支撐上漲因素或鬆動調整壓力大--二十家實力機構本周投資策略精選

支撐市場上漲因素或鬆動

國元證券

市場方面雖然出現了調整，但這種調整是以強勢調整方式完成。近期消息面對市場並不有利，首先外圍方面大宗商品價格暴跌，外圍股市震盪不止；其次國內IPO作為調節市場資金的工具發行數量和節奏都在加快；第三是6月份新增信貸遠超預期，對貨幣政策取向產生的分歧在加大；有關基金公司交易數據被調查及深交所限制賬戶交易的動作都表明管理層對市場違規行為的查處越來越嚴厲，而這一切往往都是伴隨行情火爆的時候產生。

好在我們尚沒有看到類似2007年那樣基金停發現象，新批入市基金仍在加碼，居民儲蓄搬家也在進行中，所以市場調整仍然是以結構性為主。就後市而言，對於流動性寬鬆預期開始發生分歧，也即支撐市場上漲的一個重要因素有所鬆動。而隨著經濟數據的陸續發佈，如果經濟數據好於預期，那麼適時收緊流動性避免未來更大的通脹將不期而至；如果不及預期，那麼支撐市場上漲的另一個理由「經濟復甦」將有所動搖。因此，兩大支撐因素面臨著非此即彼的選擇，市場走勢將更多的取決於業績帶來的支撐因素和場內資金面的風險偏好變化。本周建議自上而下關注煤炭、保險、水泥、建築、機械、商業、釀酒、醫藥、化工、軍工等板塊個股。

政策微調並無礙市場向上

光大證券

央行在公佈了1.5萬億新增貸款後進行了各500億元的一年期和3個月票據發行，這是政府對流動性進行微調的象徵。但是溫家寶在與相關專家座談後指出，目前的困難仍然較多，因此必須堅定不移的執行寬鬆的貨幣政策。最新公佈的出口環比下降21％，比上個月回升了4個百分點，環比計算出口已經維持穩定。進口增長較快，我們認為跟國內需求持續回升有密切關係。總體上來看，經濟全面復甦速度較快，工業生產環比增長非常明顯。從目前公佈的上市公司利潤來看，超預期比例較高，與經濟全面復甦相一致。

儘管有貨幣政策微調以及房地產貸款收緊的影響，但是整個市場表現仍然比較好，行業之間的輪動仍在繼續。但中國建築在本周開始路演準備發行，這可能對市場造成一定的資金壓力。當然這不改變市場向上趨勢，建議投資者繼續關注中報業績超預期的行業和公司。

構建新均衡深調可能性小

江海證券

7月6日天量以來上證綜指在3000點上方寬幅震盪，成交量溫和萎縮，市場短期正在構建新的均衡。而近期從一舉突破3000點心理大關，到目前的高位巨量震盪，顯示市場正處於一個關鍵的多空分水嶺區域，天量堆積顯示了當前位置的重要性。我們看到，前期表現強勢的銀行、房地產、煤炭、鋼鐵等經歷了一輪板塊輪動之後，目前有調整跡象。在敏感區域出現的板塊輪動結束跡象增大了市場調整壓力，但是從核心板塊的狀態看，金融板塊的核心銀行保險估值水平依然明顯偏低，投資價值明顯。第一權重股中國石油防禦能力堅固，上升潛力仍未釋放。這兩大支撐決定了當前位置基本封閉了中線下跌空間。在此背景下，流動性引發的市場泡沫化現象所產生的市場系統性風險依然有限。由此我們認為，如果市場在當前位置出現較大回落，那將是一個不錯的中線買入機會。雖然中報披露高峰的來臨也可能將市場帶入階段性調整，我們目前同樣並不認為這會導致市場上行趨勢的逆轉。

總之，在目前經濟基本面繼續好轉、流動性充裕和政策呵護三大因素不改情況下，市場短期內出現深幅調整的可能並不大。

仍有繼續向上攀升的潛力

湘財證券

技術指標來看，大盤中短期均線系統均呈多頭排列，兩市短、中期仍有繼續向上攀升潛力；市場方面，二八現象發生改變，大盤藍籌股呈現整理態勢，而中小盤股活躍度上升，市場「炒新」現象並沒有發生改變；基本面方面，705家公司發佈了中期業績預告，預增192家，預盈45家，預降199家。本周兩市大小非解禁家數為32家，較上周增加9家，解禁股份數額為44億股，增加近27億股；國際市場方面，美國三大股指均已跌破60日均線，日經指數周跌幅高達-5.39%，顯示國際市場中期走勢不容樂觀。

