財務現金流允當 中華信評：國泰建設評等展望調升為「正向」

中華信評今(6)日表示，國泰建設(2501-TW)穩健的營運策略與保守的財務政策，應可使該公司在未來的 2年中持續產生正的自由營運現金流量，進而提升其信用品質。因此將國泰建設的評等展望由「穩定」調整為「正向」。同時，中華信評並確認國泰建設的長期企業信用評等為「twA-」，短期企業信用評等為「twA-2」。

中華信評認為，國泰建設在這波經濟衰退期間將重心放在出清庫存以及調整推案步伐上，使其得以利用其現金流入來持續降低其借款水準，進而改善該公司的現金流量保障措施。

基於此，中華信評預期，該公司2009年調整後的營運現金流量對總借款比，將可從2008年時的24%提高至近30%的水準。此外，該公司2009年9月底時以總借款對資本比計算的財務槓桿比，已經從2008年底時的30%降為23%。

中華信評表示，國泰建設強健的品牌形象、良好的營運紀錄、穩健的財務政策以及其與霖園集團(台灣最大金融集團)間的緊密關係。國泰建設在台灣房地產開發業中擁有強健的市場地位，營運歷史已超過40年。

不過，受台灣房地產市場景氣高度循環波動的影響，中華信評指出，國泰建設的營收與獲利波動性較大，則部分抵銷了前述該公司的評等優勢。

中華信評認為，以2009年前 9個月期間，國泰建設來自不動產投資組合之經常性收入僅占其合併營收的10%來看，預期該公司的營收與獲利表現仍將極易受國內房地產市場波動情勢的影響。

不過，中華信評認為，國泰建設本身穩健的財務政策與審慎的管理制度，加上在霖園集團支持下所享有充裕的財務彈性，應可使該公司在當前的市場不景氣下，繼續保持其營運績效並改善其信用指標。

中華信評指出，國泰建設的流動性允當。截至2009年9月底，該公司擁有的現金部位為新台幣2.86億元，流動性金融資產部位為新台幣27.7億元。另外，該公司在前述時間為止的短期借款為新台幣28.5億元，長期借款則為零。

中華信評預期，國泰建設應可在未來的 1-2年中，持續運用其所產生的現金流量逐步降低借款水準，並提升其信用指標。若國泰建設能在穩健的營運策略與財務政策的支持下，進一步將其財務槓桿比率降低並能持續保持在一定的水準，則該公司的評等將可獲得調升。

但是，若國泰建設因偏離現行策略方針或其獲利能力轉弱，導致無法如中華信評預期地改善其財務槓桿比率，則該公司的評等展望可能會被調回「穩定」。