國頗為稀缺和珍貴的金融資源，不能因商業化而否定開發性業務的客觀存在和巨大需求，因此國開行改革應強調開發性金融機構的屬性。

改革具體方向上的爭議不絕，絲毫沒有阻擋國開行市場化、國際化的腳步。從2001年開始，國開行把國外會計公司請來，嚴格按照國際會計準則，像審查上市公司一樣審查全部財務報表。

根據2008年年報，國開行與全球最盈利銀行、中國最大商業銀行工商銀行(601398,股吧)相比，在不良貸款率方面，前者的0.96%低於後者的2.29%；在淨利潤總額方面，前者的208億元雖不及後者的1104億元，但前者350萬元左右的人均淨利潤遠高於後者3萬元左右的人均淨利潤。另外，前者的資本充足率和核心資本充足率都不及後者，但已符合監管層的要求。

國開行的業績與其商業化道路是分不開的，可是，當國開行轉制為商業銀行之後，很多困惑擺在面前。這包括資金來源的困惑、貸款規模困惑，以及開發性業務與商業銀行是否相悖的困惑等。

「現在外界有一種說法，說我們是非典型商業銀行。」國開行內部一位人士告訴記者。他提供的佐證是，國務院「擴內需」十條措施中第十條明確提出，取消對商業銀行的信貸規模限制；同時，銀監會在國開行改制的批復中認定，國開行改制後的屬性是商業銀行；由此推論，改制後的國開行信貸規模也應不受限制。但事實上，國開行2009年的信貸規模依然處在金融監管部門的直接調控之中。

國開行目前並不吸收公眾儲蓄存款，發債是其最主要的資金來源。1998年9月，國開行在銀行間市場率先進行市場化發債。此後不斷創新債券品種，到2007年底累計發行各種債券4萬億元，成為僅次於財政部和央行的第三大債券發行體。

在中央確定國開行商業化轉型之前，各大機構購買國開行的金融債幾乎沒有風險，因其債券由國家信用擔保。自從2008年12月16日股份公司掛牌以後，國開行的發債陷入停頓狀態。時隔近半年，2009年5月，國開行改革過渡期債信獲得銀監會明確的書面說明。根據銀監會的批復，國開行「在2010年末之前發行的人民幣債券風險權重確定為0%，直至債券到期。」但2010年之後國開行發行的債券，銀監會人士表示，「屆時要根據市場原則確定」。

由此引發的問題是，2010年之後國開行的資金來源怎麼辦？國開行可不可以改變以發債為籌資主渠道的局面？

業內專家比較一致的意見是，如果讓國開行跟其他商業銀行一樣鋪網點，其結果有兩種：一是在競爭中被邊緣化，甚至消失；二是在競爭中被同質化，與工、農、中、建一樣從事零售業務和公司短期融資業務，放棄中長期融資這個國開行的拳頭產品。這樣做其實是「強扭的瓜不甜」，國開行和其他商業銀行相比，將沒有任何優勢。國家應審時度勢，作出最優的選擇。

「如果將國開行轉變為純粹的商業銀行，將使政策性的開發性金融機構留下一個很大的空白。」遼寧大學國際金融所白欽先教授稱。

上市還很遙遠

2008年12月16日，國開行股份公司掛牌當日，一位出席掛牌儀式的銀行家在回答《投資者報》記者「國開行何時完成上市」問題時，答案是「還很遙遠」。「國開行的資金問題是困擾開行上下的大問題。這個問題不解決，盈利模式就不清晰，資本市場很難接受。」這位銀行家說。

「理論上不排除國開行上市的可能。」中央財經大學中國銀行(601988,股吧)業研究中心主任郭田勇說。從盈利、股東回報來說，上市肯定會有所作為。目前，許多商業銀行也都在準備上市，但上市後的國開行能否還保持獨立的經營特色？這是有疑問的。

畢竟上市之後有新的股東、投資人進來，任何上市公司都難免以股東利益最大化為經營目標。

值得一提的是，國開行近兩年在支持國有大型企業拓展海外市場上頻出大手筆，貸款金額令業界咂舌。該行還有很多國際合作業務和投資項目，與政府的經濟政策密切關聯。如果國開行上市了，這些信息都對外披露的話，恐怕會有一些問題。

郭田勇認為，從短期來看，國開行上市弊大於利，暫不上市為好。對於國開行目前的商業銀行屬性與多年來探索的開發性金融方法之間是否矛盾的問題，他認為，這根本不是問題，就如同社會主義制度同樣可以運用市場經濟手段一樣合理。

但轉型後的國開行要盡量避免銀行功能上的同質化，發揮比較優勢，突出自己的中長期特色和開發性特色。國開行多年來充當政府與市場之間的橋樑，在以市場手段實現政府目標方面形成了成熟、有效的做法和機制，依然是國家實現發展戰略和金融調控的一個有力工具。

「國開行的商業化，可以看作是進一步提高經營效率的一種手段。國開行轉型後，該幹的事還應跟以前一樣，形成了一套更好的激勵約束機制後，在為政府宏觀經濟政策提供金融服務方面可以做得更好一些。如果國開行跟其他銀行一樣純粹商業化並上市，那它將淹沒在商業銀行的汪洋大海之中，失去了個性，會有一種『泯然眾人矣』的遺憾。」郭田勇說。

「我國不缺乏上市的商業銀行，但缺少中長期投融資的金融機構，應保持我國銀行體系的多樣性，把所有的銀行都上市就沒有了多樣性，關鍵是要滿足我國經濟社會發展對投融資的要求。」

在許多問題懸而未決的情況下，將國開行上市的問題暫時束之高閣，是無奈但或許也是最理性的選擇。