玻璃現強期弱 分化日趨嚴重

國投安信期貨高級分析師胡華釺

今年8月份中旬以來，中國玻璃現貨價格加速攀升，不過鄭商所玻璃期貨主力FG1701合約於1250元/噸一線附近承壓震盪下跌，近期跌勢明顯加速，今日甚至以跌停報收，日增倉3.8萬手至35.3萬手，成交量超過100萬手，基差由8月中旬的110元/噸左右快速擴大至目前的350元/噸左右（參見圖一）。由此可見，玻璃價格走勢呈現出明顯的「現強期弱」。

圖一：玻璃現價節節攀升，期價跌跌不休（元/噸）

玻璃期現分化如此嚴重，是由於在傳統的銷售旺季「金九銀十」來臨之前，中國玻璃企業借着此前火熱的房地產市場而爭取更多的利潤，因而今年中國玻璃現貨價格走勢異常強勢，總體上穩步走強，8月份中旬以來，華南、華中和華北地區玻璃現貨價格呈現出「你追我趕」的態勢，總體上加速攀升。9月12日華東地區市場研討會議召開後，華東、華北地區部分廠家市場價格有所上漲，也有部分廠家價格保持穩定。其他地區市場價格保持穩定為主，整體銷售情況有所好轉。

但是，中國玻璃現貨價格瘋漲並未像上半年和三季度上旬一樣帶動期貨價格不斷走高，反而出現不斷下跌，這意味着玻璃現貨價格加速攀升似乎有點強弩之末的意味。

首先，政府對房地產政策由積極支持轉向干預嚴控，未來玻璃市場需求可能逐漸萎縮。7月26日召開的中央政治局會議稱，要全面落實去產能、去庫存、去槓杆、降成本、補短板的五大任務，並首度重點提及要「抑制資產泡沫」。可以預見，接下來中國房地產市場肯定首當其沖，尤其是漲價凶猛的一線城市和熱點二線城市。目前，上海、深圳一線城市樓市政策已經嚴控，而南京、武漢、合肥、蘇州、廈門等城市紛紛出台樓市收緊政策，普遍重啟限貸限購，進一步抑制樓市泡沫。國家統計局最新公布的數據顯示，今年8月份，中國房地產開發景氣指數（國房景氣指數）進一步回落至93.70點，比7月份下滑0.31點，已經連續三個月環比下滑（參見圖二）。

圖二、中國房地產開發景氣指數拐頭連續下滑

其次，從宏觀經濟來看，美國加息漸行漸近，歐央行、日本央行和中國央行貨幣寬松停歇，中國宏觀經濟拐頭走弱的跡象越來越明顯，投資者對傳統銷售旺季「金九銀十」過後玻璃行業下游需求的預期很可能由目前的過度樂觀轉向悲觀。國家統計局最新公布的數據顯示，今年1-8月份，中國商品房銷售面積累計同比增速回落至25.50%，房屋新開工面積累計同比增速回落至12.20%，房屋施工面積累計同比增速回落至4.60%，已經連續4個月回落，預計未來降幅仍將擴大（參見圖三）。

圖三、中國房地產數據繼續走弱

第三，近期中國玻璃現貨市場的瘋漲並不意味着看好後市，更多的是一種策略性博弈手段，與往年同期做法基本類似，畢竟玻璃市場對未來的信心卻不太充足，銷售旺季過後進入淡季，現貨市場瘋狂終究難以持續。據中國玻璃信息網的統計，中國玻璃綜合指數由7月底的922.56點快速攀升至9月13日的1154.18點，增幅達到24.43%；中國玻璃價格指數由918.43點加速攀升至1147.02點，增幅達到24.45%；中國玻璃信心指數由901.93點略快速回升至1118.37點，增幅達到24.51%（參見圖四）。

圖四、中國玻璃三大指數加速攀升，瘋狂難以持久

綜合來看，中國玻璃現貨價格處於年內最後的瘋狂期，似乎有點強弩之末的意味，未來玻璃需求信心難言樂觀。第一，中國玻璃現貨企業主動在「金九銀十」前遠超市場預期地加速漲價，很可能是一種戰略性手段，趁着當前的有利時機，賺取更多的利潤，與往年做法基本類似；其次，從中國政府對房地產政策轉變，意味着過度火熱的房地產市場再度進入低迷消停期；最後，從中國宏觀經濟數據及房地產行業數據走勢來看，拐頭下滑的跡象越來越明顯。具體而言，預計玻璃期貨仍將延續「震盪下跌」的格局，主力FG1701合約目標在1000元/噸一線。