天相投資：維持亨通光電增持評級

天相投資認為，亨通光電業績略超預期，2010年公司或跑贏行業，維持增持評級。

天相投資4月1日研究報告中指出，亨通光電(600487)投資收益：①新業務凈利率高于現有業務。公司預計項目建成后可實現年平均銷售收入20億元左右，年平均利潤總額2億元左右，全部投資回收期約5年（含建設期）。凈利率高達10%，高于公司7.41%（2008年）的現有業務凈利率。②海纜業務和特高壓項目與公司現有光纖光纜業務存在較強協同效應，有利于公司規避光纖光纜市場和原材料市場的波動風險。

項目風險：①海纜業務需要較多認證且認證時間較長；②部分海纜業務涉及到國防建設，目前供需雙方關系比較穩定，行業處于壟斷寡頭的競爭格局。公司要想進入該行業，除了具有合格的資質外，還需要一定的公關實力。盈利預測與評級：行業毛利率下降是大概率事件，對公司構成負面影響，但是新注入資產、預制棒擴產和海纜業務是公司未來業務亮點，天相投資也看好公司的運作效率。

維持公司2010年EPS為1.42元的盈利預測，預計2011年EPS分別為1.70元，以2010年3月31日收盤價35.09元計算，對應動態市盈率為25倍和21倍，估值合理。維持公司“增持”的投資評級。

(王培賢 編輯)

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