119只基金投資國航(601111)費思量:旺季能否再上層樓

8月24日晚突發的伊春空難事件讓中國國航（以下簡稱國航）翌日股價一度遭遇基金等機構打壓，所幸26日在公司靚麗的中報面前，機構心意有所回轉。有分析人士認為，由于股價未來可能缺乏刺激因素，在旺季到來之時，包括中國國航在內的航空股能否再起引起基金關注仍有疑問。

根據指南針機構密碼數據，8月25日，伊春空難事件傳出之后，機構一度拋售了公司1275萬元籌碼，其后一個交易日，受中報支撐，機構短暫地回補了1601萬元籌碼。可惜上周最后一個交易日，機構未能繼續吸納該股籌碼，而是掉頭做空，減倉3368萬元。全周機構累計減持了公司1.14億元籌碼。

根據《證券日報》記者采訪的幾位行業分析人士的觀點，他們普遍認為伊春空難事件無論對國航，抑或對整個國內航空業也好，造成的打擊均有限，覺得目前航空股估值便宜是其最大投資優勢。不過，他們對于旺季到來之時，航空股能否迎來投資機會仍然存在較大分歧。

“機構們主要是憂慮7月份航空業數據已經處于歷史高位，后市能否再謀突破，加上人民幣升值預期減弱，航空板塊要想提升估值還是有比較大的壓力。”南方某買方研究員告訴本報記者。上海某中小型券商胡姓分析師也贊同該觀點。

平安證券分析師孫超卻認為，無論是基本面、政策面抑或是估值來看，下半年三大航有很大概率能夠進一步提升估值。

119只基金駐守

兩月浮盈超6億元

盡管表面看來，基金在國航上的持倉比例較低，實際所占分量一點不少。根據WIND數據，基金最新公布的中報數據顯示2010年6月底，共有119只基金持倉國航，合計持有60127.35萬股，占公司流通盤的7.66%。而該公司前四大流通股東分別為中國航空集團、國泰航空、HKSCC Nominees Limited和中國航空（集團）有限公司總共持有公司流通盤（A+H）86.99%的籌碼。按照某券商分析人士的觀點，這些股東持倉穩定，減倉可能性微乎其微。

二季度末時，總共有29家基金公司持倉國航，其中持股較多的主要是大成基金、華夏基金和嘉實基金，它們旗下均有7只駐守，各持有8758.51萬股、7678.62萬股和6011.91萬股，占流通盤的1.12%、0.98%和0.77%。

其實，除了持倉基金眾多以外，重倉該公司的基金數目也為數不少。數據顯示，二季度末，總共有37只基金重倉該股，持股總數為36404.77萬股，占流通盤的4.64%，持股數環比增加了14459.5萬股。

其中，重倉持股較多的包括了大成藍籌穩健、長盛同德、融通行業景氣、華夏紅利和鵬華優質治理，分別持有國航360.92萬股、2902.34萬股、2450萬股、2300.99萬股和1930.04萬股，各占流通股比重的0.46%、0.37%、0.31%、0.29%和0.25%。

三季度以來，截至8月27日，國航的股價累計上揚9.82%，這使得持倉的119只基金持股總市值與6月末相比增加了6.07億元。

空難事件未沖擊機構持倉

8月機構減持6.45億元

7月份之后，機構一度協助國航修復估值。根據機構密碼數據，7月份，機構累計增持了該公司3.89億元，致使后者股價上揚了19.26%，大幅跑贏大盤9.29個百分點。可惜進入8月份，機構增倉的動力明顯減弱。8月2日至8月27日間，機構掉頭減持了國航6.45億元籌碼，使得其股價大幅下挫了7.91%，跑輸大盤6.88%。

不過，8月24日晚突發的伊春空難事件，一度讓包括國航在內的國內三大航空公司翌日股價齊齊受挫。基金等機構卻沒有大舉做空該股，25日當天機構僅象征性地減持了1275萬元，公司股價隨之下挫了2.15%。

事實上，伊春空難出事飛機屬于河南航空，而河南航空的控股股東為深圳航空，后者控制了前者51%的股權，而深圳航空恰好是國航的控股子公司。

8月26日，國航披露了2010年中報，在靚麗的業績刺激下，機構一度選擇回補公司籌碼。機構密碼數據顯示，當天基金等機構1601增持了1601萬元，公司股價當日也小幅上漲了0.61%。

根據該公司中報數據，2010年今年上半年實現營業收入343.08 億元，同比增長53.12%；歸屬于母公司股東的凈利潤為46.94 億元，比去年同期增加17.68 億元，增幅為60.44%，扣除非經常損益的利潤增長127.4 倍，基本每股收益0.41 元。

