地圖創意產業正在形成：醞釀萬億規模商機 八股將爆發

隨著云計算、大數據以及移動互聯等新興技術的蓬勃發展，地理資訊產業迎來前所未來的黃金機遇期。而地圖和導航作為其兩大重要支柱，市場前景更是不可小覷。日前在蘇州舉行的地圖創意文化與國際地圖年活動座談會上，國家測繪地理資訊局副局長李朋德指出，地理資訊延伸的文化、產品、服務等新穎產業形態正在逐漸形成，地圖文化創意產業前途無量，急需整合各部門資源，壯大市場。與會專家亦表示，要打破政府部門割裂，融合發展。同時，需充分利用地圖大數據，挖掘市場機會，尋求商業模式。股市有風險，投資需謹慎。文中提及個股僅供參考，不做買賣建議。

中海達(行情,問診)調研報告:強化數據采集產品競爭力，確保穩健增長

中海達 300177

研究機構：國泰君安證券 分析師：宋嘉吉，王勝 撰寫日期：2014-11-17

維持“增持”，維持目標價20元。公司進一步強化在數據采集領域的版面，同時積極應對傳統高精度測繪及光電測繪產品的價格競爭，規模效應逐步顯現。考慮到費用上升較快，修正2014-2015年EPS分別為0.35/0.5元（分別下調13%和12%）。公司依托數據提供業務，移動互聯網的版面有望加速，維持目標價20元，維持“增持”。

測繪產品:調整價格規則，努力擴大份額。在高精度測繪產品上，公司已推出智慧小型化RTK系統——iRTK2，繼續引領行業。同時，為應對南方測繪等廠商的競爭，公司主動調整光電測繪及高精度測繪產品的價格規則，雖對短期毛利率造成輕微影響，但行業寡頭競爭趨勢已現，公司規模效應有望顯現。

數據提供業務:瞄準專業客戶。公司與百度合作提供立體街景數據，仍在持續推進中，目前襄陽、昆明已上線。但醉翁之意不在酒，與百度的合作在於提高市場對立體街景數據的認知，為進一步開發專業客戶（如旅遊、電力、城管等）提供技術和經驗積累。立體地理數據是國家戰略性資源，是智慧城市建設的基礎，市場空間將達數十億元。

持續強化數據采集裝備業務，確保穩健增長。因數據提供和數據應用及解決方案業務仍處於市場開拓初期，公司持續加強數據采集設備的開發投入，從陸地到海洋，從室外到室內，從導航定位到精密機械控制，並完善上游板卡和晶片業務。我們認為，基於扎實的數據采集裝備的提供能力，公司未來5年的收入有望保持30%左右的增長。

風險提示:測繪行業競爭加劇；公司新業務研發及商用進度低於預期。

超圖軟件(行情,問診)2014年業績預告點評:業績符合預期，成長性更明確

超圖軟件 300036

研究機構：國泰君安證券 分析師：劉澤晶，袁煜明，熊昕 撰寫日期：2015-02-03

提高目標價至35.36元，維持增持。公司公告2014年業績同比變化為-17.83—0.43%，符合市場預期。扣非后凈利潤增長35%—72%，表明公司主業恢復較好。我們認為2015年有望成為公司業績加速之年，隨著我國國產化的深入推進，各行業有望對國產GIS平臺的需求愈加強烈，加之公司在立體GIS平臺的技術和性價比優勢凸顯，公司再成長之路清晰。調整公司2014-16年EPS為0.44/0.68/0.86元（原0.58/0.74/0.94元），基於公司主業增長略超我們預期以及業績有望提速，給予2015年52倍PE，調高目標價至35.36元，維持增持。

公司有望加速受益國產化。自主可控目前已成為我國關鍵行業和領域最急需解決的問題，早些年由於國際大廠ESRI在中國的低價規則使其國內的市場份額領先，導致我國的GIS平臺國產化率依然偏低。但我們認為未來一到兩年內GIS市場有望持續向超圖等國產化GIS平臺公司傾斜，尤其在一些關鍵領域，如國土、軍隊等應用領域，國產GIS廠商的優勢將更加明顯。

GIS行業應用快速推進，公司有望借助平臺優勢快速跟進。GIS平臺經過前幾年的價格大幅下降，刺激了下游行業應用的快速發展。公司現在國內GIS平臺廠商中已遙遙領先，有望借助在GIS平臺的優勢地位，業務向更大空間的行業應用延伸，幫助其業績實現快速增長。

