利多因素減弱銅價可能出現回調行情

2009年9月29日 10:14

在2009年前3季度，滬銅價格大幅上漲，分析師認為，第四季度中國銅消費速度將季節性放緩，全球貨幣投放量將逐漸縮小，推高銅價的因素逐一減弱，預計短線銅價可能出現回調行情。

綜合媒體9月29日報道，2009年前3季度，在大量政府投資的刺激下，國內電力、家電、汽車、房地產行業均有較好的表現，伴隨著全球性貨幣供應過剩，銅價最大漲幅超過98.67%。但由於第四季度中國銅消費速度將季節性放緩，全球貨幣投放量將逐漸縮小，推高銅價的因素逐一減弱，料年底銅價將走出一輪短暫性回調行情。

中國2008年單月精煉銅進口量維持在12萬噸，而2009年一躍跳至30萬噸水平，同比增加2倍以上。與此同時，2009年前8個月國內銅材累計產量同比增加17%。按行業來看，國內銅消費主要集中在電力、家電、汽車、房地產四大行業。其中以電力行業占比例最大。2009年前三季度這四個行業均有顯著的發展。

電力行業是國內銅消費第一大戶，主要應用於發電機、電動機，變電設備等。其中又以變壓器繞組、接線，開關設備中接點、轉換接觸部分，以及輸電電纜用量最多。這些領域都是國家基礎建設投資的重要組成部分，相信這些對於銅消費的提振作用將長期存在。國內銅消費占比第二大行業即家電行業。以單機用銅量及總產量計算，家用空調是該行業用銅第一大戶。2009年家電行業銅庫存量明顯低於前4年儲量。單從這點來看，企業後期的補庫行為有望提振銅消費。除此之外，2009年汽車、房地產行業更有超水平發揮。上述四大行業已佔去國內銅消費72%的份額，則可以說明國內投資性消費發展勢頭良好。

自2009年以來，全球精煉銅產量穩步增加，同比增幅雖弱於銅礦，但累計產量已恢復前期水平。2009年第三季度全球總庫存逐步增加。COMEX小幅減少，其佔全球總庫存的比例較低，影響程度較弱。LME與上海交易所庫存均呈攀升走勢。9月份中，LME庫存增加主要集中在亞洲地區。由於中國進口量減少，亞洲地區庫存堆積。而上海交易所已連續7周庫存大幅增加。但需要指出的是，目前國家儲備局倉庫裡保存著25萬噸的銅庫存，同時，隨著有色金屬價格的上漲，民間囤積的銅可能高達30萬噸，因此，期貨交易所不斷升高的銅庫存可能只是「冰山一角」。後市仍需關注消費情況。若消費情況保持良好狀態，前期囤積庫存將逐步被消化，對於價格尚不造成較強阻力。且2009年全球總庫存與期貨價格負相關性不高，單日庫存走勢變化對於價格影響程度較弱。

宏觀經濟方面，國內經濟企穩回升，累計發電量出現正增長。而歐美洲仍受經濟危機影響程度頗深，銅消費尚未明顯提高。不過，目前歐美經濟先行數據表現良好，分析師對其經濟的全面復甦持樂觀態度。預計2010年年初，歐美銅消費將會啟動，到時將與中國消費共同推高銅價。後期全球貨幣投放量加速度將放緩，雖各國政府不會大舉轉變貨幣政策，但可以預計，第四季度中貨幣供應過剩推高銅價的力度將明顯弱於前期。

自2009年以來中國投資性刺激政策已使得銅價年內最大上漲98%，目前缺乏新注入的推高力量，這也是銅價近期維持震盪格局的主要原因。一方面缺乏強勁動能推高價格，另一方面高位也存在一定的支撐力量，較難促成下跌行情。步入第四季度，國內銅消費將季節性回落，且歐美經濟未能盡快復甦，支撐全球銅消費的力量不足，則年底銅價或將走出一輪迴調行情。但從長期來看，2010年歐美經濟復甦以及國內消費重啟，將共同提振銅價，預計2010年銅價走勢或將一路看漲，即年底回調期較短。

(柏青 編輯)

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