黃陳之爭有多少變數會發生？四大戲劇性假想

黃陳之爭明日將見分曉，在這大戰即將展開的前夜，我們不妨來假想一下可能發生的四大戲劇性結局。

中新社援引上海青年報9月27日報道稱，無論是黃光裕勝了，還是陳曉繼續留下，深入看了這出劇的人們似乎都很難輕言誰對誰錯，誰是英雄，誰是敗寇。這本來就是一場公司發展史上史無前例的戰爭，是管理學上又一新的范本，無法用曾有的框架來定義它。

無論結局是什么，是一個國美還是兩個，其實，這也都僅僅是“9·28”這一天的情節。命運流動不居，誰會知道，接下來還會發生什么呢？

明日，國美電器召開特別股東大會現場會議，被媒體炒作為“黃陳決戰”的日子。盡管最終的結局尚不清楚，爭執雙方還在不停地游說、拉票，但是陳曉和黃光裕的持股差距是明擺著的，把命運寄托在別人身上總免不了有時會發生意外。雖然眼下陳曉的一方聲勢浩大，但這不代表結局。不到最后一刻，任何一種可能都會發生。記者假想了如下四個戲劇性的情景，很難說一定沒有可能。

戲劇性假想情景1

一個女人改變了一切

8月30日，黃光裕之妻杜鵑二審被改判有期徒刑三年緩期三年執行，并當庭釋放。輿論認為，杜鵑將“替夫出征”，游說機構投資者放棄對國美電器現任董事局主席陳曉的支持，并轉為支持大股東黃光裕。甚至有人評價杜鵑的出山，已讓黃光裕在“黃陳之爭”中勝算九成。

杜鵑，1973年出生，畢業于北京科技大學，曾在中國銀行任信貸員，1993年因為工作關系與黃光裕相識，兩人于1996年結婚。1999年，杜鵑離開中國銀行，加入國美集團，與黃光裕一起經營。

一年后，在杜鵑的協調下，黃光裕與黃俊欽聯手，共同開發靜安中心項目，實現了從家電零售向地產、投資領域的擴張。有報道稱，杜鵑憑借曾供職于中國銀行的背景，為黃光裕在家電領域的初期擴張鋪平了道路。

杜鵑是一個具有管理天分的精明女子，能說一口流利的英語，思路敏捷，精通財務，曾是國美電器的執行董事。國美上市之初，杜鵑曾一手主導引入大摩、華平等外資機構。

此次，如果杜鵑真能像某電影中描繪的那樣馬不停蹄地上門挨個游說機構投資者的話，不是沒有改變它們態度的可能的。

戲劇性假想情景2

貝恩臨陣倒戈求和解

僅持有國美1.47%股份的陳曉，之所以能挑起事端，明目張膽地與大股東、創始人黃光裕對著干，完全得益于貝恩資本的支持。日前，貝恩資本已多次公開重申支持陳曉。不過，美國人流行一個說法，叫“我改變主意了”。又有誰能確保貝恩資本不會在參與表決的最后一刻改變主意，放棄對陳曉的支持呢？

曾在國美危難之際以可轉換債券方式介入的貝恩資本，日前如約完成了債轉股。以國美最新的總股本166.86億股計算，貝恩資本持股比例將達9.98%，成為國美電器第二大股東。陳曉此次挑戰黃光裕，最大的和最堅定的支持者莫過于貝恩資本，一旦貝恩資本改變主意或退出表決，這必將成為戲劇性的一幕。

事實上，貝恩資本臨陣倒戈不是沒有一點點可能。有報道稱，9月15日，貝恩資本總經理竺稼在北京與杜鵑以及黃光裕家人黃秀虹、黃燕虹已經見過面，就有關問題進行了溝通。同日下午，黃光裕家族通過其控制的ShinningCrown對外發表《致國美股東同仁公開函》。在這份公開函中，黃家表示愿意與貝恩資本合作。

在最后的一刻，黃光裕和貝恩資本各讓一步，也許出局的就只能是陳曉了

戲劇性假想情景3

機構陽奉陰違不投票

陳曉和貝恩資本合計持股僅11.45%，而黃光裕則握有32.47%的股權，誰優誰劣一目了然。陳曉挑戰黃光裕靠的完全是機構投資者，盡管陳曉號稱已得到持股比例達40%以上的機構投資者的支持，但這只是陳曉單方面的說辭，機構投資者那邊并沒有幾家公開表示支持陳曉。

有一種情況是陳曉難以抗拒的，那就是相當一部分機構投資者最終選擇棄權，或者臨陣倒向黃光裕一方。別說機構投資者倒向黃光裕，就算它們不參與投票，陳曉的敗局也將注定。

在“黃陳之爭”中，陳曉作了一個假設，即假定全部國美電器的持有人或絕大多數的國美電器的持有人會參與投票。其實，按照以往的經驗，有占總股本80%的股東參與投票已經是很高的比例了。在今年5月召開的國美周年股東大會上，僅62.5%國美股份參與投票。

果真如此的話，可能會發生大股東一票定音的局面。而按照常理來說，機構投資者之間通常也會存在分歧，就像散大戶一樣，有的站在陳曉一邊，有的站在黃光裕一邊，其最終的結果是表決權相互抵消的，基本沒有作用。

戲劇性假想情景4

對手蘇寧暗中插手

國美“黃陳之爭”發展到現在，還沒有人想過國美電器的主要競爭對手蘇寧電器的態度。客觀上講，國美的結局將對蘇寧電器產生重大的影響。收回托管給上市公司的372家非上市門面店，是黃光裕爭取股東投票的最大利器，也是留給競爭對手的可乘之機。

黃光裕威脅說，如果其在股東大會上的動議不被通過，他將把非上市門店從上市公司中分離。曾經靠規模化打造的國美家電零售版圖，將分而治之，國美將失去國內家電零售老大的交椅，而這正是競爭對手更愿意看到的結局——國美一拆二，競爭力明顯下降。

而如果黃光裕的動議在股東大會上獲得通過，黃光裕允諾將積極推動400多家非上市門店注入到國美上市公司。這一結局，只對國美電器的現有股東有想象中的好處(也許是空頭支票)，對蘇寧電器來說沒有幫助。

當然，沒有證據證明蘇寧電器有意參與這場國美內部的“黃陳之爭”，但是從理論上講不是絕對沒有這種可能性。回想若干年前，伊利股份出事情的時候，其主要競爭對手蒙牛就忙得不亦樂乎。而假如蘇寧電器真的插手，其暗自相幫的一定是陳曉，而不是黃光裕，因為利益決定了一切。

(雷東升 編輯)

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