每週分析─2月27日～3月2日

USD：歐元和市場情緒產生的波動令美元面臨高風險

道瓊斯FXCM一籃子美元指數上周勉強連續第三周走高，技術上來看，美元指數這一輪升勢是2010年11月26日當周以來持續時間最長的。然而，盡管美元連續三周上漲，但卻很少人認為美元表現十分突出，并且本輪升勢似乎并不是由美元自身的因素推動的。顯而易見，美元指數的上揚缺乏連續性。若將美元與其他主要貨幣比較，我們發現美元自身的表現并不夠理想。下面我們將探討基本面以及市場情緒方面的因素，以預測美元本周可能的表現以及方向。

對于美元來說，兩項最重要的基本面主題決定其價格走勢：市場風險偏好和歐元區財政健康程度。盡管市場情緒決定了金融市場的總體資金流向，其影響力可能比後者更大，但是目前市場情緒缺乏明確的方向。相反，歐元區債務危機方面的消息持續受到市場關注，其通過影響歐元/美元這一貨幣對進而影響美元的總體表現。

可以肯定地說，希臘債務危機遠未解除，但是上周一達成的希臘債務協議確實在目前為市場提供了支持。在希臘同意采取進一步的緊縮措施以及歐盟財長原則上簽字同意第二輪救助貸款計劃後，短期內希臘出現危機的風險有所緩和。隨著歐洲決策者采取更多的措施以避免歐元區危機進一步惡化，歐元空頭可能會進行回補，一些投資者可能會在此水平建立歐元多頭。盡管如此，投資者信心的反彈仍面臨相當高的風險。上周末國際貨幣基金組織IMF就向希臘發放300億歐元救助貸款進行了評估。除此之外，私營部門債務互換很快將會展開，協議要求自愿參與率不低于75%。與此同時，由于全球經濟增長前景黯淡，我們不應該排除決策者因此而減少減助力度的可能性。

除了希臘債務危機進展，美元投資者還將關注另外一項歐洲方面的事件，即歐央行第二次長期再融資操作LTRO。LTRO是一種直接的刺激措施，與美聯儲的量化寬松計劃以及英國的債券購買計劃類似。我們此前已多次看到，資金注入可以在短期內有力地提升風險偏好，這一次可能也不會例外。上周歐洲貨幣歐元、英鎊和瑞士法郎的反彈在很大程度上是受到了即將在2月29日實施的LTRO的推動。另外值得一提的是，上周風險偏好的表現遠差于歐元，這可能表明歐元/美元、英鎊/美元和瑞郎/美元的反彈可能過頭了。另外一種解釋是，歐洲以外的貨幣可能還在等待進一步確認的信號。

相比較而言，市場情緒對美元的影響比歐洲方面的因素更大。然而話說回來，本周希臘問題以及歐央行長期再融資操作LTRO可能會決定風險趨勢。然而，就目前而言，上述兩大主題還沒有融合起來，在目前市場交投量低迷的情況下，市場只要出現小規模的風險厭惡就會增加歐洲因素與市場情緒的相關性。

本周美國經濟數據對美元的影響可能有限，消費者信心、耐用品訂單以及ISM制造業活動等數據可能不會出現很大的偏差。貨幣政策方面，美聯儲褐皮書和伯南克的講話受到關注。 (John Kicklighter撰寫，Dean譯)

EUR：歐元關注長期再融資操作LTRO結果

歐元上周全線走高，兌除瑞郎外的所有主要貨幣均走高，其中兌美元上漲2.29%。引人注目的是，歐元兌日元上周上漲4.28%，漲幅最大。在探討歐元的基本面之前 (我認為長期趨勢看跌) ，值得一提的是歐元/美元的技術面為匯價的進一步反彈提供了依據。

歐元/美元上周收盤于100日均線以及1.3300上方，這為匯價指向1.3600掃除了障礙。過去6個月以來匯價一直位于長期下行通道內，通道上軌就位于1.3600上方附近。從近期來看，歐元/美元自1月底以來形成短期上行通道，該通道上軌與長期下行通道上軌將在3月1日相交于1.3600，因此這一水平對匯價來說至關重要。

歐元本周甚至整個3月份的走勢將在很大程度上取決于歐央行2月29日的長期再融資操作LTRO，這將是歐央行在過去3個月里的第二次流動性操作，歐洲銀行業在12月操作時的需求量為4980億歐元。這種向金融體系中注入大量資金的做法對市場無疑具有正面的影響，外匯套息交易指數今年以來上升了5.19%就說明了這一點。

由于現在全球金融體系的流動性非常充足，因此第二次LTRO可能會有不同的結果。市場初步預期歐洲銀行業的需求量將在3000億至6000億歐元之間，需求量的大小將會對市場情緒造成極大的影響。

一方面，如果貸款總量處于上述區間下部，歐元/美元短期內可能會看漲，但長期內看跌。相反，如果貸款總量處于區間上部，歐元/美元可能在短期內看跌但長期看漲。這種推斷背後的邏輯很簡單：如果銀行業現在的流動性需求下降，將表明其有信心抵御主權債務危機的任何沖擊。然而，由于歐央行已經暗示這可能是最後一次LTRO，如果未來出現其他問題，銀行業將會防不勝防，因此市場可能會出現類似于2011年11月份時的表現。

