渤海證券：通脹背景下農產品產業鏈投資機會分析

渤海證券認為，通脹預期加強，在此背景下，農產品受益或明顯，建議關注相關產業鏈上上市公司機會。

渤海證券研究報告指出，食品價格在CPI 成分商品及服務價格中具有高權重、高均值和高方差的特征，基本上主導了每輪通脹走勢。從當前以及更長遠的視角來看，推動通脹高企的主要新漲價因素——低端勞動力成本的持續上升對CPI 成分商品及服務中的食品價格影響也最大。關注通脹進而把握通脹帶來的投資機會，關鍵在于食品價格。

CPI 食品中的成分商品絕大部分都是農產品，我們根據原材料—成本關系，以農產品的生產環節為中心構建了一條完整的農產品產業鏈，以期全面挖掘農產品（食品中主要是農產品）價格上漲挖掘帶來的投資機會。該產業鏈包括農作物產業鏈、牲畜產業鏈和水產品產業鏈等三條小產業鏈。綜合考慮農產品漲價的不同原因、子行業所處產業層級（市場地位）、對農產品價格的彈性和國家政策扶持力度等因素，我們認為通脹背景下農產品產業鏈應該采取的投資策略是：

（1）對于農作產業鏈，無論是需求增加還是成本提高所導致的農產品價格上漲，各農資行業均能從中獲益，同時由于對農產品價格彈性較高和得到國家政策大力扶持，建議重點關注種子、鉀肥和農機等三個子行業。農產品加工環節中，那些具有定價權或者集生產、加工（和銷售）一體化的企業，可以通過加工品價格更大幅度的提高而受益，建議重點關注提價能力強和價格彈性高的高檔白酒子行業。超市同店門店營業收入增速與通脹高度正相關，大型超市是整個產業鏈上因農產品漲價獲益最大的子行業。（2）對于以生豬產業鏈，當豬肉價格因需求增加上漲時，我們更看好上游飼料，中游養殖、屠宰子行業；當豬肉價格因成本原因而提高時，上游和中游各子行業都難獲益。而無論是需求增加還是成本提高所導致的豬肉價格上漲，那些業務至少橫跨養殖、加工兩個子行業上市公司均能獲益。

（3）對于水產品產業鏈來說，當需求增加導致水產品價格提高時，我們看好上游飼料、種苗和養殖、捕撈環節；當成本提高推動水產品價格上漲時，我們看好捕撈環節。同時，看好那些業務縱向一體化程度較高、產業鏈較為完整的上市公司。

建議重點關注農作物產業鏈上的登海種業、鹽湖鉀肥、悅達投資、五糧液、武漢中百，牲畜產業鏈上的雙匯發展、正邦科技，水產品產業鏈上的好當家、獐子島、國聯水產等公司。這些公司在各自產業鏈上處于有利產業層級，同時又具有良好的基本面，在高通脹背景下獲益可能性較大。

(吳蘭蘭 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235