威爾鑫周評:當心美元超跌反彈打壓金價

國際現貨金價以1210.1美元開盤，最高上試1217.8美元，最低下探1194.3美元，截至周五午盤時分報收1208.6美元，較上個交易周下跌2.6美元，跌幅0.21％，周K線呈現一根橫向窄幅整理的小陰線。

本周無論黃金市場，還是美元市場，其市場表現難以從基本面上找到很有說服力的解讀。盡管喜歡給投資人講基本面故事情節的人還能從當周數據消息面上找到對市場牽強附會的解讀，但稍有記性和邏輯思維的投資人會發現，這些解讀毫無參考價值。甚至在臨近的2天，用同樣的基本面解讀同樣的市場會出現矛盾觀點。本周基本面附會市場的主流解讀為：本周美國經濟數據較差令美元承受壓力；希臘、西班牙和葡萄牙通過拍賣國債成功融資，令市場對歐洲債務危機憂慮減緩，激發市場風險偏好追逐歐元、資本市場、商品市場。這是典型的抓基本面附會市場，用基本面解讀的形式去追逐市場，而不是通過前瞻正確的基本面解讀去展望市場，這樣的基本面解讀對投資人而言是垃圾。即便就這樣的基本面解讀，筆者也有問題：風險偏好的回升打壓美元而開始提振黃金了嗎？目前黃金市場的利好是風險偏好還是風險厭惡？至少在6月7日前的黃金牛市是基于歐洲主權債務危機環境下的風險厭惡結果。目前影響金價的機理真的轉變了嗎？風險偏好成了提振金價的重要因素？似乎還不到下這樣結論的時候。

如果近幾周美元繼續表現強勁，金價亦振蕩趨強，就目前同樣的數據消息面，我想基本面解讀人士可能得出更有說服力的理由，應該是這樣：盡管近一兩周美國經濟數據表現疲軟，但美國經濟依然維持著比歐洲高得多的絕對增速，美元應該獲得相對較強的經濟基本面提振；此外，在歐洲主權債務危機的大背景下，英國金融系統呈明顯惡化態勢。希臘、西班牙、葡萄牙評級遭遇進一步下調示意歐洲主權債務危機遠未結束。盡管本周希臘、西班牙和葡萄牙通過拍賣國債成功融，但歐洲主權債務的巨大黑洞仍會令市場深感不安。而歐洲各國基于主權債務自救的緊縮與減福利、減經濟刺激等措施又會進一步拖累歐洲經濟的復蘇，這將令歐元進一步承壓。筆者以為這樣的基本面解讀都比前段解讀靠普，盡管市場沒有相應表現。

對投資人而言，應能客觀對市場、經濟、金融的重要性做一二三排序。投資人的賺錢與虧損都來源于市場，故對市場的認識當然應該放在最重要位置。很多把經濟、金融基本面故事情節講得繪聲繪色的人（包括不少所謂的經濟學家），常常是市場門外漢。如果本應該客觀重視市場的投資人過于沉迷于這些精彩的經濟、金融故事情節，而忽略了市場表現會在很多時候脫離經濟、金融基本面指引的運行特征，那么投資結果可能會很糟糕。故投資人應該理性區分經濟、金融評論與市場評論的不同。很多只會對宏觀經濟、金融夸夸其談，但不能將其與市場客觀正確結合的論調，投資人應該保持自己的理性，勿盲目跟隨。

對基本面的解讀，目光應該放得遠些，而不應該局限在一兩周的范圍。當基本面與市場表現出現矛盾時，筆者不會勉強用基本面去附會市場，不會用勉強的邏輯去推導市場。筆者更傾向于從市場內部本身找線索。回顧筆者7月10日的內部專業版分析報告，盡管我認為歐洲主權債務危機本應該提振美元，但從美元市場本身的資金線索推斷美元應進一步下跌，首先會考驗82.7點附近支撐，周四即告應驗。具體報告如下：