另一方面，如果歐洲銀行業自歐央行的貸款總量超出預期或者處于區間上部，流動性增加將會打壓歐元。然而，金融體系內存在過多的流動性并不是一件壞事，因為如果未來幾個月歐洲主權債務危機進一步惡化，高流動性將為銀行業提供額外的保護。需要注意的是，長期再融資操作其實是市場信心的指標。因此，盡管歐元/美元的技術面顯示短期內可能進一步反彈，但其真正的方向最終將取決于LTRO以及向體系注入多少資金。關鍵的問題是：LTRO是支持還是打壓歐元呢？讓我們拭目以待。 (Christopher Vecchio撰寫，Dean譯)

GBP：英鎊可能受到經濟增長加快以及量化寬松預期降溫的支持

由于英央行淡化了經濟二次衰退風險，上周英鎊收復了本月初的跌幅。由于本周的英國經濟數據預期將顯示國內經濟復蘇加快，因此英鎊在3月初期有望進一步走強。盡管上周的英央行會議紀要顯示委員邁爾斯和普森提議將資產購買規模擴大750億英鎊，但是由于英央行認為經濟活動將在2012年加快，其似乎正在強化此前溫和的貨幣政策立場。

與此同時，會議紀要還顯示多數委員認為“進一步擴大資產購買規模可能會令外界以為英央行對經濟形勢的看法比此前更加糟糕”，因此英央行可能正在考慮結束本輪寬松周期。由于英央行認為通脹率跌至2%的目標水平下方的風險下降，其可能在今年剩余時間里采取觀望態度。相反，委員費舍爾的言論則提升了進一步量化寬松預期，其表示英央行可能在5月份進一步擴大資產購買規模。由于英國基本面仍然面臨高度的不確定性，英央行內部的分歧可能進一步加大。盡管如此，我們認為如果消費者信心以及抵押貸款許可上升，將表明實體經濟持續改善，可能為英鎊帶來支持。然而，由于英鎊/美元一直位于年初以來的區間內，短期內匯價仍傾向區間盤整。

技術上，英鎊/美元繼續受阻于200日均線1.5910，本周匯價可能向下修正。由于英鎊/美元持續在50日均線1.5628受到支持，因此該貨幣對3月初期可能繼續位于波幅為300點的區間內震蕩。由于相對強弱指標似乎出現熊背離，英鎊/美元的技術面沒有基本面那么強勁。因此，在出現重大突破前，英鎊/美元很可能會繼續橫向盤整。?avid Song撰寫，Dean譯)

JPY：日元跌勢可能暫緩，但基本面仍然疲弱

日元上周繼續走低，美元/日元上周收盤時上漲了超過2.1%。日元兌其他主要貨幣也全線走低，其中兌瑞郎下跌4.74%，兌歐元下跌4.38%，兌紐元下跌2.36%，兌英鎊下跌2.29%。盡管日元已經大幅走弱，但預期其將繼續承壓，美元/日元可能在未來幾周進一步走高。

值得一提的是，日元的劇烈貶值主要是在2月14日的日央行決議後出現的，當時日央行宣布進一步向市場注入10萬億日元即1280億美元的流動性。日央行做出上述決定主要是因為日本經濟在2011年第四季度下降了2.3%，此次干預的時機非常有趣，因為干預前美元/日元并沒有跌破10月31日創下的歷史低點。還記得當美元/日元在10月31日跌至歷史新低時，日央行當天就進行了干預，推動匯價反彈至79.53，這給投資者留下了深刻的印象，他們認為日央行在削減 日元方面的態度非常堅決。

本周投資者將關注日本的工業生產以及關鍵的通脹數據。市場一致預期1月工業生產月率下降1.6%，該數據12月曾下降4.3%，1月消費者物價指數年率預期下降0.1%，該數據12月曾下降0.2%。盡管我們預期日本1月CPI年率僅下降0.1%，但近來物價的總體下行趨勢可能令通脹率下降的幅度大于預期，這可能會進一步加劇通縮擔憂。

技術上來看，美元/日元上周突破了10月30日至2月1日跌勢的100%回檔80.00，并且仍有大量的上行空間。上方阻力位于138.2%回檔81.50、82.00以及82.40。短期支持位于80檔，更下方支持位于79.40、78.80以及61.8%回檔78.45。我們認為美元/日元的中期趨勢仍然向上，建議投資者逢低買入。 (Michael Boutros撰寫，Dean譯)

澳元/美元上周回吐最初升至1.0815的漲幅，最終幾乎收平，周圖錄得十字星，但隨著3月份的臨近，預期澳大利亞經濟將出現一系列好轉，這可能推動澳元走強。確實，預期澳大利亞零售銷售將增強，同時私人部門信貸將增長，這可能推動澳元/美元再次升至1.10。

確實，澳儲行行長史蒂文斯的講話減弱了市場對其減息的預期，他在向該國眾議院經濟常務委員會作證時稱“澳儲行當前的利率水平適合，最近澳元升值正值貿易條件筑頂并開始回落的時期”。盡管史蒂文斯的講話減弱了貨幣干涉的猜測，但并未排除這種措施，因為澳元升值對這個出口導向型經濟造成了傷害，若經濟放緩降低通脹前景，澳儲行可能沒有其他選擇，只得在2012年進一步放寬貨幣政策。不過惠譽下調了澳大利亞3家主要銀行的長期評級，可能增大澳元的風險。

不管如何講，澳儲行溫和立場減弱，將可能在本周推高澳元。不過從技術面來看，匯價在10日和20日均線1.0700附近震蕩，且相對強弱指標回落形成熊背離，暗示匯價有可能在本周回落。若跌破1.0600，將進一步關注自2010年低點至2011年高點的23.6%回檔1.0350-60附近，這樣的話，澳元/美元在3月份可能更加震蕩。

作者貨幣分析師David Song，翻譯Mary