晨星爭輝！380元掛牌尬上聯發科 比價效應悶燒

IC設計獲利王聯發科(2454-TW)勁敵晨星(3697-TW)即將回台第一上市，上市承銷價約落在380元左右，總募資金額將高達170億元，巧的是，聯發科今(15)日股價也守在380元附近，自10月26日以來價位皆維持在此關卡以上，固守IC設計股王意圖不言可喻。

事實上，晨星申請回台第一上市前就在台股上演未演先轟動的戲碼，外界普遍將晨星視為聯發科不可小覷的勁敵，除了因為晨星在電視晶片領域站穩龍頭地位外，晨星也加速將觸角延伸至手機晶片的領域，今年第 2 季開始趁聯發科晶片出貨不順，挾低價衝刺出貨量，壓低聯發科在中國手機晶片市占率下滑至70-75%左右。

不過，兩家在營運規模上其實仍有一段差距，若以大鯨魚比喻聯發科，小蝦米比喻晨星一點也不為過，聯發科經過多年的成長，2009年合併營收超越千億元水位，今年同樣持續維持成長態勢，全年年營收約達1205-1220億元左右，即使明年成長力道趨緩，整體營收規模相對晨星而言仍大上不少；相較之下晨星2009年營收僅有277.1億元，董事長梁公偉預估今年全年營收將挑戰10億美元(約新台幣310億元)以上目標，規模仍比聯發科小了不少。

同樣地以獲利來看，聯發科前 3 季EPS已達25.04元，市場普遍預期今年全年聯發科EPS約在30元附近，明年才會呈現下滑，相較之下，晨星今年上半年EPS為9.09元，法人估全年約落在20元左右水準，也小於聯發科；以晨星今年20元來看，上市承銷價訂價在380元，本益比約19倍，相較之下，聯發科目前本益比僅有13倍，聯發科可望產生比價效應；惟法人強調，晨星明年手機晶片的成長力道對市場而言具有想像空間，相較之下聯發科面臨市占率被蠶食的威脅下，明年恐怕僅能以守成為主，因此未必能享有如晨星一般的高本益比。

不過，晨星也就是因為規模小，才能有機會快速在市場上竄起，去年晨星與聯發科在TV晶片的市占率一直持續呈現拉鋸戰，直至約第 3 季左右，晨星才攻上龍頭寶座，客戶群更涵蓋一線品牌大廠；至目前為止，兩家在電視晶片領域仍呈現拉鋸局面，也使市場格外關注兩家競爭狀況。

而今年打響晨星名號的，還是晨星積極擴展手機晶片出貨量，也一再成為媒體聚焦的競爭焦點。

聯發科今年第 2 季主力晶片6253出貨遭遇不順，不小心就給了包含晨星在內的競爭對手一個絕佳的切入機會，據統計，晨星今年第 1 季手機晶片單月出貨量僅50萬套，至第 3 季已成長至單月130萬套，全年出貨總量上看2000萬套，成長力道強勁，相較之下聯發科下半年開始受到競爭衝擊市占率開始節節下滑，為守穩市占率龍頭寶座，下半年啟動多次積極降價的策略，今年出貨 5 億套的目標仍不變。

雖然以晨星的手機晶片出貨規模來看，短期在手機晶片上要追上聯發科仍有其難度，不過雙M在電視晶片持續互不相讓，未來誰能稱霸仍是未定之數；更重要的是，兩家的競爭態勢將從原有的營運基本面，在晨星上市後拓展至股價面。