鵬博士大股東組團減持或為套現

大股東通過二級市場減持上市公司股票，這種做法在市場上并不少見，可大股東“組團減持”的行為卻鮮有發生，被減持對象鵬博士再次成為市場關注的焦點，難道大股東們的聯合行動真的如其所言是因為資金需要，還是另有隱情？但不管怎么樣，散戶們無疑又被鵬博士重創了一次。

根據鵬博士日前發布的公告，公司第二大股東北京市得利加自控技術有限公司自6月23日至8月20日，通過二級市場共減持公司股份3764.83萬股，占公司總股本的2.81%。同時，公告還顯示，鵬博士的第四大股東深圳市瑞松投資有限公司在8月19日至23日，通過二級市場共減持公司股份2600萬股，占公司總股本的1.94%。

通過此次減持，兩大股東顯然已經賺得盆滿缽滿，據悉，上述兩大股東所減持均為參與鵬博士2007年非公開發生時獲得的股份，已于2010年5月24日解除限售，公司定向增發后又經過多次轉增股本和分紅，原先7.8元的增發價已攤薄至每股1.97元，極低增發價格無疑給這些股東帶來了巨額利潤。根據計算，得利加通過減持3764.83萬股, 至少套現3.05億元, 瑞松投資通過減持2600萬股至少套現2.34億元，兩者合計套取現金超過5億元。

但是，大股東的頻繁減持卻給公司股價造成了很大壓力，自2010年6月23以來，鵬博士股價表現極度低迷，在市場相對比較活躍的情況下，公司股價至今累計跌幅已達11.9%，那些持有鵬博士股票的散戶們無疑成了這次減持行動的受害者。

公司此次減持的兩股東都表示，減持所持股份的目的是為了滿足自身資金需求，但是，深入剖析，我們發現的卻是一出大股東和上市公司“拉臺做秀”的好戲。

鵬博士當初在收購電信通股權時，得到了電信通出讓方(通靈通、瑞松投資、潤星投資和得利加)的承諾：電信通2007年、2008年、2009年的凈利潤不低于1.2億元、1.3億元、1.5億元，如今看來，大股東做出業績承諾的目的，似乎是要造成上市公司業績具備持續增長的假象，抬高股價，讓大股東在高位套現。

鵬博士剛發布的2010年半年報似乎也印證了在財務數據連續三年達到了目標后，公司的業績已難以支撐持續的高增長。公司上半年實現營業收入8.35億元，同比下降2.70%；實現歸屬上市公司股東凈利潤1.04億元，同比下降21.19%；每股收益0.08元。結合上述分析，看來大股東所謂的資金需求可能只是一個借口。

其實，早在此前發布的鵬博士業績迷霧一文中，我們就指出，鵬博士自轉型以來，雖然經營業績連續三年保持了增長格局，但電信通的電信增值業務盈利能力已有下滑跡象，從電信通的營收情況以及其毛利情況看，該公司電信增值服務業的增長高峰期出現在2007年被鵬博士收購時，而之后無論是營收增長還是毛利均低于2007年的水平，并且2009年公司電信增值服務收入較上年下滑2.36%，該項業務的營業利潤率也僅有36.78%，低于2007年時43.64%的水平。

在收購電信通這筆的交易中，電信通的控股股東無疑是最大的獲益者。通過低價從國有公司收購股權，再以高溢價評估的方式參與非公開發行，讓評估增值的股權變為成本低廉的鵬博士股票，收購完成后，再與一致行動人通過各種概念讓鵬博士股票上漲，為高位套現做好準備，繼續享受二次溢價，賺得盆滿缽滿。

大股東的組團減持或許還有另一方面的原因，近期，鵬博士在業務拓展方面并不盡如人意，2010年7月28日，由于中信網絡表態將行使長城寬帶網絡服務有限公司50%股權的優先購買權，鵬博士收購長城寬帶50%股權未能成功；并且，近日，在收購北控電信股權的問題上，鵬博士再度失意，由于缺乏新的利潤增長點，“業績下滑，前景堪憂”或許是公司目前最好的寫照。

對于鵬博士未來業務的拓展我們此前已有質疑，公司原先的電信增值服務業務主要由北京電信通信經營，在北京地區形成了政府、企業、網吧及社區的互聯網接入。除了在北京地區外，鵬博士將募集資金用于拓展寬帶接入業務，在上海、廣州、成都等國內9大城市復制公司在北京開展寬帶業務成功運營模式。但在缺少了在北京地區得天獨厚的地域優勢、缺少了網吧接入和政府客戶的各種資源的情況下，在其它地區的競爭優勢有多少呢？這種運營模式在其它地區該如何復制？

在鵬博士完成收購北京電信通后，又進行了幾個重要收購，這幾次收購在定價及被收購方盈利承諾上都存在疑點，普遍“高價買入”，通過盈利承諾為市場注入“物有所值”的信心,舉例來看，2008年6月27日，鵬博士聯合公司三家股東以審計凈資產7倍的定價，收購都倫傳媒廣告有限公司70％的股權，轉讓方承諾都倫傳媒的持續盈利能力，2008年、2009年度實現的凈利潤分別少于2,700萬元、3,600萬元。

根據鵬博士年報顯示，都倫傳媒2008年實現業務收入16,885萬元，凈利潤2,797萬元。2009年實現業務收入33,380.58萬元，凈利潤3,628.02萬元。這兩年實現的利潤與承諾值相比都可謂“精準”，2009年的利潤正誤差僅0.78%。可是，北京市工商局登記的“北京都倫傳媒廣告有限公司”的報表數據卻是另一番景象，2008年的凈利潤為2,006.70萬元，與鵬博士年報披露的亦相差近40%。2009年之后，都倫傳媒的盈利會不會也有“承諾期例外”的狀況出現，也是值得關注的問題。

(陳凱 撰稿)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235