根據以上分析，我們認為本周市場仍有繼續向上攀升的潛力，預計滬指波動區間為3000-3200點，智能電網等節能與新能源板塊以及商業零售和地產股有望繼續成為市場熱點。

進入行情末端將沖高回落

德邦證券

金融、地產和煤炭等權重股板塊持續大幅度上漲帶領大盤走出一波波瀾壯闊的行情後激發了其它行業的全線補漲，市場成交量也由原來的最大日成較1800億(滬市)一舉超過2000億元，周成交更是達到9400億的天量。同時市場指數也再震盪創新高，市場人氣全面激發，行情階段性高潮被推至頂峰。短期由於量能持續放大或有新高可見，但沖高後回落概率顯著增大；從行業看，上周13大類中除了房地產和服務業指數出現小幅度調整外所有行業均出現上漲，特別是造紙、機械、電子、IT、農業、商業和旅遊酒店等相當長時間保持弱勢的行業出現較大幅度補漲，這也表明市場已進入瘋狂的行情末端。

從中長線來看，我們堅持本輪行情已經脫離了合理估值區域而步入了流動性推動的後期階段，中期頭部形成前應密切關注市場流動性的先行指標：M1月度同比增速。當兩者出現背離時則可基本確認行情中期頭部的出現。

不排除基金繼續主動減倉

浙商證券

上周央行公佈的信貸數據進一步證實了市場充裕的流動性，引發市場對央行貨幣政策微調的擔心；上周上市的兩個新股被爆炒與整個市場較高的周換手率(＞13.45%)，市場顯示出一定的非理性；銀監會禁止理財資金以任何形式投資於二級市場或與其相關的證券投資基金，在信號與資金層面對市場需求構成壓力；本周將啟動中國建築的發行(擬融資約405億元)，預計將於下周凍結1.2-1.5萬億資金，對二級市場流動性會形成一定的衝擊；上周個別基金主動增倉幅度較大，而大部分基金依然在延續最近幾周的主動減倉操作。由於基金平均倉位隨著股票資產的不斷上漲已經達到80%以上的歷史較高水平，因此不排除基金近期會延續主動性減倉操作。

本周將公佈一系列重要的經濟數據，市場沖高回落的可能性較大，建議適當降低倉位。行業方面，建議繼續關注補漲板塊(金融服務、採掘、公用事業、交通運輸、黑色金屬、化工)，以及信息服務、商業貿易、建築建材、家用電器等業績預計向好公司佔多數的行業。此外，航運、港口等相關行業也可關注。

流動性最寬裕時候已過去

民生證券

市場強勢震盪，與受基本面超預期的二季度宏觀經濟數據支持和低於預期的中報業績影響有關。同時對市場總體影響比較敏感的流動性現在處在比較微妙的時候，雖然在今年保增長是第一要務背景下下半年貨幣政策轉向的可能性不大，市場流動性也不會發生根本性的變化，但現在流動性還是比較微妙：首先，隨著經濟好轉，貨幣政策相應的結構性微調在理論上有其必要性和可能性。其次，隨著經濟與市場好轉，資金需求端會比供給端發生更大的變化。經濟好了，實體經濟吸納資金的能力增強，流入股市等虛擬領域的比例會減少；市場好了，股票供應會加大，大小非減持會明顯增多等等。所以我們判斷，資金供給端發生微調的同時，資金需求將急劇增加，股市流動性最寬裕的時候已經過去，資金供求關係會逐步回歸均衡。其對市場的影響部分靠經濟基本面的好轉來對沖，部分靠市場本身來消化。

寬幅震盪情緒推動力增強

山西證券

雖然6月份新增貸款超1.5萬億，遠超市場預期，我們認為短期內央行貨幣政策出現大調整的可能性不大，但資產價格的上升將增加貨幣政策微調的可能性。3000點之下上漲動力主要來自流動性推動、市場超跌反彈動能等，3000點之上的上漲推動力要看上市公司業績增長情況。從此前公佈的工業企業利潤數據看，雖然2-5月份企業利潤環比出現回升，但仍處於同比負增長，上市公司當前業績的實際增長水平離研究員普遍預期的15%左右的淨利潤正增長仍有很大差距。3000點之上主題概念投資吸引力減弱，價值挖掘將成為主流，業績確定性增長的行業和公司會有較好表現。