盡管我們認為歐洲主權債務危機從經濟層面存在拖累全球經濟進入二次衰退可能，從金融層面可能使歐洲金融系統出現危機，進而傳染全球金融系統。基于上述經濟、金融層面分析線索似乎應該得出避險情緒將對類似美元、黃金的市場形成提振，而商品、資本等風險市場應該遭到打壓。但市場表現卻未必時時客觀反應經濟、金融層面的基本信息。

從上周基金在美元市場資金動向來看，與筆者基于基本面的分析解讀繼續矛盾，但筆者必須更為尊重市場。上周基金在美元期貨市場進一步明顯減倉，且部分基金甚至加大新作空美元的力度。這種資金動向特征通常示意美元后市可能繼續向淡，盡管筆者基于基本面分析認為美元不應過分下跌。上周資金動向較為類似09年5月5日后一周多的資金動向。如果市場演繹相同，那或意味著美元將中期轉勢下行，但這與基本面又不太吻合，故筆者的最終結論是“不知道”市場會怎樣進一步演變，也許會進一步下尋支撐，參考82.7點附近。但由于近期金市與美元難以找到明確的高度關聯，故我們不就美元走勢去推導黃金。

再度回到本周金市與美元的動態表現，仍維持著較明顯的反向運行關系，這意味著短期金價似乎繼續受風險偏好影響。至于什么時候再度回到避險的軌道上，暫不作推斷。就本周市場運行機理來看，筆者以為美元可能迎來短期超跌反彈，如果發生這樣的過程，我們必須留意金市可能受到對應打壓的極大可能。如美元日K線圖示：

半年線與74.18～88.71上行波段回調的38.2％黃金分割共振位應該對短期美元的下跌有所支撐，美元連續大幅下跌至該技術點位附近時，存在至少發生超跌反彈的條件。再就美元與金價走勢對應的圖表來看，自美元見頂88.71點后，前幾月在歐洲主權債務危機提振下的同向運行模式發生改變，呈現反向波動關系。但在金價見頂1262.3美元后的一周多時間，它們又回到同向波動軌道——同向下跌。而本周似乎又開始呈現反向波動關系，美元進一步大幅下跌令金價振蕩回升。假設我們認為在未來一段時間這種反向關系還會維持，美元的超跌反彈極可能再度誘發金價調整。

當然，目前基于美元超跌反彈的判斷暫只能是短期行為，但如果美元進一步下行，筆者以為80～81.8點區間可能形成階段性終極支撐。如美元周K線圖示：

圖中可以看出，自08年美元見底70.68點后至今的2年中，美元總體在70.68～89.62點區間呈現較大的區間波動，其內部黃金分割結構對研究美元波動的支撐或阻力很有參考價值。09年的74.18低點剛好在80.9％黃金分割線上，隨后61.8％、50％、38.2％黃金分割線都對美元的波動形成明顯阻力或支撐。再看周均線結構，目前周線圖中的半年線、季度線，甚至30周均線都位于年線下方，這意味著相對長期而言，中短期美元多頭獲利巨大，存在技術獲利回吐要求。故如果非要對近一個多月的美元下跌作出解釋，筆者以為技術面及市場本身結構調整的需要解讀，比牽強套用基本面解讀靠普。如果美元還會延續這種調整慣性，筆者以為70.68～89.62區間的二分位，以及中長期周線交織共振區域將形成美元調整的終極支撐，這個區域在80～81.8點區間。

當然，鑒于近一個多月的美元黃金并未固化正向或反向運行模式，故推導美元可能迎來超跌反彈令金價承壓也僅當投資人參考。對于近期市場，投資者應該更多從市場本身尋找線索，切忌膚淺引用基本面“自我陶醉、自我幻想”。此外，還有部分投資人僅通過簡單圖表，“幻想”一種市場運行模式并陶醉于自己空洞描繪的市場運行軌道——等著賺錢。這種單純建立在“信念”基礎上的操作非常危險。理性的投資者可以從中看看其關于“為什么”的解讀是否存在很強并令人信服的邏輯。本周收市后，我們希望能從最新的主流資金動向中獲悉關于美元和黃金運行前景的價值線索，這些線索往往比目前的基本面和簡單的技術圖表顯得更為可靠。