民生銀行溫彬：貨幣政策過寬會帶來經濟新風險

和訊網訊息 中國央行今日發布1月金融數據，1月末，廣義貨幣(m2)余額124.27萬億元,同比增長10.8%，增速分別比上月末和去年同期低1.4個和2.4個百分點；當月人民幣貸款增加1.47萬億元，外幣貸款增加311億美元。中國民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬對此表示，針對我國當前經濟形勢，貨幣政策需要保持靈活性，降“三率”（準備金率、利率、匯率）、穩增長、防通縮，防止經濟滑出底線，為深化改革和結構調整贏得時間和空間。同時，加強“三率”之間的政策協調，防止因貨幣政策過度寬鬆而陷入惡性循環，給經濟帶來新的風險和不確定性。

2015年1月金融數據點評全文：

m2（10.8%）為何這么低：1、今年以來，人民幣匯率貶值壓力較大，頻現近乎“跌停”走勢，而1月新增外匯存款452億美元反映出購匯意愿強於結匯，因此預計1月份新增外匯占款繼續延續去年12月負增長的態勢，基礎貨幣出現缺口影響m2增長；2、今年1月新增財政存款7000億元，同比多增5457億元，作為扣減項，影響了m2的增長；3、對同業和非標業務監管的加強，同業業務貨幣創造效應減弱。

m1（10.6%）為何這么高：1、季節性因素，春節前，企業現金存款增加，用於年終獎等福利發放；2、資本市場活躍，企業股票投資意愿增強，資金開始“活化”；3、央行通過公開市場操作提供流動性支援、銀行信貸擴張有助於降低企業應收賬款規模，說明“三角債”問題並不嚴重。

新增人民幣信貸（1.47萬億）為何超預期：1、需求旺盛。基礎設施、房地產、政府融資平臺等領域因非信貸融資渠道收窄，轉向對銀行信貸的需求；2、降息刺激居民住房按揭

貸款增加；3、銀行放貸能力增強。定向降準、貸存比口徑調整、合意貸款規模放松等措施鼓勵銀行放貸；4、1月份通常為全年新增貸款的高點，去年末結轉項目和春節前儲備項目集中發放，實現早投放早收益，預計2月份新增貸款會大幅收縮。

新增人民幣信貸占社融比例（71.7%）為何又大幅攀升：此前，新增人民幣信貸占社融比例下降到50%左右，被認為是融資結構改善的標志。而事實上是銀行信貸通過影子銀行出表變相降低。隨著對影子銀行監管加強，預計銀行信貸仍是未來融資的主渠道。可喜的是，企業債券占比9.1%，同比高7.7個百分點，股票占比2.6%，同比高0.8個百分點，直接融資比重上升有利於企業部門降低杠桿率。

貨幣政策怎么走：針對我國當前經濟形勢，貨幣政策需要保持靈活性，降“三率”（準備金率、利率、匯率）、穩增長、防通縮，防止經濟滑出底線，為深化改革和結構調整贏得時間和空間。同時，加強“三率”之間的政策協調，防止陷入惡性循環，因貨幣政策過度寬鬆給經濟帶來新的風險和不確定性。