短期看，市場情緒推動力在增強，市場在超級藍籌重啟、貨幣政策微調、外圍股市和大宗商品普跌背景下出現震盪的可能性較大。短線資金在適當控制倉位的同時，仍可積極關注中報預增、化纖、航空等熱點。

3200點或是極限安全點位

國盛證券

上半年信貸寬鬆是推動股市、樓市的根本所在，在證明當前流動性充足的同時也意味著下半年以及明年要保持同樣的流動性難度較大。由此看，信貸收緊之時或許就是行情見頂之時；主板IPO對市場的考驗將逐漸體現，存量限售股拋售增多，市場資金需求不斷增大；上市公司中報將促使市場價值重估，市場風格再次變換，題材股的強勢為藍籌提供了調整機會；兩市量能都達到反彈新高，持續的大幅成交有利於市場後續向上；市場在新的加速拉升通道中運行，調整後仍有繼續向上動力。不過拉升速度的加快意味著向上壓力也在加大，未來集體性的獲利了結將對市場形成打壓。

綜上所述，市場近期仍有望在新的加速拉升通道中快速拉升，但上證綜指3200點可能是短期極限安全點位，3200後進行大幅調整概率較大。預期市場將高位震盪，上證綜指區間點位3050-3225點。策略上，主選電力、高速、航運、農業等，操作宜謹慎。

短期波動並不改上漲趨勢

中金公司

雖然央行重啟一年期央票發行可以理解為貨幣政策微調的信號，監管機構也在重申房地產嚴格執行二套房貸款政策，但這些不能視為政策轉向。國務院總理溫家寶在7日和9日召開的兩次經濟形勢座談會中表示，中國經濟發展正處在企穩回升的關鍵時期。由於經濟回升的基礎還不穩固，國際金融危機的不利影響並未減弱，必須堅定不移地實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。這將在一定程度上打消市場對於政策調整的顧慮，表明政策平衡依然偏向支持增長。

雖然市場前期漲幅過快、過大有可能引發獲利回吐及短期整固，大盤股重啟也可能引發市場短期波動，但市場趨勢仍未逆轉。行業配置上，我們依然維持中期內「大金融+消費」的策略建議，而本周重點推薦板塊是「地產上游的機械+建材」，重點推薦個股三一重工、中聯重科、濰柴動力、海螺水泥、華新水泥。本周有兩大主題事件值得關註：1)大盤股IPO啟動；2)6月份和二季度宏觀數據將陸續公佈。

政策保溫基調仍然未改變

中投證券

近期中觀層面的政策出現了微調信號，主要表現在貨幣政策、地產二套房貸款政策以及新股發行等方面。上周央行重啟一年期央票發行，我們認為，央行貨幣政策轉向中性偏緊的態度進一步明朗化。貨幣市場利率跳升、國債流標等信息顯示市場對未來利率上升的預期在逐步強化；7月以來地產板塊出現了一波調整，在很大程度上源於杭州等城市開始收緊二套房貸款政策引發市場負面預期；在資本市場監管層面，政策回歸常態之後新股發行和審批節奏重新成為了管理層微調股市的重要手段。這無形中給估值水平繼續大幅擴張上了一道緊箍奏。

儘管如此，但是我們認為下半年政策保溫基調仍然未變。中央目前仍然認為海外經濟復甦進程仍有可能出現波折，宏觀經濟復甦基礎尚未穩固，具體表現在出口復甦仍然脆弱，政府投資帶動民間投資效果仍不顯著等等。

對7月份市場，基於股指將出現高位反覆震盪的判斷，我們對估值——技術面的配置因素給予更高權重，看好以建築與工程為首的具有相對估值優勢的行業。

關注低估值業績增長品種

海通證券

當前財政政策重落實、政策出台相對平靜、貨幣政策處於微妙敏感時期、大盤股IPO重啟以及外盤下跌對國內市場的影響若隱若現。在此背景下，我們關注估值低＋有實際業績支撐的行業投資機會。我們推薦的行業配置是：進攻型配置——水泥板塊、券商及參股券商板塊、銀行板塊；攻守兼備型配置——零售、葡萄酒、白酒。這些板塊的共同特性是相對估值低、有實在的業績增長，可望獲得估值修復和業績提升的雙重受益。另外推薦煤炭板塊，該板塊目前在所有行業中具有估值優勢，同時將受益通脹預期。

