德銀維持阿里買入評級：目標價下調至105.1美元

新浪科技訊 北京時間1月30日上午消息，德意志銀行今天發布研究報告，維持阿里巴巴(NYSE:BABA)股票“買入”評級，但將其目標股價下調6%，至105.10美元。

以下為報告概要：

PC轉化率壓制營收；一次性收益提升利潤

阿里巴巴最新一個財季實現營收262億元人民幣(同比增長40%)，較德意志銀行預期和華爾街平均預期分別低了4%和5%，主要是因為PC轉化率表現疲軟，僅為3.23%(同比減少0.3%，低於德意志銀行3.7%的預期)。2.7%的混合轉化率也低於預期(華爾街預期約為3%)。零售成交總額達到7870億元人民幣(同比增長49%)，移動端貢獻42%(同比增長214%)，較德意志銀行預期分別高出2%和8%。艾瑞諮詢估計，阿里巴巴佔據中國移動電商86%的份額。non-GAAP(非美國通用會計準則)EBITDA(未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利)為151億元人民幣(同比增長34%)，較德意志銀行預期和華爾街平均預期分別高出9%和7%。non-GAAP每股收益為5.07美元，較德意志銀行預期和華爾街平均預期分別高出16%和12%。，原因在於：1)股權獎勵支出為43億元人民幣(德意志銀行預期為32億元人民幣)；2)商譽和投資損失為10億元人民幣。

轉化率短期內可能逐步降低。

該公司活躍買家實現了健康增長，同比增加45%，達到3.34億，將零售交易總額同比推升49%，主要原因是：1)在發達程度較低的城市和農村地區快速擴張；2)密集的推廣和品牌活動。但轉化率仍然低於預期(混合轉化率僅為2.7%，低於德意志銀行3.08%的預期)，主要是因為變現力度較低的移動流量增長較快，以及有意降低的P4P(關鍵詞)定價。值得注意的是，中國零售總廣告營收僅同比增長18%，不及上一季度的30%。

管理層重申將重點改善商家投資回報率並加強打假力度

在此期間，該公司將重點關注：1)優化排名算法，提升自然搜索結果的精準度；2) 推廣長尾廣告位和關鍵詞。這兩項措施都會暫時降低阿里巴巴的CPC/轉化率，但卻會提升商家的長期投資回報率，增加廣告競拍價格。因此，我們將其2015/16/17財年的混合轉化率預期分別下調17/28/24個基點，至2.42%/2.49%/2.65%，同時將成交額增長預期從之前的44%/31%/21%分別上調至48%/34%/22%。

將目標價下調6%，至105美元；維持“買入”評級

由於轉化率下降，我們將阿里巴巴2015/16/17財年的營收預期分別下調2%/5%/5%。我們將2015財年non-GAAP營業利潤率預期上調3個百分點，至47%，同時將2016/17財年的non-GAAP營業利潤率分別下調2/4個百分點，至48%/50%。因此，我們將2015財年non-GAAP每股收益預期上調5%，並將2016/17財年non-GAAP每股收益下調4%/8%。我們最新的目標股價是105.1美元，維持“買入”評級。