9券商給出18.4元/股 浦發銀行股價低估50%?

11月25日，中國移動和浦發銀行(600000)在上海正式簽署《戰略合作協議》。而早在一個月前，雙方的交易就已完成，廣東移動已正式成為浦發銀行的大股東。

雙方的這項合作，從今年2月份浦發銀行發布停牌公告算起，幾乎綿延了整個2010年，而這項跨行業合作，也成為今年銀行業最為津津樂道的事兒。

不過，對于雙方的這項合作，證券市場卻并未給出一絲的迎合。從3月11日浦發銀行復牌開始計算，截至12月10日收盤，公司股價累計跌幅接近24%，遠超出同期上證綜指8%的跌幅。

銀行股上漲缺少助燃劑

二級市場上股價的低迷以及投資者態度的冷淡，對于銀行股而言，機構投資者的態度更為關鍵。

數據顯示，今年以來，浦發銀行流通股東中，基金持股數在前三個季度連續減持，三個季度基金的持股比例分別為16.33%、15.38%和10.52%，而另一方面，截至9月30日，持有公司流通股的基金數量，已從一季度的155只減少到90只，近四成的基金選擇跑路。

相對于基金經理的悲觀，各家券商分析師對于浦發銀行的投資價值仍舊抱有信心。根據記者對11月份以來的9家券商分析師給出的估值進行統計，浦發銀行平均估值為18.4元/股，高出目前公司股價近50%。

行業分析師在接受記者采訪時認為，浦發銀行在今年三季度實現44%的凈利潤同比增長，這個數字已高于年初時機構給出的預期，而公司在四季度的業績增長將會維持此速度，以此估算，公司全年的業績增長仍將維持在30%左右。而這個水平目前只能位于行業的中游。

“根據三季度的行業數據，目前銀行業的平均市盈率也只有9倍左右，在此背景下，浦發銀行很難上漲。”按照東方證券銀行業分析師王鳴飛利用數據模型的計算，若假設明年公司仍維持低增長，同時，其間費用出現上漲等不利因素，得出的公司股價估值與目前公司的實際股價幾乎相當，這意味著，從絕對估值上來說，公司目前股價已接近最悲觀的預期。

“銀行股目前要上漲，還需要助燃劑，在沒有助燃劑的情況下，很難吸引資金的關注。”王鳴飛認為，對浦發銀行而言，公司與中國移動的合作將成為未來重要的預期內容。

引援移動吸金手機支付業務

不過，相對于浦發銀行今年在戰略上的大手筆表現，并未引發行業分析師的興趣。

相反，記者在采訪中注意到，針對浦發銀行和中移動的這項跨行業合作，讓不少銀行業分析師摸不著頭腦。

一位不愿具名的銀行業分析師向記者分析，從目前掌握的信息看，公司與中移動的合作，一方面通過定向增發及時地補充了公司的資本金，提升公司的資本充足率；而另一方面，從長遠來看，與中移動的合作，對于目前正處于轉型期的浦發銀行而言，將有利于公司從現有以對公業務為主，逐步向零售銀行轉型。

“不過，目前在雙方的合作上，還僅僅只能從戰略上分析，至于對公司實際業績的貢獻，短時間還難以看到。”該分析師認為。

而記者在采訪中發現，對于雙方在此次戰略合作上的真實意圖以及未來深入合作的誠意，也成為眾多行業分析師最為關心的問題。其中，中金公司研究員毛軍華日前發表觀點認為，戰略合作協議公告未披露詳細情況，難使二級市場投資者對雙方合作前景增強信心。

這其中，市場較為關注的焦點問題在于，市場預期認為中移動超過5億的客戶和渠道資源將為浦發銀行提供渠道幫助，但中移動是否愿意全面分享渠道資源，目前無從知曉。“我認為這一戰略協議能否真正落實并取得雙贏，將取決于雙方戰略合作的程度。”毛軍華表示。

Q&A

Q=華夏理財

A=華創證券銀行業分析師 王榮

Q：我們注意到，浦發銀行在三季報數據中顯示公司的凈利潤同比增幅較大，這是否會改變市場對于公司的預期？

A：我在此前的報告中也提道，公司在業績上是小幅超預期的，之所以超預期是因年初時大家對其他銀行的預期都較好，相對于浦發銀行的預期并不是很高，基于現在這樣的業績，反而是超預期的。

Q：公司的這種增速在四季度可以持續嗎？

A：預計公司四季度的增幅和三季度應該差不多，從目前看，公司在今年不會出現太大的預期。公司在三季度的增長主要來自凈息差的增長速度要比預想的快一些，不過我估計在四季度這個數字不會出現太大的變化了。

寧波銀行：中長期看好

本報記者 張學光 北京報道

即使在中小市值的城市銀行中，寧波銀行也難以排上名次，但這并不妨礙該公司成為機構眼中最具成長性的銀行。

根據寧波銀行的三季報顯示，公司前三季度實現營業收入41.55 億元，同比增長45.13%，這個數據在同期競爭對手面前并無優勢，但吸引市場關注的是其盈利能力，因為在公司40多億的營業收入中，有18.78億元是凈利潤，同比增幅更高達70.26%。

“凈利潤實現高增長是超出我們預期的。”國泰君安銀行業研究員伍永剛認為，導致公司凈利潤出現大幅的增長，主要是公司在此期間的撥備計提同比減少38%以及費用收入比也同比下降3.41%。

按伍永剛的測算，寧波銀行今年全年凈利潤將達23.2億元，同比增長可達58.9%，攤薄后收益達0.8元/股，對應2010年的動態市盈率是17.2倍。

而根據記者對11月份以來6家券商研究員給出的估值統計，公司2010年的平均估值為16.3元/股。截至12月10日，寧波銀行收盤價為12元/股。

對于公司未來的盈利預期，東方證券銀行業分析師王鳴飛則表示：“盡管短期內公司凈息差和資產質量有所波動，但從近期我們與公司管理層的溝通結果來看，公司的中小企業業務已進入收獲期，我們仍看好公司中長期投資價值。”

幕后推手

雅戈爾增持矢志不渝

10月23日，服裝行業巨頭雅戈爾(600177)發布對外投資公告稱，公司將投資8.1億元認購寧波銀行非公開發行的股票7050萬股，此次認購價格為每股11.45元。

這已是雅戈爾連續第二年增持寧波銀行的股份了，去年10月寧波銀行定向增發，認購價為每股11.63元，當時，雅戈爾斥資8.2億元認購了其中的7100萬股。

作為寧波銀行的原始股東，在2007年寧波銀行上市時雅戈爾就持有了公司1.79億股的原始股，占到公司上市前總股本的7.16%。而經過此后寧波銀行的兩輪定向增發，雅戈爾將持股比提升至8.65%。

截至12月10日寧波銀行收盤價報收11.97元/股，幾乎接近此前雅戈爾的認購價，然而，公司對于此.次增持寧波銀行仍舊充滿信心地認為，“此次投資不會對公司今年的利潤構成影響。”