周小川：價格上行壓力需要引起關注

新浪財經訊 11月16日，中國人民銀行行長周小川在出席“全球債務資本市場研討會”時表示，當前全球經濟環境仍較複雜，新興經濟體面臨資本流入壓力，價格上行的壓力也需要引起各方面的關注。他提出要繼續堅持債券資本市場化改革，減少不必要的行政管制。

周小川表示，當前經濟環境還很複雜，發達經濟體複蘇有所放緩，貨幣條件持續寬松，部分新興經濟體增長較快，但面臨一定的資本流入的壓力，國內需求回升的基礎還平衡，民間投資還需要強化，持續擴大居民消費，改善收入分配，促進經濟結構優化的任務還很艱巨。價格上行的壓力也需要引起各方面的關注。

針對上述形勢，周小川指出，央行將繼續做好宏觀調控，著力提高政策的針對性，有效性，加大金融支持方式轉變和經濟結構態度的力度，穩步推進利率市場化改革，進一步推動金融市場健康發展。

另外，周小川表示，我國需建立與經濟發展相適應，與市場需求相吻合，具有國際競爭力的債務資本市場，而行政的作用過度仍是制約我國債務資本市場發展的首要問題。

“不僅發行債權受到行政管制，而且金融機構投資債券也受到各種各樣的限制措施，”周小川說，“世界各國債務資本市場的發展經驗表明，只有處理好有效監管和監管的關系才能促進債務市場發展。”

周小川解釋，推進債券資本市場化是由信用債券本身的特性決定的。因為信用類債券屬于比較複雜的金融產品，結構各不相同，難以標准化，投資的風險客觀存在，應通過市場化的方式進行識別和承擔。

中國場外債務資本市場自建立以來，就有了一個統一的中央托管的集中交易平台。周小川認為，這些基礎設施保障了中國場外債務資本市場運行的透明，風險可控，但仍需要理順市場托管機構的管制體制。

同時，周小川對自律組織的作用也進行了肯定，監管的有益補充。因為自律組織不但更貼近市場需求，可以避免政府部門推動創新不可持續，扭曲的缺點，還可以促進政府監管部門和市場參與者的有效溝通。“自律組織與市場參與者密切，可以更早的發現風險，”他補充到。

此外，周小川還表示，中國的債券資本市場將繼續堅持對外開放，“近年來，我們允許\國際開發機構境內發行人民幣債券，允許\內地企業和金融機構赴香港發行人民幣債券等等，實踐証明，債務資本市場對外開放在加快市場成熟化和市場建設方面都具有積極意義，也有更大的空間，”他說。(肖瑜 發自北京)

以下是周小川演講實錄。

周小川：女士們，先生們，各位來賓早晨好，我非常高興今天有機會參加這次中國全球債務資本市場研討會，債務資本市場問題確實是個非常重要的問題，都是大家關心的，在這個時間選擇這個題目我認為是非常重要的。我也在此要感謝眾多的參與者，特別中國工商銀行，中國農業銀行，中信証券，CIMB(聯昌國際銀行)，CITI(花旗銀行)對我們這個會議的關心和支持。

這個題目我看著有點大，它說是全球的DCM(債券資本市場)，我說我呢，主要講講中國經濟和中國DCM(債券資本市場)我們的現狀和將來面臨的挑戰。因為我看到確實有很多中外朋友，可能有些外國的參會者對中國的當前的經濟情況和債務資本市場的發展會有一些興趣，但是也許\另外一些聽眾覺得這些東西其實根本不用說，他們都知道得很清楚，所以我覺得我還是按照准備好的順序來講。

首先我講一下中國經濟形勢總體向好。從2010年第三季度宏觀經濟數據來看，中國經濟正朝著經濟的方向發展，農業生產穩定發展，工業生產保持較快增長，就業形勢好于預期，前三個季度實現國內生產總值是26.9萬億元，同比增長9.6%，增速提高2.5個百分點，總起來看經濟運行態勢總體還是平穩。

但是我們看到當前環境還是複雜，發達經濟體複蘇有所放緩，貨幣條件持續寬松，部分新興經濟體增長較快，但面臨一定的資本流入的壓力，國內需求回升的基礎還平衡，民間投資還需要強化，持續擴大居民消費，改善收入分配，促進經濟結構優化的任務還很艱巨。價格上行的壓力也需要引起各方面的關注。

針對上述形勢，我們將繼續做好宏觀調控，著力提高政策的針對性，有效性，加大金融支持方式轉變和經濟結構態度的力度，穩步推進利率市場化改革，進一步推動金融市場健康發展。

第二，中國債券市場取得長足的發展。近年來，國務院出台了一系列政策措施大力推動債券市場發展，04年國務院發布了關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若幹意見。明確提出了要積極穩妥地發展債券市場，鼓勵符合條件的企業通過發行債券籌集資金，歷次全國金融文件和金融工作會議都強調了發展債券市場。