催化劑:GIS行業國產化政策出臺

風險因素:GIS平臺價格繼續下跌

[NT:PAGE=$]數字政通(行情,問診):進軍智慧城市運營，重新打開成長空間

數字政通 300075

研究機構：長江證券(行情,問診) 分析師：馬先文 撰寫日期：2015-02-06

報告要點。

事件描述。

數字政通公告為更好的開展智慧城市運營服務業務，公司與實際控制人吳強華先生擬共同出資在天津市設立政通智慧城市運營科技有限公司，新設公司注冊資本為人民幣5，000萬元，公司以貨幣出資4，500萬元，占注冊資本的90%；吳強華先生以貨幣出資500萬元，占注冊資本的10%，點評如下:

事件評論。

智慧城市運營市場逐步開啟，多年行業運營經驗樹立行業壁壘。1、隨著智慧城市建設邁向更高階段，由項目建設模式轉型數據運營模式將是必然趨勢，運營主體將基於各層級數據交換平臺的聯動，圍繞市民、企業、城市提供可持續的智慧城市運營服務，並在運營過程中發掘更多的服務需求和商業價值；2、在智慧城市運營服務方面，數字政通正在為天津、杭州、烏魯木齊等近60個城市的政府相關部門提供多元化、本地化的資訊采集外包服務，包括文明程度指數測評、專項普查、空間數據更新、移動資訊采集等服務，多年的本地化服務經驗為公司大范圍開展運營服務積累了專業的團隊和經驗支援；3、公司立足天津設立智慧城市運營點可復制性較強，預計隨著業務逐步拓展或將在全國逐步實現加速推廣。

智慧泊車業務取得重要進展，全國版面已經開啟。公司當前已經研發出“智泊盒子”，產品主要是基於移動互聯網技術的新一代停車場智慧管理終端，目前已經應用到深圳、廣州、廈門、福州、溫州、寧波等多個新城市。公司還與城市管理部門、停車場經營企業和物業公司合作，正在研發基於云計算平臺的城市級停車綜合監管平臺，並開發相應的增值應用APP軟件，持續改進和完善城市級的智慧停車綜合管理解決方案。智慧停車管理解決方案，即以嵌入式、一體化的車牌識別智慧攝像機（智通慧眼）為核心的智慧停車管理平臺（“智泊”停車綜合管理平臺），該系統主要具有以下幾點優勢:1、通過車牌識別進行收費，省略取卡、以及駕駛員與收費員的互動時間，降低停車場擁堵概率；2、滿足了監管部門對於車輛的監管需求，“漢王眼”可以進行前端識別並將數據錄入到后臺管理系統，對可疑車輛進行即時跟蹤；3、對於車位的數據能夠做到隨時掌控，通過合理的調配能夠降低車位空臵率，提升停車場的經營效益。

盈利預測:公司延續“內生+外延”的經營規則，我們判斷14~16年EPS分別為:0.74、1.02和1.41元，對應PE分別為49、36和26倍，維持推薦評級。

四維圖新(行情,問診):車聯網優勢凸顯，合作加強版面

四維圖新 002405

研究機構：宏源證券 分析師：馮達，易歡歡 撰寫日期：2015-01-14

投資要點:

公司與盈方微(行情,問診)電子股份有限公司的子公司上海盈方微電子有限公司簽署了《戰略合作協議》，鑒於雙方在導航與位置服務產業鏈環節中有著各自的技術優勢和業務覆蓋范圍，雙方擬就汽車安全和車聯網服務展開全方位戰略合作，有效期三年。

報告摘要:

車聯網版面已占高地，前期深度業務積累奠定公司優勢。公司汽車領域前裝業務積累深厚，已連續11年在中國地區的車載導航地圖市場領先，占據60%以上的市場份額，充分覆蓋汽車普通品牌與豪華品牌。

占據優勢資源把握核心技術，公司在車聯網領域價值巨大。此次與盈方微合作，結合其晶片在移動互聯的晶片業務積累，未來有望提高公司車聯網領域一攬子產品服務能力。

汽車互聯模式下，汽車安全重要性凸顯。互聯網掀起了汽車行業新一輪的技術革命浪潮的同時，智慧模塊的安全問題也引起了市場的關注。智慧汽車上至少有超過80個智慧傳感器，每天向車聯網云端傳輸大量數據，涵蓋了汽車和駕駛者個人的多種資訊。未來在汽車智慧化程度的提高與只讀不寫已經不能滿足汽車智慧化應用時，汽車安全重要性就顯得尤為重要。與盈方微優勢互補，公司汽車安全性方面的前瞻性版面，有助於增強公司車聯網業務不同產品間的協同性。

