未來全球主要央行資產擴張增速放緩或有中長期性

全球金融市場近期對貨幣政策的質疑逐漸升溫，並且逐步形成了全球主要央行寬松政策將逐步退出及流動性緊縮預期，金融市場股票、債券、外匯資產出現波動。

從美聯儲、日本、歐元區以及中國等主要央行的資產負債表比較來看，在絕對資產規模方面，目前除了美聯儲資產負債表基本保持平穩外，後三者資產規模仍然處於絕對正增長過程中，貨幣擴張仍在持續。

而從同比增速看，除了歐元區外，其余三個區域貨幣當局的資產增速確實都是趨勢向下，貨幣擴張速度放緩。

隨着基數走高，增速提高將更加困難，疊加全球金融市場對貨幣政策效果的反思，未來全球主要央行資產擴張增速放緩或有中長期性，央行及政府當局或許更加注重運用其他政策工具。

全球主要國家在近期傑克森霍爾全球央行年會及G20杭州會議掀起了對貨幣政策集體反思的小高潮，而歐洲央行在7月會議後，9月利率會議再次維持利率水平和寬松規模推高了這種緊縮預期，疊加中國央行此間微調公開市場操作工具等因素，全球金融市場對流動性拐點和寬松周期的討論甚囂塵上。

不過，從主要央行的資產負債表比較來看，目前主要央行的資產規模仍主要是正增長。

可以看到，美聯儲自醞釀QE（量化寬松）退出後，2014年以來資產規模基本變化不大；歐洲央行則相反，邊際存款負利率以及2015年QE啟動以來，力度明顯加大。

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日本央行的量化寬松也在持續，目前日本央行每年購買約110-120萬億(兆)日圓的日債，以兌現每年將基礎貨幣(流通中的現金與存款)規模擴大80萬億日圓(7,900億美元)的承諾。

值得注意的是中國央行，從資產總規模來看，2015年連續期間，中國央行的資產規模其實是連續下降的，2016年降准頻率降低，資產規模才重啟升勢。

僅從全球央行的資產絕對規模來看，全球流動性走勢似乎不需要過度擔憂；不過從相對增速來看，卻可能相對利空。

從資產增速看，中國和美國的資產增速都已經降低到0附近，甚至負值；日本和歐洲央行都在20%以上，但日本的增速已經明顯下降，只有歐洲央行增速相對保持了升勢。

這可能也形成了此次歐洲央行9月利率會議維持寬松規模後，市場緊縮預期明顯升高的部分原因。