爭議優酷泡沫 虧損公司為何給出60倍市盈率

創新工場董事長兼CEO李開復對于優酷在美國上市的暴漲給出了四個理由。第一個理由就是投資銀行用五歲小孩都能懂的語言包裝了這個公司——中國的Youtube。

綜合媒體12月17日消息，優酷CEO古永鏘將公司在美上市暴漲的解釋為，中國已經不再是單純地學習模仿美日韓互聯網模式，而是開創了中國特色的互聯網，“從用戶角度來看優酷是獨一無二的模式。”

之所以說優酷是中國的Youtube，顯然是指優酷通過播放視頻來獲取廣告，而且優酷與Youtube在美國的地位和情況基本相仿，優酷現在是中國最大的視頻網站，從未實現單季度盈利，時常遭遇版權糾紛。

當然，最大的區別在于，優酷終于實現了獨立上市，但是Youtube卻已被谷歌收購。

價值

在經歷了兩天上漲之后，優酷連跌三天。昨日，優酷收于29.72美元/股，總市值為19.71億美元，已經低于搜狐市值26.44億美元。而在優酷12月8日上市首日收于33.44美元，較發行價上漲161%，市值高達35億美元，超越搜狐。

優酷在Youtube+Hulu模式基礎上，進一步發展了付費觀看和自制影視劇等新盈利模式，并嘗試開拓無線視頻領域。這也是古永鏘的信心所在，同樣是Youtube和Hulu都沒有開拓過的新盈利模式。

對于視頻領域的成長，德勤全球科技、傳媒及電信業務部預測，2010年，全球電視廣告預計價值1800億美元，而全球網絡廣告預計為6300億美元，同時使用網絡廣告和電視廣告比單獨使用任何一種實現的品牌正面認知高47%。互聯網分析師許單單認為，目前傳統領域廣告向新媒體轉移的趨勢很明顯，包括央視也在限制廣告的數量和時間，“所以傳統廣告主會傾向于向視頻網站進行投放。”

互聯網評論人士洪波告訴記者，作為視頻業界的第一名，優酷理應享受更高的估值，尤其中國的視頻行業應該享受更高的估值。“因為當用戶越來越多地通過網絡觀看視頻的時候，電視所享有的大量廣告，也將隨著觀眾的轉移，而轉向視頻互聯網領域。”

至于現在視頻網站的競爭格局，洪波認為也已基本確定，幾乎所有的視頻大公司都有上市公司背景或者已經實現上市，“無論是資本門檻，還是政府發放的牌照門檻，都會讓后來者很難在視頻這一巨大市場做大，優酷、土豆等大公司會有先發優勢。”

泡沫？

不過，一個從未實現盈利、單季度虧損超過4000萬元人民幣的公司，上市后卻能夠獲得相當于優酷2011年預期收入60倍市盈率的高估值，雖然未來前景頗為光明，但其中是否存在泡沫呢？

微軟公司全球資深副總裁、微軟亞太研發集團主席張亞勤率先在新浪微博中發難：“昨天和幾位從硅谷來的風險投資者聊到最近中國的IPO熱。都感覺華爾街對中國互聯網公司的追崇在重現10年前的互聯網泡沫。大把燒錢、概念炒作、沒有清晰盈利模式，我把它叫互聯網泡沫2.0。”

對于張亞勤的警示，《商業價值》雜志總經理萬寧認為投資者的信用是消費不得的：“到頭來損害的是中國那些真正用心創業的朋友，等到市場時機合適、商業模式創新、團隊也很優秀，但卻無法獲得投資者足夠的資金支持時，心會痛的。”

在專業美股網站i美股組織的一次小型訪談中，不同的專業人士也發表了不同的意見。

凱威萊德國際律師事務所合伙人李大誠認為優酷股價已處于不合理區間：“我個人覺得中國概念股目前過熱，不過優酷公允估值究竟多少合理，還需要6個月到1年時間來檢驗。”

博然思維北京合伙人Philip Lisio則給出了優酷高價格的理由：“優酷漲那么高，目前很難判斷它是否到正確的價值區間，因為它具有想象力。”

知名天使投資人薛蠻子則承認了泡沫的存在，但他對泡沫現象并不悲觀，“泡沫或許有些，但是不會持久。”

剛剛獲得了5000萬美元融資的拉手網創始人吳波對于當前的泡沫就很滿意。“這實際上對中國互聯網公司是天大的好事！迅速融資，將你認為有泡沫的資產置換成沒有泡沫的資產。這一點，任何一個經歷過2000年的創業者都應該學會了。但關鍵是別換錯了！

分眾傳媒財務副總裁徐舸表達了樂觀的看法，他認為短期內并不能判斷中國概念股是否存在泡沫：“如果就單個公司的股價而言優酷IPO回報率確實比較高，但中國概念股整體股價并不離譜。”

至于目前優酷的狀態，徐舸認為有些類似當年新浪、搜狐、網易等三大門戶剛上市時期。優酷擁有如此大的流量，其未來廣告也都來自電視廣告，中國廣告市場規模有1000多億元，且每年有15%～20%的增長，因此優酷未來還有很大增長空間。“雖然沒有盈利，但有流量就有一切。”

張亞勤則對于中國互聯網的泡沫現象做了一個結語：“互聯網整個產業絕對不是泡沫，只是有太多的泡沫企業。過度包裝炒概念過幾天就露餡了而且還堵了后面人的路。”

做過投資人、現任UC首席執行官的俞永福對此次大量公司以奔跑和包裝的方式上市則有所擔心，他向記者做出了比較悲觀的預測：“此輪有些企業的上市對中國互聯網公司的影響很大，如果最終出現問題，付出的將是中國互聯網公司的信譽。預計明年4月份之后，美國這輪上市市場窗口會關閉至少一年以上。”

(都穎琪 編輯)

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