多因素促反彈 緊抓"一大一小"

上周A股先抑后揚，上證綜指在周五成功突破60日均線。當前樂觀情緒已占上風，反彈行情應能延續。盤面上，大小股票共同發力的現象再度出現，以往大小盤此消彼長的規律暫時被打破。事實上，大盤藍籌股有估值優勢，具備繼續上漲的基礎；而小盤成長類個股則在前期下跌過程中調整幅度較大，也具備短期反彈的要求。從技術面來看，成交量隨著反彈趨勢的形成而逐漸放大，未來不排除股指將在60日均線和3067點下跌以來趨勢線之間反復爭奪確認，但很顯然，市場多頭已占據主動地位，短期而言，我們對本輪上漲行情的力度和高度都應偏樂觀。

站在當前的時點，我們看到了多重有利于本輪反彈的條件。政策監管層面，證監會要求清理整頓交易場所的三條鐵律以及管理層出臺的各項政策和表態都清楚體現了其對股市現狀和問題癥結的清醒認識。監管層保護投資者利益的政策取向較為明朗，這有助于增強投資者的信心。

經濟層面，雖然增長速度在缺乏產業推力和銀根較緊的現實下繼續下滑，但經濟底部的征兆正逐漸顯現。近期公布的PMI已連續第三個月反彈并超過榮枯線。去庫存正在如期進行，工業產成品庫存連續三個月主動去庫存，PMI庫存也顯示出了類似的跡象。盡管當前庫存壓力仍較顯著，但拐點已過的事實不容否認。可以預期的是，去庫存壓力將隨著時間的過去而逐漸減輕。基于歷史規律來看，庫存壓力最大的時點往往對應著股指底部，而庫存壓力的逐步減輕也為指數底部的確認提供了新證據。

企業盈利方面，自去年四季度以來，市場普遍預期2011年上市公司業績將大大低于預期。從當前分析師的盈利預測調整來看，其大幅下調盈利預測的大幕已經拉開并已處于中途。按照利空出盡便是利多的傳統邏輯，這一現狀也使得我們有理由相信股市的領先性，接下來不排除股指逐步開始反應未來盈利改善的預期。去年四季度的經濟超預期有助于緩解投資者對于上市公司業績的擔憂，從目前公布的2011年業績預告的實際情況看，真實的業績似乎并未如預期那么糟糕，因而盈利端的情況也讓我們對于此輪反彈行情更為樂觀。

從通脹的走勢來看，短期趨勢非常有利。銀河證券宏觀團隊預測1月份CPI為3.6%左右，本周即將公布的CPI數據處于4%以下將是大概率事件；展望2月份，CPI將大概率低于3%，通脹壓力的顯著緩解將增加宏觀政策的調控空間，并增強投資者對經濟和股市的信心。

從海外市場的情況來看，國際風險偏好顯著提高。美國的經濟增長雖仍然反復，但接近于零的超低利率將繼續維持下去。世人矚目的歐債問題近期也趨向樂觀，歐洲銀行間LIBOR-OIS指標呈現明顯向下的拐頭趨勢，提示歐洲銀行間的資金供應已顯著改善。近日溫總理表示中方有關部門正在對中國通過國際貨幣基金組織出資的具體方式，以及通過歐洲金融穩定基金和歐洲穩定機制等渠道，更多參與解決歐債問題進行研究和評估。種種跡象表明歐洲以外資金進入歐債問題解決方案的可能性正顯著提高。因此，海外環境較前期樂觀，也有利于A股。

綜合來看，多種維度的條件正逐步形成有利于A股反彈的局面，不過，震蕩上行仍不排除曲折性。短期來看，存準率的遲遲不降表明央行穩健貨幣政策的主基調仍未發生變化，這將從流動性角度施加制約。同時，中東局勢也存在較多不確定性。因此，短期反彈可持續而中期仍需警惕“曲折性”。行業配置上，可重點關注周期和超跌成長板塊，周期品以金融和資源為主，包括銀行、保險、證券、石油石化、煤炭、有色等，超跌成長板塊則以文化傳媒、計算機、節能環保等為主。風格選擇上，則強調一大一小的雙頭策略，超級大盤股和小盤股的機會較多，相對而言中盤股可能會暫時落后。