根據國務院的統一部署，05年以來，人民銀行會同有關部門和業界按照市場化的方向在推動公司債券發展方面，採取了一系列措施，減少行政審批，完善債券發行市場化的機制，依托面向機構者的場外市場，建立健全市場化的約束機制，逐步完善信息披露機制，完善投資者合法權益保護機制，加強投資者教育，成立NAFMI中國銀行間交易市場協會，對場外市場實行自律管理，大力加強托管結算交易清算等基礎設施建設，穩步推向前進市場的對外開放。

在業界和市場參與者的推動下，中國債券市場自05年以來開始有了較快發展，經過5年的發展，中國債券資本市場從小到大，取得了長足的進步。

一，市場體系日益形成，已經形成了以銀行間場外交易市場為主，場內為輔的市場交易體系；第二，中小企業結合票據，地方政府債等創新產品不斷湧現；第三，市場規模不斷擴大：2010年托管量達到20.5萬億元；四，市場主體不斷豐富，市場發行主題從政府，大型國有企業拓展到外資企業，已經涵蓋\各類機構；五，基礎制度不斷完善，法律法規和有關市場規章制度作為補充，為維護市場秩序，保護各方權益提供了有利的支持；六，市場運行機制不斷健全，債券發行管理不斷優化，市場化定價機制已經逐步提高，信用債券的市場化定價模式已初步建立，並在逐步完善中，市場約束和激勵機制的作用，信息披露制度的不斷完善，對相關利益主體的約束力，推出了信用風險管理工具，提供了市場化的手段。

第三，市場自律組織開始發揮積極作用。根據政府管理市場方式轉變的要求和市場發展的需要，07年9月成立了NASMI，組織市場成員發揮積極性和創造性，在加快中國債務資本市場發展方面，起到了積極的作用。

協會從市場自律管理實際出發，按照市場化，專業化原則，建立了非金融企業債務融資工具，注冊管理制度。注冊制的實現和發展大大提高了中國非金融企業直接債務融資的效率，市場規模逐步擴大，協會充分調動市場成員的積極性，主動性和創造性，初步實現了由監管主導型創新向市場主導型創新的轉變。在中期票據推出並快速發展的基礎上，組織市場成員研究推出了中小企業結合票據，研究退出信用風險緩勢和約，推動設立專業信用增進機構和信用評級機構，協會通過積極開展各項自律管理和服務，開始發揮有效的和重要的作用。

第四，中國債券市場發展仍有許\多差距需要填補。近幾年，中國債券市場的發展是卓有成效的，但與發達市場相比，債券市場在資源配置中的基礎性作用的發揮還遠遠不夠，主要表現為避險工具不足，市場基層組織不完善，金融衍生品市場仍然滯後，市場價格不能真實反應市場供求關系，收益率體現有待于進一步體現，同質化現象比較突出，制約市場發展的法律政策問題有待解決，會計稅收等配套制度根據產品需要進行調整，總之與成熟金融市場相比，發展不足仍是中國債券市場面臨的最大問題。

第五，總結經驗，繼續發展中國的債券資本市場，必須建立與我們國家經濟發展相適應，與市場需求相吻合，具有國際競爭力的債務資本市場。

首先繼續堅持市場化改革方面，著力減少不必要的行政管制。當前制約我國債務資本市場快速發展的首要問題仍然是行政的作用過度，不僅發行債權受到行政管制，而且金融機構投資債券也受到各種各樣的限制措施。世界各國債務資本市場的發展經驗表明，只有處理好有效監管和監管的關系才能促進債務市場發展。

信用類債券的危險是客觀存在的，應通過市場化的方式進行識別和承擔，機構投資者有專業化團隊，具備風險識別的能力，因此，複雜金融產品不易面向個人投資者，其他市場中發生過的教訓要認真研究和吸取，這樣的產品由于信用風險，產品結構各不相同，難以標准化，因此決定了債券交易適合機構投資者的場外達成。

第三，繼續堅持夯實市場基礎設施。金融危機以後各國都對危機成因進行了反思，美國還通過了新的金融監管法案。中國場外債務資本市場自建立以來，就開始有了一個統一的中央托管體系，集中的交易平台，這些基礎設施保障了中國場外債務資本市場運行的透明，風險可控，但仍需要理順市場托管機構的管制體制。

第四，讓市場自律發揮更大的作用，國際市場的經驗表明，市場自律是行政監管的有利補充，強化自律管理有助于完善市場體制，體現在三個方面：一，自律組織更貼近市場需求，可以避免政府部門推動創新不可持續，扭曲的缺點；第二，自律組織可以促進政府監管部門和市場參與者的有效溝通；三，與市場參與者密切，可以更早地發現風險。

第六，繼續堅持對外開放。近年來，我們允許\國際開發機構境內發行人民幣債券，允許\內地企業和金融機構赴香港發行人民幣債券等等。實踐証明，債務資本市場對外開放在加快市場成熟化和市場建設方面都具有積極意義，也有更大的空間。

女士們，先生們，中國債務市場發展成就斐然，前景廣闊，任重道遠，我願意與與會的各位同事，與有關部門繼續推動金融改革，積極支持鼓勵市場自律組織和市場成員開拓創新，努力吸取有益的經驗，集思廣益，推進債務資本市場的持續健康發展，最後我預祝研討會取得圓滿成功\。