本周依然是上漲概率較大

長江證券

上周輿情繼續高漲，市場情緒不受外盤影響，不受資金面利空影響繼續創出新高，輿情指標基本都保持在70以上。市場是不是太過瘋狂了呢？但是數據告訴我們，本周依然是上漲的概率較大。

三季度A股市場調整的動因來自於PPI大幅上升引致的通貨膨脹或者上游資產價格大幅上升，以及由此引發的後續消費動力不足和防通脹預期下的流動性收緊。在政策與通脹的博弈中，政策能接受的現實是溫和通脹，所以未來貨幣政策面臨微調。因此首先要迴避引發通脹、與資產價格相關的投資標的，這主要是指大宗商品。房地產也屬於資產，但考慮到住房價格並不在CPI指數內，同時房地產不像大宗商品存在局部產能過剩的局面，如果下半年房地產供給不能改善的話，房地產價格仍將上漲。

考慮到三季度的調整因素後，我們應該迴避與宏觀經濟密切相關的週期類資產，配置與經濟週期關聯度較低的資產，以及在溫和通脹下受益資產，如通信、農業、新能源、科技股和軍工。

由埋伏中游轉為積極配置

招商證券

在內需還相當強勁的時候，A股相對海外市場仍然具有一定的獨立性。連續幾周A股表現都是獨樹一幟，好於其它市場，這與國內經濟數據持續好轉尤其是內需強勁密不可分。因此，我們堅持認為三季度市場仍處於經濟復甦和流動性釋放共同推動的延續期，外圍經濟和市場對當前A股的影響弱化。

埋伏中游已有收穫，可逐漸轉為積極配置。我們在中期策略報告中已經指出：PPI見底回升時利潤會向原材料和能源集中。在PPI見底回升至4%的過程中，鋼鐵、化工等原材料行業利潤彈性最大，石化、煤炭等能源行業的利潤占比也恢復到一個較好的水平，下游工業品的利潤比重上升階段會過去，消費品的利潤占比將有下降。因此，我們再次強調：下半年繼續看好地產金融、繼續持有上游煤炭有色的同時，中遊行業鋼鐵、化工等由埋伏逐漸轉入積極配置的條件正在成熟。化工可關注純鹼、有機硅等行業，公司如三友化工、新安股份、華魯恆升等。本周行業研究員推薦的公司中，我們建議關注格力電器、江鈴汽車、中興通訊等。

市場下行風險正逐步加大

東方證券

繼公佈了失業率達9.5%的壞消息之後，上週五出爐的美國7月份消費者信心指數初次估算值也從6月份的70.8下降至64.6。表明消費者開支仍處在非常低迷狀態，意味著全球經濟復甦尚需時日，中國外需境況短期難以改變，通脹預期消退。儘管經濟回升基礎還不穩固，溫總理40天內5次提及「堅定不移地實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策」，但我們認為，政府在維持適度寬鬆貨幣政策的大方向下對流動性進行微調的可能性逐漸加大；全球經濟復甦緩慢、通脹預期消退以及國內流動性政策的調整都可能對資產價格產生負面影響，而房地產信貸政策的轉向無疑對資產價格和投資影響最為顯著；此外，中報業績依舊不容樂觀。

市場下行風險逐步加大。一方面，外圍經濟數據及其導致的美股連續四周大跌給A股帶來下行壓力；另一方面，房地產信貸政策可能的調整、盈利數據陸續發佈都會給市場信心帶來消極影響；而新股發審同時重啟，特別是「中國建築」獲批發行將改善當前供需平衡。儘管多只新基金髮售會部分抵消資金面失衡態勢，但依然會對A股繼續上漲構成壓力。

短期震盪加劇看好預增股

渤海證券

管理層正通過新股IPO融資規模來實現對市場上漲節奏的調控，中國建築緊跟成渝高速後發行顯然是希望緩和近期股指過快上漲。而從中期來看，在實現GDP增長「保八」的目標之前流動性充裕格局不會改變，中期股指盤升的大趨勢也不會改變。綜合分析，我們認為，短期大盤股的連續發行與央行貨幣政策對流動性的微調將對市場形成較強的心理衝擊，再加上股指快速上漲後獲利回吐壓力，可能會加劇短期市場震盪。

