【大行言論】安信證券維持皖通高速目標價10元及增持評級

安信證券今日發布研究報告，因皖通高速(600012-CN)道路處於安徽與其他省份的交界處，如果其他省份沒有上調費率，貨車可能會被分流。謹慎起見，我們假定2011年各道路收費系數的增長幅度在15%左右，各道路車流量的增幅在10%到15%之間。預計2010年到2012年的每股收益分別為0.46元、0.66元、0.72元，對應動態市盈率分別為13倍、9倍、8倍，公司估值遠低於歷史水平。給予15倍的PE，6個月目標價為10元，維持“增持-A”評級。

11月收入同比增長32.6%，收費系數環比增幅超過費率上調幅度。 公司公布了2010年11月的運營數據，皖通高速11月合計實現通行費收入1.93億元，同比增長32.6%，環比增長5.4%。其中，合寧高速的收入為7713萬元，同比增長37.1%；高界高速收入為4911萬元，同比增長31.5%；宣廣高速收入為3792萬元，同比增長30.6%；連霍高速收入為1769萬元，同比增長32.0%。各路段收費系數的環比增幅在20%左右，增幅超出了此次費率上調的平均幅度。報告推測，收費系數超預期增長，可能主要來自於貨車和超載貨車部分。

報告預計12月份的收費系數繼續環比回升，未來兩個月收入有望繼續保持30%以上的增長。 皖通高速11月10開始執行新費率，11月上旬仍實行原費率，11月份的數據並未完全反應費率上調對各道路的影響。12月份，各道路收費系數仍有望繼續增長。另一方面，受春節休假以及天氣的影響，一般而言，貨運任務會在春節前集中完成，春節前夕是公路貨運的小高峰，貨車的佔比會有明顯的增長。預計12月到明年1月，公司旗下路產的收入增速仍有望保持30%以上的增長。該股今日現跌0.17%，報6.00元。

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FINT[PFSTBMX,52,5203,520316]

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