天相投資：維持拓邦股份增持投資評級

天相投資認為，拓邦股份2010、2011和2012年的每股收益分別為0.52元、0.73元和0.95元，考慮到短期公司在家電類控制器業務增長及節能環保產品投放市場作用下，公司將進入快速增長期，維持公司“增持”的投資評級。

天相投資4月9日研究報告中指出，眾多節能環保產品將陸續投放市場。近年來，拓邦股份(002139)加大在新興節能環保領域的產品開發，已有的產品包括HID燈安定器、LED照明燈具（09年實現收入2,751萬元），智能電源控制板等，目前儲備的產品有太陽能光伏發電智能設備及系統、無極燈、金鹵燈電子式控制器等。公司在智能控制領域技術儲備較雄厚，且具備快速的市場反應能力，因此得以順利地切入節能環保產品。未來，節能環保產品的市場開發將是業務發展的關鍵點之一。

公司遠景是成為汽車電子智控器前裝配套商。當前公司在汽車電子領域的技術積累有車用HID燈安定器、GPS導航、動力電池控制板和電動車控制器等，并參股了生產磷酸鐵鋰（LFP）正極材料的德方納米材料公司，將加強電池領域技術儲備。未來，公司擬通過與內資汽車廠商合作的形式，力爭進入其供應鏈。進入汽車電子智控器前裝市場無疑將極大地拓展公司成長空間，但該領域對參與企業的技術、規模均有苛刻的要求，公司仍需進一步提升技術檔次與規模，仍有較長的路要走。

股權激勵落實催生投資機會。公司已公布股權激勵草案，擬向160位核心管理人員、核心技術及業務人員授予股票期權數量共700萬股（占公司總股本的5%），行權價格為15.36元。股權激勵落實將對公司管理經營產生積極的作用，預計公司2010、2011 和2012 年的每股收益分別為0.52 元、0.73 元和0.95 元，按上一交易日收盤價19.66 元計算，對應的動態市盈率分別為38 倍、27 倍和21 倍。考慮到短期公司在家電類控制器業務增長及節能環保產品投放市場作用下，公司將進入快速增長期，因此維持“增持”的投資評級。

(陶瑋瑋 編輯)

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