【大行言論】啤酒股做隨大市走低,海通證券維持行業增持評級

今日發布行業研究報告，維持啤酒行業“增持”評級，關注龍頭企業盈利提升，行業跟隨者被收購題材。根據公司的行業地位、競爭優勢及未來發展前景，重點推薦青島啤酒(600600-CN)、燕京啤酒(000729-CN)，建議關注金威啤酒(600573-CN)、西藏發展(0000752-CN)、蘭州黃河(000929-CN)和惠泉啤酒(600573)的整合可能性。

國啤酒行業已進入整合後期進入積聚階段。報告判斷未來10年將是中國啤酒龍頭企業的利潤收割階段。在消費升級、市場集中度提高，以及品牌影響力加強的影響下，通過直接提價，品牌結構和產品結構內生調整，以及開發中高檔新產品系列，認為中國啤酒廠商將將大幅度提高盈利能力，並帶動企業價值快速增長。

報告稱，未來幾年啤酒消費量增速放緩至5-7%，中國啤酒體量雖大，但國際比較數據顯示中國啤酒行業盈利能力仍有待改善。在主消費人群穩定，人均消費量接近亞洲其他國家的情況下，中國啤酒銷量增長主要依靠經濟活動數量增加帶動。考慮到中國未來幾年GDP潛在增速為8-9%，我們預計啤酒未來復合增速將放緩至5-7%。盡管中國啤酒穩居世界第一，且未來仍將貢獻世界絕大部分增量，但國際比較數據顯示中國啤酒市場噸酒盈利能力還很薄弱，這充分說明仍有巨大改善空間。

預計啤酒龍頭公司噸價增長可抵御通貨膨脹2-4個百分點，年均可提高4-6%。過去10年啤酒龍頭公司噸價CAGR超過3%，且有加強趨勢，預計未來10年年均可提高4%以上，認為啤酒行業噸酒價格的上漲將直接貢獻企業價值。

預計未來10年行業內超大規模的兼並收購還將上演。2009 年行業CR3、CR4和CR10分別為45.3%、56.3%和65%，認為行業市場集中度將會進一步集聚，行業前三的份額至少可以達到70%以上。未來5-10年產銷量未達到千萬噸級別的廠商均有可能被淘汰。行業領先企業只有可能通過兼並收購的方式來實現。今日啤酒股做隨大市走低，惠泉啤酒現大跌2.46%。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,928,930,1176,1177]

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