美股本波跌勢命短？VIX呈正價差、多頭緩漲急跌未變

MoneyDJ 新聞 2016-09-19  記者 郭妍希 報導

芝加哥選擇權交易所 (CBOE) 用來衡量市場恐慌氣氛的波動率指數 (VIX) 過去一週雖然大增，但期貨卻未出現逆價差，跟今 (2016) 年年初、去年夏季美股慘跌的走法並不一致，因此專家認為，這或許代表美股本波的跌勢僅是短暫的，很快就會反彈回來。

華爾街日報 16 日報導，期貨市場顯示，交易商為四個月後美股波動的避險成本，比一個月後的波動還要高，即代表 VIX 期貨呈現正價差 (contango)，而即使市場波動幅度增加，正價差的情況也並未改變。

相較之下，在今年年初、去年夏季美股重挫之際，VIX 近月期貨就比四個月後到期的期貨還要昂貴，即所謂的逆價差 (backwardation)，這樣的現象在股市拋售潮中更為常見。

Fundstrat Global Advisors 研究部主管 Thomas Lee 指出，VIX 期貨未轉為逆價差，顯示美股本波跌幅不致於像之前那麼嚴重。他說，自 2004 年以來，每當美股大跌之際，VIX 期貨通常會提前、或同時出現逆價差。因此，美股本波跌勢或許只是一次小挫折。

瑞銀證券暨衍生性商品策略師則發表研究報告指出，美股拉回 5-10% 應算合理，接下來或許會有逢低買盤進駐，自 2010 年以來多頭緩漲急跌的格局仍未改變。

VIX 自 9 月 8 日迄今已狂漲 30%，在此同時標準普爾 500 指數則下跌了 1.95%。VIX 16 日終場下挫 5.71%、收 15.37 點，過去一週下跌 12%。VIX 在 9 月 9 日狂飆近 40%，本 (9) 月漲幅仍將創下 2015 年 8 月以來新高。

MarketWatch、CNBC 9 月 1 日報導，美銀美林證券策略師 Savita Subramanian 發表研究報告指出，用來衡量華爾街信心的「賣方指標」(Sell Side Indicator) 在 8 月下滑至 49.6，創三年多以來新低。這項數據屬於反向指標，現在跌到這麼低，等於是對牛市亮起綠燈。

Subramanian 在報告中稱，標普 500 的股息殖利率目前高於 2%，代表未來 12 個月報酬率有達到 20% 的機會、12 個月目標價上看 2,604 點。以過去的歷史軌跡來看，當賣方指標跌到如此低的水位時，接下來 12 個月的報酬率百分之百都會是正值。

不過，要注意的是，美銀本身是將標普 500 未來 12 個月的漲幅限定在大約 10%。他說，美銀在預測股市方向時，一共考慮了五種指標，上述「賣方指標」只是其中一項，其他像是基本面、技術線、本益比和盈餘展望也是需要考慮的因素。由於其他指標沒有那麼樂觀，因此美銀對標普 500 的展望也因而下修。

Subramanian 還說，評估短期市場動向的最佳指標就是買方的部位，而值得注意的是，買方投資人目前正在積極布局，樂觀程度跟去 (2015) 年 8 月、今年 1 月兩次股市大拉回前有得比。因此，近來美股仍有下方風險，尤其是美國總統大選即將在 11 月舉行，讓不確定因素更加繁多。

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