股權激勵著眼長遠發展，與騰訊合作加快車聯網版面。靈活的機制和開放的環境為公司未來經營增添動力，14年占股本3%的股權激勵充分綁定公司與管理層間利益。未來在與騰訊合作版面位置服務業務的思路下，公司有望結合騰訊C端優勢和互聯網思維，憑借數據資源與核心系統優勢，在車聯網領域打造基於位置服務的車聯網生態圈。

預測公司14/15年EPS為0.18/0.21元，目標價27元，維持“增持”評級。

合眾思壯(行情,問診)調研報告:14年主營乏善可陳，15年有望突圍

合眾思壯 002383

研究機構：中航證券 分析師：李軍政 撰寫日期：2015-01-14

投資要點:

14年全年業績正增長，但主營業務乏善可陳。公司移動互聯應用市場開拓不力，尤其是公安系統內警務手持終端訂單延遲，再加上高精度應用市場拓展不及預期，導致公司14年主營業務乏善可陳，虧損或。公司四季度通過出售子公司宏瑞達科全部股權，預計帶來9900萬凈利潤，該部分利潤將使公司14年業績保持盈利。

外延式擴張助力公司業務協同快速發展。公司近期擬以發行股份及支付現金方式購買長春天成和北京招通致晟100%股權。在銷售市場方面，長春天成所在的公安領域和北京招通致晟所在的機場與空域領域，均是上市公司未來重點開拓的市場。雙方當前及未來重點發展的銷售市場也有一定重合，雙方市場資源可以經過有效整合，實現市場效益的最大化。

移動互聯應用市場有望迎來拐點。公安系統作為公司當前重點版面的兩個行業應用市場之一，也是介入相對較早的領域。公司與行業主管部門溝通比較到位，在大訂單的運作上有明顯優勢。當前，全國約200萬名人民警察（不包括協警），除了前期2萬臺試水新疆外，警務移動終端市場的規模化應用才剛剛啟動。公安系統已經認識到該終端普及的必要性，並且正在制定相關規劃。14年，由於反腐和對資訊安全的考量，警務終端訂單有所延遲，我們認為經過1年左右的觀察期，15年訂單落地將是大概率事件。公司作為國內自主廠商且擁有強大的技術儲備，將顯著受益。此外，隨著長春天成與公司業務協同效應的顯現，公司在公安警務系統領域的業務拓展將如虎添翼。

精細農業市場仍是一片藍海，訂單或將逐步釋放。參照國際市場，美國的精準農業終端設備在高階農機市場的滲透率超過40%。歐洲也達到了8%，

而國內市場仍處於培育期，2015年有望迎來行業快速成長期。公司在黑龍江市場的示范效應明顯，為后期業務拓展提供了一個很好的標桿。相對於日趨飽和的黑龍江市場（滲透率達90%+），新疆市場的容量更大，預計有5-10萬臺大馬力拖拉機，至少是前者的10倍。按8萬/臺的設備單價（當前約為10-11萬）測算，僅新疆市場就有40-80億的市場空間。公司借助於Hemsphere高精度模塊技術和成熟的終端設備，依托深厚的行業理解和用戶基礎，有望快速成長為精細農業市場中的領軍企業。

[NT:PAGE=$]盈利預測

我們預計公司2014年至2016年，實現歸屬於母公司股東凈利潤0.38億元、0.93億元和1.61億元，對應EPS分別為0.20元、0.50元和0.86元。參照可比上市公司2015年平均估值52.80x，鑒於公司未來兩年107.36%的高復合增速，給予一定的估值溢價至70x，公司15年目標價35元，給予公司“買入”評級。

風險提示:警務系統和精細農業市場訂單不及預期；市場進入者漸多拉低毛利。

華力創通(行情,問診):北斗業務發力，主營利潤大幅增長

華力創通 300045

研究機構：中信建投證券 分析師：呂江峰 撰寫日期：2015-02-03

事件

公司發布業績預告

歸屬上市公司股東的凈利潤約為4634.18~5064.60萬元，同比增長223%~253%

簡評

北斗業務發力，軍方和民用均值得期待

從全年來看，公司北斗業務正在迅猛發力，並由此帶動公司收入的快速增長。今年上半年公司的北斗衛星導航業務就實現收入0.66個億，接近去年全年0.72億元的水平。從往年的出貨特點來看，公司下半年北斗軍方產品銷售額都好於上半年。因此我們預測全年公司在北斗領域的收入將在1.5至2億元之間，同比實現快速增長。我們根據上市公司業績為統計口徑，預計2017年北斗整個軍方市場空間保守估計有望達到60億。公司是目前六家入圍北斗軍用產品的企業之一，且在北斗軍用細分領域具有一定優勢，未來有望在北斗軍用市場獲得穩定的市場份額。此外，從今年開始，公司與好幫手1.82億的民用訂單也將進入供貨高峰期，北斗民用市場空間廣闊，公司好幫手訂單具有很好的示范效應，未來公司有望贏得更多的北斗民用市場項目。

