翹尾效應推動福耀玻璃09年盈利大增

受08年四季度低基數及國內外轎車消費景氣度提升等因素推動，福耀玻璃09年實現凈利潤同比增長達354.39%。未來公司將更專注于汽車玻璃業務，伴隨著出口回暖，有望爭取更多的海外市場份額。

福耀玻璃(600660)3月10日發布09年年報，公司全年實現營業收入60.79億元，同比增加6.34％；利潤總額12.82億元，同比增長307.22%；歸屬于母公司所有者的凈利潤11.18億元，同比增長354.39％，對應前三季每股收益為0.56元。

業績略高于預告數，翹尾效應促成全年高增長。公司09年實現盈利11.18億元，略高于此前的預增公告。由于公司在08年四季度關停了幾條建筑浮法玻璃生產線，對應計提了約4.8億元的資產減值計提，導致公司當季度及當年盈利大幅下滑。與之對應，09年四季度國內汽車行業景氣度依然處于高位，而海外汽車市場消費也有不同程度的恢復，下游需求顯著回升。公司第四季度實現凈利潤約5億元，對應每股收益0.26元。此消彼長之下，公司全年盈利增幅顯著也在預期之中。

原油價格穩定有利于高毛利率的保持。09年三、四季度，純堿（成本占比約20%）的價格相對比較穩定，重油（成本占比約30%）的價格較上半年略有上升，但對整體毛利率水平影響有限。公司全年汽車玻璃和浮法玻璃業務的毛利率分別為37.79%和31.21%，分別較08年增加4.05和18.81個百分點。由于公司已經逐步放棄了盈利較差的建筑用浮法玻璃業務，因此，高毛利率的汽車玻璃業務占總收入比重的不斷提升是公司實現盈利增長的重要推力。不過2010年全球經濟尤其是國內經濟存在較強烈的通脹預期，因此，預計公司的經營毛利率可能會隨原材料價格的上漲而有所回落。

進一步專注于汽車玻璃業務。隨著對建筑用浮法玻璃業務的剝離，汽車玻璃收入在公司09年在總收入中的占比已提升至87%（往年大致在65%左右）。目前公司的汽車玻璃產能在主要的大型汽車廠商附近都有建廠，單個規模一般在200-300萬套左右，短期內不存在產能瓶頸問題。公司原有浮法玻璃生產線9條，隨著公司戰略的轉型，建筑級浮法在逐步撤出，08年雙遼和福清的建筑浮法已經停產，而上半年海南的兩條浮法生產線也已售出（二季度因此有2億的減值）。目前只有通遼的建筑浮法還在生產，而福清的建筑浮法計劃改為汽車浮法，隨著汽車玻璃核心地位的強化，公司整體浮法業務的毛利水平也將對應提高，09年公司在國內OEM汽車玻璃市場的銷量增長了約52.21%，

2010年的看點在出口。09年國內汽車行業銷量增速約為46%，預計2010同比增速將回落至15%左右。公司在國內OEM市場占有率大概在60%左右，未來大幅提升的空間并不大，因此，預計公司未來的國內業務收入增速將和下游汽車行業增速趨同。與此相反，公司的國際業務仍有很大提升空間。目前，公司在國際汽車玻璃市場的占有率在10%左右，從長期的承接產業轉移看，公司具備躋身第一集團的潛力（對應市場份額在20%左右）。由于進入整車廠商配套體系需要較長期時間的認證和匹配，09年公司已經取得了寶馬、奔馳的國際配套業務，可以預見，出口業務將是公司中長期的增長點。

三季報顯示，09年1-9月公司實現營業收入41.44億元，同比下滑6.42％；歸屬于母公司所有者的凈利潤6.18億元，同比增長1.39％，對應前三季每股收益為0.31元。

截止發稿時為止，福耀玻璃股價為12.47元，較前一交易日漲0.32%。

(張宇 撰稿)

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