股權稀釋恐慌引發上汽行權期下跌

上汽利好消息頻出

2010年1月7日為“上汽CWB1”認股權證的行權終止日。截至當日交易時間結束，上汽正股價格仍低于行權價2.79元，投資者行權無望，上汽60億融資大單告吹。從2009年12月起，上海汽車陸續公布許多重大利好消息，尤其是日前才公布的2009年度業績預增公告，因為2009年度公司整車銷量已突破272萬輛，同比增長57.18%，因而預計公司利潤同比增長900%以上。市場預期這些利好因素能夠使上汽正股價格達到權證行權價以上，通過權證順利融得60億左右的資金。而在行業回暖、利好頻出的情況下，上汽正股很長一段時間內一路上漲，在權證即將到期時順利突破行權價。而進入行權期后，上市公司積極的態度和一碰即到的行權價格，使得投資者認為上汽能夠順利行權，但是隨著時間的推移，利好消息無法阻擋股價的下跌，導致上汽無緣60億權證融資。

股權稀釋導致下跌

我們認為，股權稀釋恐慌是上海汽車在行權期內連續下跌的主要原因。縱觀2009年到期的9只權證，僅有4只權證行權，行權的權證正股在行權期內受股權稀釋效應影響，大多以大幅下跌收場，平均跌幅達到7.14%。而在行權起始日距離行權價較遠、行權徹底無望的權證正股，在行權期內則未受影響，走勢與大盤同步。而像國安GAC1等在行權起始日距離行權價較近、具有行權可能的股票，由于正股投資者害怕股權稀釋而賣出股票，導致正股出現下跌，最終以低于行權價收場。

上海汽車走勢與中信國安如出一轍，由于投資者害怕股權稀釋而賣出股票，導致正股以低于行權價收場。

“末日”權證風險巨大

整個權證市場投機氛圍較重， T+0的交易模式更加點燃了資金的投機熱情，在權證定價中，權證內在價值的參考意義被忽略，時間價值被放大，整個權證處于高溢價水平；只有當權證即將進入進入行權期，剩余時間價值不多時，權證價格才會迅速向內在價值靠攏，多數權證出現連續數日大幅跳水，直至最后交易日收盤，投資風險巨大。

“末日”權證隨著時間價值的減少，價格必然會向內在價值回歸，只是回歸時間不定，溢價率較高的“末日”權證可能會突然出現回歸行情，連續下跌，直至價值回歸。

2009年“末日”權證的市場表現為投資者敲響了警鐘，近期中興ZXC1即將到期，權證價格已開始跳水，“末日”權證蘊含著巨大的風險，建議投資者謹慎為上，不要參與“末日”權證的炒作。