信貸"明松暗緊"票據轉貼現利率料逐步上漲

7月份票據市場供大於求，收票機構明顯減少，受經濟轉好預期加深以及市場資金價格大幅上漲的影響，上旬票據市場轉貼現利率急速上升，從月初的1.4％。快速上升至1.85％。左右，後呈現小幅回落、企穩之勢，維持在1.8％。左右的利率水平。同時，轉貼現利率的大幅上漲帶動直貼現利率的大幅提升。

展望下一步市場行情及操作，筆者認為，首先是縮短持有票據久期，快進快出操作。下半年仍會保持適度寬鬆的貨幣政策，但是信貸政策已呈現「明松暗緊」之勢，預測下半年轉貼現利率會呈現逐步上漲之勢，持有票據資產期限不宜過長，擇機建倉，倉位不宜過大，快進快出操作為主，減少未來利率上漲風險。

其次，鑒於整個市場的流動性寬裕，可適當配置地方性票據資產。相比於國有、股份制銀行承兌的票據，地方性銀行承兌票據的收益率偏高，可以更好的覆蓋各家銀行的資金成本，收益率較高，操作空間更大，可適量加大操作力度。