產品結構優化致使燕京啤酒09年業績穩增

燕京啤酒發布2009年年報，公司營業收入同比增長15.08%，凈利潤同比增長36.03%。公司09年繼續保持銷售收入增長快于銷量增長、凈利潤增長快于銷售收入增長的良好發展態勢，主要是由于主品牌占比提高優化產品結構，提升噸酒價格，從而推升公司的毛利率。

燕京啤酒(000729)3月2日發布2009年年報，公司實現營業總收入949,011萬元，同比增長15.08%；實現凈利潤62,749萬元，同比增長36.03%；每股收益0.52元，每股凈資產6.08元，加權平均凈資產收益率8.77%，10股派1.6元（含稅）。

同時，公司還公告稱，擬發可轉債募資不超12億元投資五擴產項目：北京燕京啤酒年產10萬千升純生啤酒技改；對廣東燕京啤酒增資用于其年產15萬千升啤酒三期；對江西燕京啤酒有限責任公司增資用于其擴建5萬千升；設立北京燕京啤酒（晉中）公司，用于其年產20萬千升啤酒一期10萬千升；設立燕京啤酒（昆明）公司用于其年產40萬千升啤酒一期20萬千升項目。

年報顯示，2009年公司共生產銷售啤酒446萬千升，同比增長11.78%，加上受托經營企業共生產銷售啤酒467萬千升，同比增長11.45%，明顯高于行業7%左右的增長速度。其中，主品牌“燕京”啤酒銷量268萬千升，同比增長19.64%，占總銷量的60%。受益于均價上升，毛利率同比升3.1個百分點至39.8%，毛利增長24.9%，歸屬母公司凈利增長36%。產品結構調整推動09全年銷售均價較08年上升約4.5%。在燕京主品牌拓展的同時，三大區域性品牌啤酒銷量較上年度進一步增長。年度內四大品牌產量合計414萬千升，同比增長11.89%，占啤酒總銷量的92.83%。

分季度來看，公司09年四季度EPS為0.052元，同比大幅增長364%，主要是因為08年四季度同期基數較低（08年四季度EPS為0.011元，同比下降42%）。09年四季度母公司優惠稅率拿到，母公司銷售費用率由三季度的16％下降至四季度的-0.5％，09年下半年銷售費用率恢復至10.48％，同比提高2.47個百分點。公司主要銷售區域增長較快。09年，公司主產區北京、廣西、內蒙古和湖南市場銷量分別同比增長13%、9%、7%和19%，增速均高于行業平均水平6.4%，市場份額由08年的9.8%上升至10.4%。預計10年公司噸酒成本將與09年持平。公司國產大麥使用比例較高，再加上之前鎖定了一部分大麥采購，因此近期國內大麥價格小幅上漲的影響不大，但如果明年大麥價格回升，那么明后年的盈利增速將會明顯放緩，預計公司2011年毛利率將有所回落。

受全球經濟危機的影響，09年ABIbev和嘉士伯等跨國公司在中國市場的市場份額正處于下滑趨勢，國內龍頭企業的擴張戰略運勢而生。公司目前總產能550萬噸，09年自然產能利用率高達85%，基本上滿負荷運轉。今年的銷量增速規劃為10%，公司擬發行不超過12億元可轉換債券，預計將增加啤酒產能60萬噸左右。新建產能一方面繼續擴充原有的優勢區域，如廣東和江西分別擴建15和5萬噸；另一方面繼續向競爭相對平緩的西部市場擴張，在晉中和昆明分別新建10和20萬噸產能。

消費升級將帶來中高檔啤酒需求量的增大，公司區域龍頭的戰略定位使其具備一定的議價能力。09年產品結構不斷優化，噸酒價格上升了3.4%。公司在2010年1月14日公告，擬定于1月20日起對在北京地區銷售的10度清爽型啤酒開始執行新的價格，凈酒水出廠價格向上調價幅度為10%左右。10度清爽型啤酒在北京銷量70萬噸，占總銷量約12%，對公司整體噸價提升貢獻約1.2%，帶來凈利潤增量約為1.38 億。

3月2日，公司股價收盤報于20.82元，跌幅3.16%。

(趙鵬 撰稿)

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