南洋科技：業績穩步增長 成長加速在即

事件:2月5日晚,公司發布2014年度年報,報告期公司實現營業收入7億元,同比增長58.3%;歸屬於母公司所有者的凈利潤為4864.69萬元,較上年同期增38.2%;基本每股收益為0.09元,較上年同期增28.6%。

點評:

太陽能背材膜產能負荷提高及合並東旭成8-12月份報表,推動2014年年報業績增長。報告期公司傳統電容薄膜業務受到市場供需情況變化的影響,銷售收入略有下降。但2.5萬噸背材膜項目達產,負荷逐步提高到80%,銷量增加。同時下半年並入國內光學膜領先企業寧波東旭成2014年8~12月份報表。

公司與並購的東旭成協同發展,將占據國內光學膜市場制高點。1)全球光學膜市場約800億元,屬於高毛利市場,大部分被日韓臺企業壟斷,國內光學膜產品一旦實現量產將打開巨大的進口替代空間。2)寧波東旭成在國內光學膜行業處於領先地位,其反射膜和擴散膜效能已達到一流水平,增亮膜進入調試收尾階段,即將向韓國lg批次供貨。公司收購東旭成,跟公司的光學膜基膜協同發展,大幅提升公司未來的成長預期。

太陽能電池背材膜是公司盈利的穩健貢獻點。目前我國的太陽能背材膜大部分依賴進口,國產化的進程加速,預計2014年國內產能占比達到30%左右,與70%(國外廠商產能占比)的太陽能組件產能相比存在較大的缺口,仍有很大的進口替代空間。公司背板基膜成功導入市場,產品效能和品質得到下游中高階客戶的高度認可,並培育了蘇州中來等一批優質高階客戶群,供貨量逐步提高。

2.5萬噸太陽背板基膜擴產項目,產銷量穩步增長,目前達產率達到80%以上。隨著未來新增5萬噸產能釋放,市占率將大幅上升,將成為公司盈利的穩健貢獻點。

鋰電隔膜即將量產供貨為公司提供業績彈性。公司年產1500萬平方米鋰電隔膜生產線在試產供貨;年產9000萬平方米鋰電隔膜項目設備已完成安裝,進入調試階段,2015年二季度試產。隨著9000萬平米項目投產,將成為公司未來業績的最大彈性來源。

維持公司“買入”評級。公司以研發驅動多種產品深度拓展,內涵式增長和外延式增長並舉,增長潛力顯著。預計公司2014-2016年eps為0.08、0.46和0.75元,維持“買入”評級。

風險提示。募投項目達產不及預期的風險;行業競爭加劇的風險;新產品推廣不確定的風險。