歐洲經濟回溫 債信疑慮淡化 歐股Q4緩步向上

上半年延燒多時的歐洲債信風波，迄今已稍緩和，加上歐洲經濟走向復甦之路，企業獲利動能逐步升溫，使下半年來歐股表現優於預期。第一金投信歐洲動力平衡基金經理人葉端如表示，受惠全球貿易活動回溫，近期歐元區總經表現持續好轉、德國出口及內需動能亦日益升溫，加上市場對南歐債信疑慮已漸趨淡化，預期在經濟基本面轉佳及歐股價值面相對便宜下，歐股第四季可望呈現緩步上升格局。

綜觀歐元區總體經濟狀況，經濟領先指標中，10月歐元區採購經理人製造業指數（PMI）自9月的53.70回升至54.1，中止兩個月下滑；採購經理人服務業指數，則自54.1下滑至53.2。整體來看，指數仍在50以上，顯示歐洲經濟活動持續成長。此外，受惠全球貿易活動回溫，新興市場需求提升，促使歐元區8月份工業生產及工業訂單均持續上揚。

其中，較令人振奮的是，扮演歐元區經濟成長領頭羊的德國，經濟表現持續強勁。以領先指標來看，德國10月製造業採購經理人指數，由9月的55.1上揚至56.1，服務業指數由9月的54.9上揚至56.6；在IFO企業信心指數部分，亦由9月的106.8上揚至107.6，主要為企業預期指數由9月的103.9大幅上揚至105.1，且企業現況指數亦大為改善，由109.7上升至110.2，皆紛紛回到2007年的水準。換言之，從現況及未來預期指數均佳的狀況來看，均顯示企業樂觀看待未來景氣。

葉端如指出，雖然下半年來美元走弱、歐元轉強，以及基期較高影響，致使德國出口動能略為減緩，不過事實上，在全球貿易活動持續升溫的帶動下，德國新接訂單及出口訂單依舊呈現正成長，且境內製造業訂單亦同步上揚。尤其，德國9月失業率持續下降，由8月的7.6%下滑至7. 5%，加上IFO指數中的零售指數持續上升，透露出勞動市場逐漸升溫，連帶使得內需日益活絡。

不過，根據券商統計指出，為提振市場信心，今年歐元區各國削減財政支出達GDP 0.6%、明年達1.5%，預估此將使今年歐元區GDP減少0.4%，明年則減少1.0%，此舉是否將削弱歐元區未來成長動能？

葉端如表示，從今年第二季及第三季的經濟動能來看，可發現歐洲各國推出的撙節支出方案，其影響程度未如市場所預期的強烈，加上歐債疑慮已逐漸淡化、近期歐洲經濟成長動能優於市場預期，依此推估此舉對市場的影響程度將逐漸減緩。尤其，在新興市場內需動能增強的挹注下，歐洲企業獲利動能可望持續成長，有助支撐歐洲經濟及股市未來表現。

展望未來，在歐洲區基本面走穩、經濟活動持續復甦及新興市場需求增溫的帶動下，可望激勵股市走緩步向上格局，加上歐股本益比處於相對低檔、歐股股利率高於公債殖利率，歐股相對具吸引力，股市後市表現值得期待。

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