上半年貸款超7兆貨幣政策應適時微調

1至6月份國內金融機構共發放人民幣各項貸款已達7.37兆，吸收存款高達9.98兆。上半年的貸款規模已大大超出了適度寬鬆貨幣政策的範疇。面對股市和樓市的火爆，如此高的貸款規模將給銀行業的風險控制帶來很大的難題。下半年的貸款投入應該會降下來，而政策微調的預期將伴隨著保增長進入新的階段逐步成為現實。

中國人民銀行調查統計司7月8日提供的初步報告顯示，6月金融機構人民幣各項貸款較5月新增15,304億元，各項存款較5月新增20,022億元。

據央行此前公佈的數據顯示，1至5月份，發放人民幣各項貸款5.84兆，吸收存款7.98兆。至此，1至6月份金融機構共發放人民幣各項貸款已達7.37兆，吸收存款高達9.98兆。

此前市場人士預計6月份人民幣貸款規模在1.2兆左右，但央行公佈的實際數據要大幅高於市場的預期。

在一季度人民幣貸款規模高達4.58兆之後，分析人士預期央行可能會逐步減少貸款的發放。在4、5月份貸款保持在6,000億左右的規模後，6月份人民幣貸款的大幅反彈，且僅次於3月的1.89兆，是半年內的第二高的月度貸款規模。

上半年的人民幣貸款規模已經遠超2008年全年的4.91兆。對此，市場人士已愈加關注如此高的貸款規模有多少流向了實體經濟，又有多少流向了已經炙手可熱的樓市和股市。

中國股市已經領先於其他新興市場。據統計，上半年，上證綜指上漲了62.5%。而據國家統計局發佈的數據顯示，5月份，全國70個大中城市房屋銷售價格環比已是連續3月上漲，3月出現0.2%的正增長，4月增幅擴大至0.4%，5月進一步擴大到0.6%，這一漲速，與2006年5月和2007年4月的0.7%的漲幅相近。

樓市交投兩旺已經帶動了相關材料價格的上漲。伴隨樓價上漲的，還有北京、上海等城市新“地王”的出現，開發商對土地競購的熱情一浪高過一浪。與此同時，通縮壓力已退去、出現通膨預期的呼聲再起。

上半年的貸款規模已經大大超出了適度寬鬆貨幣政策的範疇。面對股市和樓市的火爆，如此高的貸款規模，將給銀行業的風險控制帶來很大的難題。而從金融主管部門最近的言論和頒佈的措施來看，能發現主管部門已開始有意在量化、控制貸款規模的風險。

中國銀監會在8日發佈的通知裏面提到，商業銀行理財資金不得投資於境內二級市場公開交易的股票或與其相關的證券投資基金，但是可以參與新股申購。

銀監會紀律檢查委員會書記王華慶7日強調，要警惕信貸高速增長的風險。他還指出，銀團貸款是防範貸款集中度風險的一個很好的辦法。

目前，中國正加速金融市場的改革，以協助減少銀行業的風險。有利於中小企業直接融資的創業板將在下半年推出，而且已經停止了近9個月的IPO已在7月份重啟。

在擴大投資保增長的政策推動下，目前中國經濟已逐步脫離低點，如果調整目前的政策很可能將損害保增長的基礎，但持續加大投資，同時發放貸款，這也會令保增長計劃變得不可持續。私人投資和居民消費應進一步的激勵，但又要防止局部過熱影響持續經濟增長。

國務院副總理李克強在2009全球智庫峰會上表示，中國政府採取的應對全球金融危機的措施已初見成效，經濟執行出現了積極變化，總體形勢企穩向上。但李克強也提醒說，中國經濟回升的基礎還不夠穩固，外部經濟環境依然嚴峻，一些長期積累的矛盾突出，不確定的因素依然存在。

上半年發放的貸款已超7兆，這將為市場提供充分的資金支援，但也可能壓縮下半年貸款增長的空間，這種預期很可能影響目前的市場走向，以及加強下半年保增長政策可能出現微調的判斷。

國務院總理溫家寶已在1個多月裏，連續5次利用周末時間到各地調研。溫家寶最近一次在山西調研時指出，鞏固和發展目前經濟企穩回升的好形勢，必須保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，推進結構調整，培育新的經濟增長點。

分析師認為，龐大的銀行信貸的規模，如何流入實體經濟應受到更進一步的監督。除此之外，從量化規模來看，下半年的可貸款規模可能明顯縮減。不過，中國雖然有進一步實行“雙松”政策的基礎，但過緊或過松的政策影響的不只是今年的經濟，很可能明後年發展的空間。

毫無疑問，保增長已經進入關鍵期，需要堅持保增長的大方向，但政策微調的預期漸起。對於局部的、個別行業的過熱傾向應該加以引導，同時應減少刺激政策在政府系統內部的封閉回圈。相反，應加大對行業結構性的調整、擴大服務業的開放，進一步引導資金的流向，避免行業投資的冷熱不均。

(陳洪亮 撰稿)