許一覽：cpi數據欠佳 降息預期上升

許一覽 博士后、frm（國際金融風險管理師）

本周上交所國債市場穩步上揚，周五上證國債指數收於147.40點，較上周末上漲了0.40點，全周共成交了13.77億元，成交量基本與上周持平。上交所企債市場小幅上揚，周五上證企債指數收於182.94點，較上周末上漲了0.31點，共成交71.74億元。本周國債期貨大幅上漲，主力合約3月品種收盤報98.432元，較上周上漲了0.740元。從市場情況看，交易所債市維持緩步上行格局，銀行間債市繼續上攻，見下圖：

資金面上，本周市場資金面仍然略顯緊張，短期品種利率小幅上揚，銀行間市場債券質押式回購7天品種利率小幅上行，周五超過了4.6%。同樣，具有標志性的1個月shibor品種小幅上漲，周五為5.0640%。本周央行在公開市場上進行了2400億元逆回購操作，對沖350億元逆回購到期資金后，凈投放資金2050億元。單周凈投放資金規模也創下2014年1月以來單周凈投放量的新高。不過，本周市場資金面仍然略顯緊張。

基本面上，國家統計局2月10日發布的2015年1月份全國居民消費價格指數（cpi）和工業生產者出廠價格指數（ppi）數據顯示，cpi環比上漲0.3%，同比上漲0.8%；ppi環比下降1.1%，同比下降4.3%。數據公布后，多位國外投行經濟學家進行了解讀，大都認為中國通縮壓力增加，經濟下行壓力加大，繼續寬鬆勢在必行。接受彭博調查的22位經濟學家中有10位預測，中國央行在3月底前將降息，多數預測年中央行將再度降準。

政策面上，2月10日央行發布2014年第四季度中國貨幣政策執行報告，指出將繼續實施穩健的貨幣政策，面對全球經濟增長動力不足，國內經濟處於增速換擋期、結構調整陣痛期、前期政策消化期三期疊加的復雜情況，既保持定力又主動作為，不斷補充和完善貨幣政策工具組合，用調結構的方式適時適度預調微調。

總體來看，隨著ipo資金的逐漸解凍，節前最後兩個交易日市場資金面將較為平穩。而節后市場資金面根據以往慣例將漸趨寬裕，但考慮到春節和一季度末較為接近，市場資金面在四月才有望出現整體寬裕。從本周市場的走勢看，銀行間債市再度上揚，說明機構投資者已經開始版面2015年的資產設定，並繼續看好未來的債市行情。但如果未來出現大量資金從國內流向海外的情況，或會對市場資金面形成一定的影響，利空債市走勢。（本文僅代表作者個人觀點；作者單位：復旦大學經濟學院）