貨幣寬鬆謝幕、財政刺激登場？岡拉克：通膨預期蠢動

MoneyDJ 新聞 2016-09-14   記者 郭妍希 報導

各國央行努力實施寬鬆貨幣政策，甚至把利率轉負，妄想拯救經濟，不料負利率反讓財務搖搖欲墜的銀行更加不願對企業放款。如今日本央行 (BOJ) 傳出打算逆轉政策，讓殖利率曲線變陡來救助銀行，導致過去一週來全球已開發公債殖利率飛漲、公債價格下挫。

有「新債券天王」之稱的 DoubleLine Capital 執行長岡拉克 (Jeffrey Gundlach，見圖) 上週警告全球債券殖利率已經觸底後，週二 (9 月 13 日) 又再次指出，各國央行的寬鬆貨幣政策已達極限，接下來得靠各國擴張財政救經濟，通膨預期已在蠢蠢欲動。

路透社 13 日報導，岡拉克在瑞穗金融集團於東京舉辦的投資會議上指出，雖然許多投資人相信，全球經濟成長停滯，會讓利率永遠保持低檔，但他在投資領域打滾 35 年後已經學到，若人們認為某件事決不會發生，就是事件即將爆發之際。他說，若仔細觀察，就可發現，利率已在悄悄上揚。

岡拉克說，時至今日已可確知，歐洲央行 (ECB) 和日銀實施的負利率，根本無法讓金融市場出現官員想要的變化，不但日圓在日本實施負利率後跳高、日經 225 指數停滯不前，經濟也沒改善，歐洲也面臨同樣窘境，這是因為負利率讓人們更不敢花錢、反而加深民眾儲蓄的執念。

岡拉克認為，日股年初至今之所以完全沒表現，就是因為投資人相信銀行根本無法在負利率的環境中繼續存活，而摧毀金融系統絕非刺激經濟的良方。金融市場的諸多證據，終將說服央行官員放棄負利率、改採另一種形式的刺激措施，也就是財政刺激方案。有些人把財政刺激的手段稱為「直升機撒錢」，而岡拉克相信這一天肯定會到來。

岡拉克還說，市場預測財政刺激即將到來，已讓通膨預期自 6 月起悄悄攀升，投資人開始理解到通膨將在未來幾年逐漸上升，而這對債市非常不利。

德意志銀行上週五 (9 月 9 日) 才發布研究報告示警，宣稱全球經濟已接近「轉折點」，過去數十年來的全球化進程即將逆轉，貿易保護主義蠢蠢欲動，而債市長達 35 年的多頭行情也即將告終，接下來 35 年，通膨、債券殖利率恐將翻轉往上走。

MarketWatch、路透社等多家外電 9 日報導，德銀分析師 Jim Reid、Nick Burns 與 Sukanto Chanda 在最新發表的年度長期資產報酬報告中指出，自 1980 年代起，全球化、人口結構改變左右了資產表現，然而隨著保護主義興起，延續至今經濟、政治和資產價值恐全面逆轉，全球秩序即將重塑。

德銀認為，在較好的情境下，債市投資人恐面臨長達數年、甚至好幾十年的「打折」(haircut)行情，類似二次大戰 (WWII) 結束後的情況。若想要達到這樣的結果，或許得將全球化的過程完全逆轉，政府實施資本管制、把錢留在國內，如此才能解決國內財政問題，例如減輕國家的龐大負債等。

印度「經濟時報」(Economic Times)9 月 7 日報導，素有「新興市場教父」之稱的富蘭克林坦伯頓新興市場研究團隊總裁馬克墨比爾斯 (Mark Mobius) 在接受專訪時也表示，各國央行接下來可能會想動用「直升機撒錢」的策略，也就是略過銀行，直接把錢交給消費者，而第一個這麼做的很可能是日本，美國則還沒有這樣做。

相對地，由於現在央行並未啟動直升機，因此消費者還是沒拿到錢，在這種情況下，低利率導致儲蓄停滯不前，反而會壓抑人們的消費慾望。

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