公司主營凈利潤大幅增長，業績拐點已經出現

根據業績快報，公司預計2014年度盈利4634.18萬元-5064.6萬元，同比增長223%-253%。其中非經常性損益大概在2400萬元到2800萬元，因此我們判斷公司2014年主營業務凈利潤應該在2100萬元以上，符合去年年中公司股權激勵方案中對於今年期權行權的條件。而2013年公司凈利潤為1434.73萬元，但非經常性損益為4500萬元左右，實際上公司主營業務凈利潤是虧損3000萬元左右。可以看出，2014年公司主營業務利潤有大幅度的增長。我們認為在北斗業務的帶動下，公司業務拐點已現。

通導一體化研究為未來儲存彈藥。

2014年上半年，公司基於國家科技重大轉型，繼續進行小型化、低功耗衛星移動通信終端的核心元器件的基礎研究，並取得關鍵技術重大突破。並繼續進行衛星移動通信終端的通信導航一體化的模塊研制。在終端測試儀方面，公司完成衛星移動通信終端協議一致性測試儀的研制。以上成果為公司未來在衛星移動通信晶片-模塊-終端綜合測儀產品市場總占得先機，是公司未來快速發展的強有力的引擎。

盈利預測與投資建議。

我們認為受北斗軍用及民用市場刺激作用，未來兩年公司業績將迎來爆發增長。我們提升2014年每股收益至0.18元，而15、16年EPS則依然為0.45元和0.90，對應PE分別為100、40、20倍，投資建議則由“增持”調升至“買入”，目標價29元。

海格通信(行情,問診):年初斬獲訂單，景氣度值得期待

海格通信 002465

研究機構：安信證券 分析師：柳士威 撰寫日期：2015-01-12

公告概要:公司近日收到特殊機構客戶的訂貨合同，金額約為1.25億元，產品為北斗導航及電臺項目，供貨時間為2015年相應月份。

安信點評:剛進入到2015年海格通信即獲得北斗相關訂單，印證我們此前對於行業和公司的判斷，即軍工北斗行業擁有較高的景氣度，這不僅僅是海格通信的利好，也是軍工北斗板塊趨勢向好的標志。

從公司的角度來看，我們看好的是整體解決方案的實力，經過數年的版面，海格通信已經形成了“晶片→模塊→天線→整機→系統及運營服務”的全方位產品研發與服務能力，在北斗產業鏈較為領先。

此前市場認為海格傳統業務短波電臺占比較大，這塊業務的增速趕不上新業務，因此略有悲觀。我們的觀點是，海格的傳統業務擁有較高的壁壘和利潤率水平，是一塊非常穩定和堅實的利潤來源，近幾年隨著北斗導航、衛星通信的跳躍式增長，而且公司還在不斷圍繞軍工資訊化的主線進行兼並收購，新業務的收入規模已經以很快的速度超越了短波電臺等傳統產品收入，成長性仍然非常突出。隨著國家對於軍工資訊化投入的加大，海格的市值空間有望迅速擴張。

投資建議:海格通信是國內軍工通信領域的白馬公司，北斗導航、衛星通信等新業務迅速擴張，又通過兼並收購進入到頻譜管理、集群通信、通用航空等領域，其實主線都還是圍繞軍工資訊化展開，綜合實力非常突出。資本運作方面，前期向大股東非公開發行股票已經獲得國資委批復，大股東對於公司資本運作方面較為支援，有望成為廣東國企改革的一面旗幟。我們認為本次訂單是全年高景氣度的開始，看好公司的成長性，預計15年和16年EPS 分別為0.60元和0.80元，維持買入-A 的投資評級，目標價25元。

風險提示:整合不達預期的風險

探路者(行情,問診):體育產業延伸版面正式開啟，打造綜合運動平臺

探路者 300005

研究機構：國信證券(行情,問診) 分析師：朱元 撰寫日期：2015-01-30

事項:

