地產股估值有望回升

申銀萬國認為，加息雖然對成交量和房價的直接影響比較負面，但有利于控制泡沫，盡早解除政策干預，促進房地產行業的健康發展。板塊估值底部，行業中期股價存在修復性機會。

申銀萬國12月28日分析文章指出，加息意在收縮流動性，有利于控制房價泡沫：從中長期存貸款利率來看，此次加息仍為不對稱式，存款利率增加的幅度大于貸款利率增加的幅度，表明此次加息最主要的目的仍然是希望穩定儲蓄資金，收縮流動性。因此，加息帶來的緊縮預期及按揭成本增加（前者更為主要）會減少或減緩資金流入房地產領域，雖然對成交量和房價的直接影響比較負面，但有利于控制泡沫，盡早解除政策干預，促進房地產行業的健康發展。

盡管加息對行業影響負面，但目前的兩次加息對行業走勢不會產生“拐點式”影響：（一）目前居民儲蓄增速仍然處在平均水平，且利率總體來說仍處在低位，因此加息對居民支付首付及月供的影響比較有限；（二）市場對未來通脹預期仍然較高，而對貨幣緊縮預期仍存在分歧，未來較長時間仍然可能處在負利率狀況，因此兩次加息可能仍不能改變資金流向；（三）行業整體凈負債率為60.5%，有息負債率34.0%，加息將增加房地產上市公司當年財務費用共1.17 億，占去年利潤的2.8%，整體可以忽略不計。

加息對房地產股票影響中性偏負面，但市場已充分預期。此次加息本身對行業影響偏負面，但從前期股價和估值看，市場已經充分預期。仍然維持年會以來的觀點，板塊估值底部，行業中期股價存在修復性機會。推薦的股票組合包括萬科、福星股份、榮盛發展、華業地產、冠城大通、蘇寧環球和北京城建等。分析認為上周股價表現可能是針對近期政策傳聞（可能包括加息）的反彈，中期估值的修復仍依賴于緊縮政策預期的明確及房價走勢的明確。

(嵇南濤 編輯)

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