〈分析〉硬體娶軟體 速配嗎？英特爾收購McAfee之謎

英特爾收購McAfee到底是為了什麼？ (圖：McAfee官網)

Intel Corp (英特爾) (INTC-US) 周四 (19日) 宣布，將以 76.8 億美元現金收購網路安全軟體公司 McAfee Inc. (MFE- US)，此舉財務意義重大，但就科技觀點來看，此舉著實令人摸不著頭緒。

英特爾是全球最大晶片廠，所以一家安全軟體的企業似乎對專司硬體販售的公司來說格格不入，英特爾先前表示，安全議題是公司首要之務，因為英特爾嘗試要將自己的處理器放進任何型式的連接設備上。然而，許多分析師認為，英特爾目前與安全資訊公司 (包括McAfee) 之間的關係已經足以完成其技術目標。

調研機構 Gartner 微處理器分析師 Steve Kleynhans 表示：「我搞不懂他們為什麼要買下這間公司，此收購對於英特爾所有的提議都有作用，但問題是，真的有必要買下一間公司才能達到作用嗎？」

透過周四早上與英特爾管理階層和股東的電話訪問，似乎也沒有獲得什麼答案。英特爾的領導者不斷重複說著，收購 McAfee 的交易「可加強硬體和軟體間的合作與整合」、「可讓我們的產品有顯著的區別」，以及「加強安全產品」。

但英特爾執行長 Paul Otellini 多少提了對公司有實際意義的一點：「為英特爾股東帶來價值」。

英特爾握有 178 億美元現金，但卻沒有好好利用這些現金為股東帶來價值。

所以，這些現金可以拿來做什麼呢？英特爾可以提高股利，但也只有這些可以拿來發，英特爾也可以投資已持有的事業，但英特爾近來才遭分析師調降評等，因為個人電腦需求減緩，所以不太可能投資英特爾商業模式的核心。

另一個方法就是，英特爾可以買下一間它認為可以為股東帶來收入的公司。如同 Berkshire Hathaway (波克夏) (BRA-US) 執行長巴菲特 (Warren Buffett) 談到去年為何令人訝異地收購了 Burlington Northern 鐵路公司，他表示，這可以將現金長期部署在我們瞭解且喜歡的事業上。

問題來了：英特爾的決定是對的嗎？

許多分析師擔心英特爾開出溢價 60% 的價碼收購 McAfee 似乎太高了，但也有些分析師認為，英特爾這項投資的報酬，可能遠超過當初收購 McAfee 的價格。

CreditTrends.com 總裁 Ken Hackel 表示：「大家只注意到這個價格多高，但透過這項交易，英特爾的現金流將成長，它的資產負債表會保持乾淨，資本的成本處於低檔。」、「比起投資在趨緩的 PC 市場，或握著現金不放，這 (交易) 讓英特爾有更正面的發揮空間」。

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Hackel 估計，英特爾在此收購案上的資本總成本約 4%，但已投資的資本之現金回報率約莫 8%。

普遍而言，軟體較硬體利潤空間大，McAfee 的毛利率將近 75%，英特爾僅 55% 左右。所以，倘若英特爾打算收購安全軟體公司，那麼 McAfee 是最好的選擇。Symantec Corp. (賽門鐵克) (SYMC-US) 雖然市占率高於 McAfee，但賽門鐵克公司規模大得多了，英特爾可能會難以整合，而 Trend Micro Inc. (趨勢科技) (4704-JP) 雖然也是個選擇，但該公司的市占率逐漸下滑。

然而，英特爾必須想辦法將這家大型軟體公司，整合進自身硬體事業中，也必須處理現行客戶使用 McAfee 對手產品的問題。

Signal Hill Capital 資深研究分析師 Erik Suppiger 表示：「我高度懷疑，資本成本是此收購交易的原因之一，但如果此交易無法順利執行，這仍不是個好的企業決策。」

McAfee 周四股價因收購消息而飆升 57%，而英特爾則大跌 3.5%。