經濟學人：別與美元競貶 對全球經濟才有利

25年前的「廣場協議」(Plaza Accord)，歐、美、日等國達成摜壓美元的共識，仍被視為國際共同干預的巔峰之作。如今政府介入匯市的趨勢再起，但這回只剩「不協調」的片面行動。

美國聯準會日前對「通膨偏低」的狀況發布預警，並表示將採取行動扶持經濟。在貨幣政策寬鬆的預期下，美元匯價大幅下挫──貿易加權的匯率水準，甚至跌3月來新低。相對之下，其它國際交易貨幣則走強。

多國政府遂被迫出手阻升，日本睽違6年多首度干預；過去10多個月，瑞士也將外匯存底擴大至2190億美元，用意也是為了阻止法郎升太快。

不過最積極的干預者，仍是新興國家。中國為維持人民幣穩定，外匯存底已累積至2.45兆美元。連控制貨幣壓力較小的巴西等國，也有介入。

隨著經濟成長放緩，越來越多人擔心會演變成所謂的「競爭性貶值」，甚至助長各國間的保護主義。但也有樂觀者說，這股趨勢或許有正面助益──若各央行印鈔來防止貨幣升值，而不沖銷(sterilise：央行作發行有價證券來抑制過多的貨幣數量)流動性，匯率則有可能在趨於一致的情況下，使貨幣供給增加。

《經濟學人》則認為，實際情況介於兩者之間。儘管干預匯市目的相同(阻升)，但中國、新興市場乃至富有國家之間的情勢與動機，卻差異甚大。

諸多政治風險，是抵制各國獨自行動的最佳理由；不僅有保護主義反撲的可能，且會引發中國更大阻升貨幣的動機。

以富有國家的立場而言，確實需要「通貨再膨脹」(reflating)；但世界經濟結構亦有「再平衡」之必要──條件之一即美元走貶。

制定「廣場協議」的各國財長能夠體察現實。現在，該是輪到這些G-20的後繼者這麼做了。