探路者1月28日發布公告:①公司、全資子公司“天津新起點”以及江西和同資產管理有限公司擬共同發起設立總規模為人民幣3億元的探路者和同體育產業並購基金，作為公司對體育產業進行版面和資源整合的重要平臺之一；②公司放棄阿肯諾公司增資優先認繳權，圖途將以857萬元認繳阿肯諾增資后30%股權。

評論:

發起設立探路者並購基金，體育產業延伸版面正式開啟。

公司此次聯合江西和同資產管理有限公司，共同發起總規模3億元的體育產業並購基金，標志著公司在體育產業的延伸版面將正式開啟。從此次合作看，公司子公司天津新起點與和同資產將分別出資980萬元與1020萬元，公司持有基金49%股權，3億元募集規模中，基金管理公司出資2000萬元並同時承擔劣后級有限合伙人的相關權利義務，公司以自有資金4000萬元作為劣后級有限合伙人，其余份額由和同資產負責募集（可作為優先級份額），公司對投資項目相對應的基金資產擁有優先收購權。

值得關注的是，未來並購基金在體育投資上將集中在垂直媒體與賽事兩大領域，這兩大領域未來商業化潛力巨大，也是我們最看好的體育產業細分領域。此次合作方江西和同資產在體育產業、文化創意產業、移動互聯網等領域擁有豐富的金融投資經驗，執行董事李立強先生曾任北京青年報體育版編輯、體育部主任、中國網球公開賽市場總監，涉足傳媒、體育、金融行業多個領域，專業背景深厚。憑借公司在戶外領域多年的資源積累以及和同資產的專業投資能力，將為挖掘優質體育項目，充分抓住產業發展契機提供有利條件，同時，公司對於投資項目的優先收購權，也將為未來加大體育產業資本運作奠定重要基礎。

加快體育產業版面與資源整合，打造綜合運動平臺。

隨著政策對體育產業發展的重點支援，尤其是5萬億產業規模目標的提出，作為國內戶外用品龍頭，公司切入體育產業符合長期戰略利益，通過體育產業版面與資源整合，有望產生顯著協同效應，逐步打造成綜合運動平臺。一方面，在大眾戶外休閑產業逐步興起的背景下，包括跑步、自行車、冰雪運動等戶外項目成為更多人的健身項目選擇，勢必將帶動相關運動用品的消費，與公司主業發展緊密相關；另一方面，公司目前在線下擁有1700多家門店，客戶群體規模龐大，考慮到戶外與體育運動人群的高度契合，圍繞公司現有用戶，存在巨大資源整合空間，有望進一步實現用戶價值鏈延伸。

另外，在北京申報冬奧會的大背景下，未來公司也望憑借自身優勢積累重點版面冰雪等冬季運動相關領域，作為體育產業版面的重要內容之一。

圖途增資入股阿肯諾，雙方戰略合作更加緊密。

公司已於去年12月投資1.5億元獲得圖途20%股權，此次圖途以857萬元認繳阿肯諾增資后30%股權，雙方戰略合作將更加緊密，有望實現互惠共贏局面。公司借助圖途多品牌集合店（700多家）優勢將繼續拓寬線下銷售渠道，推動探路者主品牌以及阿肯諾品牌的線下發展，提升市場占有率。同時，圖途的品牌資源優勢也將有助於公司垂直電商平臺發展。另外，圖途在長途線路的資源積累將與綠野周邊游優勢實現互補，契合綠野平臺“1+X”模式，推進戶外服務平臺資源整合。從財務角度而言，圖途目前仍處於投入擴張階段（外延增速20%），利潤規模仍然較小，因此短期來看，雙方合作戰略意義大於業績實質貢獻。

風險提示。

終端零售持續疲軟；戶外服務平臺整合效果低於預期；體育產業版面進度緩慢。

體育產業重點推薦標的，維持“買入”評級。

探路者的生態圈將圍繞“戶外用品+戶外及旅行服務+體育及運動”三線展開。作為戶外用品龍頭企業，公司未來發展將繼續領跑行業，我們認為服裝主營發展穩健為公司轉型提供時間和空間，未來三大品牌定位不同細分市場；戰略轉型持續推進，公司整合線上線下資源有成為戶外運動流量入口的潛力；同時也抓住產業發展契機，加快體育產業版面與資源整合，打造綜合運動平臺。特別是在北京申辦冬奧的大背景下，公司在冰雪等冬季運動方面的版面也值得期待。公司是我們在體育產業一直以來的重點推薦標的，建議投資者重點關注。我們預計公司14~16年盈利預測為EPS0.58/0.69/0.81元，維持“買入”評級。