分析人士表示，伊春空難對國航的“陰影”之所以快速消散，除了有靚麗的中報支撐以外，事件對國內整個航空業打擊有限也是主要原因。

“首先從以往歷史來看，發生一件空難事件不會影響航空業的需求，畢竟航空事故概率偏小；其次，這次出事是河南航空，只是一家小型航空公司。”孫超強調。“再者，空難發生后，民航局會加強對行業安全管理的監控，各家航空公司不會出現疲勞駕駛等情況，這使供得到進一步控制，反倒使行業景氣度上升。”前述余姓買方研究員更表示“空難的影響幾乎可以忽略”。

可惜，此后一天機構并未進一步增倉，反而掉頭減持了3368萬元。全周來看，機構減倉金額累計達1.14億元，而國航股價全周下挫了1.91%，報收于11.29元/股。

綜合來看，7月以來，截至8月28日，基金等機構累計從中國國航注抽走1530.02萬元。期間公司股價上揚9.82%。

景氣度居歷史高位

國慶長假能否“錦上添花”？

在過去近一個月時間里，包括國航在內的三大航空股票都經歷了持續調整，十一黃金周的消費旺季到來之時，航空股能否擺脫低迷狀態，借力反彈？

在記者采訪中，分析人士對航空板塊的后市仍然有很大的分歧。前述胡姓分析師認為，由于國內航空業在2009年受經濟危機影響過重，當年基數較低，導致今年上半年景氣快速回升，眾多數據恢復都比較強勁，該板塊前期對此已經有所反應，8月份之前表現一直強于大盤，但短期內因為缺乏爆發性的因素，諸如傳統上對該板塊走勢影響較大的人民幣升值、油價等暫時還看不到太多轉變的跡象。

同樣地，余姓分析師也認為，航空消費旺季雖然到來了，但之前機構普遍覺得航空業的（業務量）會創出歷史新高，要再上一層樓較為困難，這也導致了航空股最近走勢比較弱。接下來航空股的投資機會，一方面是看三季度業績能否超預期；另方面，就是看人民幣升值態勢如何。

相關數據顯示，7 月份行業國內客運、國際客運和國際貨運三大業務的周轉量同比增速分別為20.53%、47.98%、46.00%。7 月行業客座率達到83.6%，飛機日利用率達到10.2。其中，七月份國航國內、國際客運運量增長同比分別為21%、26%，均延續了今年的高增長狀態；客運總體運力投進同比上升16.6%；7月份客運量達435萬人次，按年增添22.5%，按月增添15.3%；平均客座率83.1%，按年升5個百分點，按月升2.8個百分點。

孫超卻認為可以期待航空板塊接下來的表現。“我們覺得，明年行業無論是競爭結構還是未來供需矛盾來看，行業保持現在景氣程度均有基本面的支持。”

他表示，一方面，航空業目前競爭結構趨于穩定，三大航空公司均在各自的市場占據主導地位，不管是從票價抑或從收益水平來講，航空公司都能夠控制在合理水平上，未來兩年內航空業的供需矛盾依舊存在，因此客座率不會下降，票價也不會下來。

同時，孫超預計航空板塊未來并不缺乏股價刺激因素。“首先，前一段時間民航局、發改委、國資委等部門都單獨或者聯合成立調查小組，調研民航在整個交運系統里面的作用，可能會出臺支持行業發展的政策，幫助民航應對高鐵的影響，也可能會在財務上給各家航空公司松松綁。”他談到。

其次，央企重組加速也是航空板塊未來看點之一。“重組方案如何雖然我們暫時不得而知，但預計會有利于行業結構的改善。”他強調。

此外，下半年，國際航線的增長會快于國內航線，三大航都有一定的比例，這會給三大航帶來較好的收益。最后，就是人民幣升值。“從近期來看（人民幣）可能是貶值，但從長期來看，畢竟我們跟美國還是存在很大的順差，只要這個順差存在，升值是早晚的事情，在這樣的情況下，對三大行也是有好處的。”孫超表示。

估值便宜成共識

板塊投資首選國航

雖然分析人士對板塊未來投資機會尚未達成共識，但是大家普遍認為航空板目前最大優勢在于估值便宜，作為板塊龍頭的中國國航尤甚。余姓分析人士談到，在三大航空公司中，國航管理能力較強，未來受到高鐵沖擊較小，加上估值較低，仍然是板塊投資的首選。

孫超則表示，航空業盡管在發達國家是成熟產業，但在中國航空業仍然是高增長行業，從整體估值體系來看，市場仍將其視為周期性行業來估值，這樣的話，目前板塊估值仍舊偏低的。“現在我們對板塊維持推薦評級。”他強調。