[國海良時1隊]長期供需繼續惡化 鐵礦耐心摸頂

長期供需繼續惡化鐵礦耐心摸頂摘要策略空i1701/i1705空i1705多i1701因素分析1、供給側改革大幅縮減鐵礦需求；2、2017財年礦山供應略有增加；3、港口庫存年度高位。1、供給側改革推進，利空遠月。2、i1701盤面貼水較大，有修復要求。交易計劃i1701建倉目標點位409以上逢高空，向下第一目標位390。第一止損位420，最大止損位465。i1705建倉目標點位390一線逢高空，向下第一目標位360。第一止損位405，最大止損位待定440。i1701/i1705價差25以下建倉，向上第一目標位45。止損原則：1-5價差低於18，走縮趨勢仍維持，離場。風險因素供給側改革不及預期；貼水過大，修復貼水可能成為主要矛盾礦山臨時大幅減產；供給側改革不及預期；當盤面出現恐慌下跌，主力合約，主力多頭撤退導致踩踏；風險控制單邊倉位控制在20%以內，且按交易計劃嚴格止損；或做多焦煤進行對沖保護，此時頭寸轉變為做空不進行供給側改革的原料端，做多進行供給側改革的原料，交易核心變為看好供給側改革成效。雙邊對沖倉位控制在50%以內，且按交易計劃嚴格止損。盤面出現踩踏性下跌時，及時平掉多頭倉位。策略概述

策略一：i1701、i1705寬幅震盪運行，逢高做空。i1701區間幅度（375，465），i1705區間幅度（360，440）。

策略二：買i1701空i1705，分批建倉進場（15，25），目標位（45，70），止損（5）。滾動操作。

因素分析

針對上半年房地產價格暴漲態勢，蘇州、南京、廈門等熱點城市新一輪限購限貸政策出台。從深圳來看限購偵測出台之後當地的樓市價格可以發現，深圳3月限購後，成交量當即出現萎縮，而房屋價格的回調則出現在4個月之後的7月。深圳新房8月成交僅2312套，環比大幅下滑23%，創歷史同期最低位；由於8月成交量前十均為剛需樓盤，受成交結構影響，深圳新房成交均價也由6月時的歷史最高61756元/平方米，下降至8月的57728元/平方米，環比小幅上漲1.8%，同比上漲59.7%。其中，龍崗是深圳新房成交大戶，成交面積占全市總成交量的43.1%。龍華成交面積環比大幅下滑61%。福田成交面積環比下滑36%。以此可以看出，限購限貸政策的出台，短期內打壓房價的可能性並不高，預計房價的回調將出現在一個季度之後。

房地產新開工面積變化一般滯後銷售3-6個月。銷售及新開工面積累計同比增速已連續三個月回落，7月回落幅度放緩。考慮到季節性因素影響，由於今年7、8月天氣炎熱，極不利於開工，金九銀十在不出現政策大幅收緊的情況下，開工率保持穩定的可能性較大。

因此國內房地產整體政策的調整可能會影響到後續對於黑色產業鏈的終端需求，但是近期心理上的影響或將大於對實際需求的影響。

受價格等因素刺激，雖然8月中旬限產呼聲極高，但是8月中上旬鋼鐵產量不降反升。據中鋼協數據，中鋼協會員鋼鐵企業日產粗鋼量在8月上旬為169.86萬噸，環比上一旬末增長4.8%，8月中旬比上期增長2.97%。據此估算，本旬全國日產粗鋼229.18萬噸，比上期增長2.99%。同時從鋼廠的開工率來看，限產以及供給側改革並沒有對鋼廠的開工產生多大的影響。

根據Mysteel的調研：8月底對全國91家長流程高爐企業進行調查，其生產成本普遍小幅上升，幅度在50元/噸左右。數據顯示，螺紋鋼含稅平均成本為2204元/噸，環比增長81元/噸，增幅3.8%；熱軋為2364元/噸，環比增長62元/噸，增幅2.7%；中厚板為2579元/噸，環比增加60元/噸，增幅2.4%。當前鋼廠主流現金成本在1340-1440元/噸，螺紋利潤在270元/噸，熱卷利潤在400元/噸。

由於目前利潤豐厚，使得供給側改革的推進愈發艱難。9月份企業計劃產量明顯上升，五大品種計劃產能利用率整體上升3.1%，計劃日均產量供給上升6.9萬噸；同比產能利用率僅下降1.3%，日均產量下降2.6萬噸。因此預計近期對鐵礦石的需求依然較為強勁，

對於河北省近期出台的8-11月份產能淘汰名單中有超過60%都是在產產能，具體是如何執行目前尚沒有統一安排，以後可能會細化到每個月，但是力度取決於政府的態度。從實際效果來看，即便真的完全做到了淘汰的60%的產能為在產產能，對產量壓制也相對較小，實際打折不少；

另一方面，2016下半年全球仍有約2500-3000萬噸的新增產能。若基於供給側改革將嚴格落實的邏輯，2017年的鋼鐵產量將被嚴重壓縮，屆時需求出現萎縮而供給持續小幅增長，遠期價格將因預期原因承壓。

盤面出現踩踏性下跌時，及時平掉多頭倉位。

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