中金公司：維持海陸重工推薦評級

中金公司認為，海陸重工增長穩健，中期業績符合預期。維持推薦評級，建議投資者積極關注。

中金公司7月28日研究報告中指出，海陸重工(002255)上半年凈利潤增長29%，基本符合預期，也符合公司前期30%以內的預增幅度。但收入層面上半年僅增長5%，其中，壓力容器收入增長69%，核電設備加工收入攀升至600萬，屬于業務增量，但占比最大的余熱鍋爐收入下滑8%，差于預期，我們判斷一方面受09年訂單波動所致，不意味著余熱鍋爐產品需求或公司市場份額的萎縮，另一方面，結合公司上半年大幅增長的稅金來看(支付的稅金增117%，主營業務稅金及附加增466%)，公司收入確認可能也偏保守。利潤率層面，上半年毛利率改善3.9%，但管理費用率因研發費用大增1144萬而攀升2.5%，最終凈利潤率同比提升2.2%。節能壓力加大背景下，仍看好公司長期前景。

作為“十一五”節能20%目標的收尾年，我國今年面臨的節能壓力極為突出，鋼鐵、建材等高能耗行業的節能減排正在向縱深推進，作為工業節能領域已被普遍認知和接受的核心產品，我們判斷余熱鍋爐將面臨較為樂觀的中短期需求，其中，鋼鐵行業短期內節能減排力度最大、推進計劃最為細致，可能成為需求端最大增長點(如燒結爐等)，結合供應面公司和杭州鍋爐較同行顯著的競爭優勢看，看好公司余熱鍋爐產品下半年收入結轉和訂單獲取。其它業務上，公司大型壓力容器和核電吊籃加工業務也維持了顯著競爭優勢，隨著前期增發產能1H2011投產，對業績增長的貢獻也將加大。投資建議：維持對公司2010、2011年分別1.22元、1.6元的EPS預測，目前股價對應2010、2011年市盈率分別為35x、26x，短期估值仍不具明顯吸引力。不過，考慮到公司三項業務都競爭力突出且符合國家戰略方向，增長可持續，同時下半年余熱鍋爐訂單存在超預期可能，仍維持推薦評級，建議投資者積極關注。

(陶瑋瑋 編輯)

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