目前市場熱點由「二八」向「八二」轉回跡象，這與2008年底與2009年初的中小市值個股行情是有本質區別的，決不會再是前期超跌中小盤股、題材股的大幅普漲。準確的說，如果近期「八」類個股有上漲動力，那麼一定是業績出現較明顯上漲的上市公司。因此，我們近期看好中報業績預期增長的中小上市公司與醫藥、券商等板塊，同時關注調整充分的上海本地股板塊。

流動性沒逆轉前難以深調

民族證券

從歷史看，滬深股市一直是典型的資金推動型市場。只要流動性沒有出現逆轉，雖然技術性調整(10%左右)隨時可能出現，但市場很難出現深幅調整。

2009年上半年新增信貸達創歷史記錄的7.36萬億元。在擴達內需、保增長、保就業率的大背景下，下半年新增信貸可能比上半年有所減少，但減少幅度會低於目前大家的預期；6月份證監會核准新基金髮行以及獲批QFII的家數透視出在上證綜指逼近3000點時，管理層對A股市場依然是呵護的。最近獲批已發行、或待發行的指數型基金不少，再加上保險資金加大A股市場投資力度，這樣能對沖指標股調整壓力。

由於不能判斷出流動性逆轉的準確時間，那麼只能「走一步，看一步」。在資金推動型的市場中，板塊、個股的估值水平是否合理，恐怕很難幫助大家判斷A股市場是否應該進入中期調整。

非主流利空加大調整壓力

東北證券

週末中國建築獲得發行批文，比市場之前預期的8月份成行要早，短期對市場衝擊加大。除中國建築發行早於預期外(其實也就是早半個月)，近期市場非主流利空消息不斷，對市場在3000上方形成較大的調整壓力。如：1、新的詢價發行機制運轉流暢後，小股票一日發多只、大盤股加速推出成為必然，將對二級市場構成短期壓力；2、央行開始明示或暗示貨幣政策微調，通過提高正回購利率來保證一定的回籠力度，同時也順勢引導市場利率上行；3、外圍市場短期制約較大，外圍市場重新考量實體經濟的復甦力量而不是靠流動性的投機力量持續推高資產價格；4、就A股本身來看，權重板塊輪番上行已經基本完成，地產、金融等以時間方式修復形態要求強烈，短期繼續上行壓力較大。

操作上建議短線控制倉位，注意借小股票的拉高降低部分倉位以維持良好的心態，而這種短期調整壓力對於倉位較低的投資者來說是較好的佈局主流股票的機會。

風格再次輪換震盪風險大

國信證券

在二套房貸收緊、貨幣政策微調拐點出現預期下，上周銀行與地產板塊出現明顯調整，二八風格再次轉換。我們認為市場震盪風險加大，主要原因如下：1、由於地產和銀行占週期類行業的流通市值大約2/3的比例，在其出現調整情況下市場上漲動力將主要來自白色家電、交通運輸、水電、食品飲料、商業貿易、醫藥生物等相對估值低的行業，但其持續上漲動力可能不足。2、以價格作為主要催化劑的行業流通市值佔全部A 股比例約為1/5，在三季度淡季其作為一個整體面臨調整壓力(CRB指數自6月上旬以來已經開始調整)。3、外圍經濟復甦低於預期導致的股票市場調整將通過A/H股價差對A股的上漲逐步產生抑製作用。

本周我們推薦配置的行業仍然以防禦為主，集中在相對估值偏低的白色家電、交通運輸(除去航運)、大消費、水電、通信運營和造紙印刷。

強勢震盪並不改反彈趨勢

上海證券

市場認為，在目前時點上啟動中國建築IPO可能使投資者接受到管理層通過調節股票供給來對過熱股市進行調控的信號，從而對大盤短期趨勢形成負面影響。但我們認為，前期市場畢竟對中國建築IPO存在比較充分的預期，其引發的大盤震盪還不至於逆轉反彈趨勢。預計本周開始披露的6月份經濟數據整體將進一步確認經濟回暖趨勢，在政策取向不變背景下，雖然中國建築股份IPO的影響為中性偏負面，但反彈趨勢尚未逆轉，本周大盤趨勢為強勢震盪。

短期內市場尚未出現逆轉的影響因素，但是在主流板塊持續上漲面臨休整過程中，本周的策略建議是：行業配置可適度向中報預期方向調整，同時兼顧把握主題投資輪動中的交易性機會。受益於先導性行業擴張的建築建材、汽車零配件以及工程機械等可重點關注，主題投資方面建議關注軍工題材板塊。