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中銀國際今日發布投資報告，仍然維持萬科A(000002-CN)買入評級，但分別將A股和B股目標價由16.20元和14.70港幣下調至11.43元和10.29港幣。基於2009年公司實現營業收入488.8億元，淨利潤 52.3億元，分別同比增長19.25%和28.86%。每股收益0.48元，報告認為，低於預期的 0.52元約7.7%。公司09年業績低於預期的原因主要為竣工面積低於公司年初預測13.3%，導致部分項目不能如期結算。
報告認為，公司09年結算面積605.2萬平方米，結算收入483.2億元，同比分別增長34.1%和19.3%。房地產業務結算毛利率21.99%，較08年下降6.16個百分點，毛利率的下降在預期中，這是由於09年度房地產結算存在滯後性，較大部分是08年調整期的銷售價格下滑。
基於報告的銷售和結算預測，較大幅度調低了對萬科2010年的銷售收入預測，主要原因是由於全裝修比例的提高，公司的竣工進度較原先的預期明顯推後，導致2010年預期可結算面積減少。同時也相應調整了對2011年的銷售收入預測，由於2010年開工面積大幅增長，公司2011年可結算面積將較2010年有較大提高。將公司2010-2011 年每股盈利預測分別下調了14.8%和14.0%至0.63和0.79元。
公司 2010年末每股重估淨資產為9.94元，基於公司在房地產行業的龍頭地位，以及其安全的財務狀況和持續以較謹慎態度擴展土地儲備，相當於 15%的重估淨資產溢價和 18倍 2010年市盈率。該股今日收漲1.80%，報收9.61元。
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FINT[PFSTBMX,175,176,182,192,208]
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