天相投資：維持天房發展中性評級

天相投資認為，天房發展凈利潤增長主要源自投資收益，維持“中性”評級。

天相投資3月10日研究報告中指出，天房發展(600322)財務結構比較合理。公司報告期末資產負債率為59.6%，剔除預收款項之后的真實資產負債率為40.0%，在行業當中處于較低水平，長期財務結構比較合理。剔除預收賬款之后的真實流動比率為4.7、真實速動比率為0.6，短期財務結構略有瑕疵。公司報告期末賬面現金10.7億元、比期初增加0.6億元，現金情況尚可；其中，經營現金流為5.8億元，現金增加較少主要是償還借款所致。

大股東實力雄厚。公司大股東天房集團為天津國資委全資擁有，定位于天津“城市運營商”，以土地一級開發、房產開發、基礎設施建設、資本運營四大產業為核心；集團目前擁有控股子公司13家，總資產110億元。天房集團在天津擁有大量土地一級儲備，總開發面積約490平方公里，分別是：中新生態城、團泊示范鎮、團泊新城東區項目、寶坻學府新城、黃莊蓄滯洪區綜合開發項目、港東新城、漢沽河西老城區改造、漢沽新區東擴、寧河七里海項目（400平方公里）等。

盈利預測和投資評級。天相投資預計公司2010-2011年的每股收益分別為0.23元和0.44元，以昨日收盤價6.79元計算，對應的動態市盈率分別為29倍和15倍，估值水平較高，主要是立足天津的項目布局和大股東背景所致，天相投資維持公司“中性”評級。

(王培賢 編輯)

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