豆粕基本面向好 期價或企穩回升

徽商觀點：

當前，美豆由於技術性買盤、油脂走勢堅挺以及近期美國中西部地區降雨可能拖延收割進度而受到提振。國內方面，因進口大豆到港減少影響油廠開機率，當前沿海油廠大豆及豆粕庫存持續下降，豆粕供應趨緊，油廠出貨心態良好。總體而言，基本面階段性向好，豆粕企穩回升。

美豆市場利空或已出盡

我們知道，美國農業部在九月份供需報告中將新季大豆單產提高到50.6蒲式耳/英畝的歷史性高位，超過了預期，報告發布後，美豆亦因此下跌。從歷史數據上來看，此次單產或將是本年度最大預測值，未來繼續上調的空間比較小。從盤面走勢上來看，市場已基本消化美豆豐產這一利空消息。

此外，美國農業部最新公布的每周作物生長報告顯示，截至9月18日當周，大豆收割率為4%，去年同期為6%，五年均值為5%，這在一定程度上為美豆走勢提供支撐。但不可忽視的是，當周美國大豆生長優良率連續第四周持平在73%，豐產壓力仍在，將繼續抑制美豆反彈空間，上方阻力仍在1000美分大關附近。美豆走勢如圖1所示。

大豆到港量偏少

根據天下糧倉網的統計數據，2016年9月份國內各港口進口大豆預報到港91船586.4萬噸，到港量明顯低於8月份的741.6萬噸，亦較2015年9月份的726萬噸也下降19.22%。此外，10月份最新預期在570-580萬噸，仍處於較低水平。進口大豆階段性減少，在一定程度上會導致豆粕供應趨緊，從而對其價格形成利好支撐。進口大豆走勢如圖2所示。

油廠開機率較低，豆粕去庫存進程加快

截至9月18日當周，大豆壓榨產能利用率為51.23%，雖較上周的47.19%增加了4.04個百分點，但依然處於相對低位水平，油廠大豆壓榨產能利用率走勢如圖3所示。隨着時間的推移，當前時間窗口期已至9月中下旬，由於大豆到港量不大，供應趨緊，油廠因大豆暫缺未接上而繼續停機，停機檢修的油廠逐漸增多，故而導致油廠開機率將繼續維持在低位水平。按目前油廠的開機計劃核算，2016年第39周，全國各油廠大豆壓榨總量預計下降至155萬噸，整個9月份大豆壓榨總量初步預估為684萬噸，低於8月份的713.7萬噸，亦低於2015年9月份的692.18萬噸。油廠開機率偏低，導致大豆壓榨總量減少，這有利於豆粕去庫存。

正因為油廠開機率維持在較低水平，且進口大豆到港量明顯減少。截至9月18日當周，國內沿海主要地區油廠進口大豆庫存量大幅下降，當周進口大豆總庫存量為425.02萬噸，較上周的510.25萬噸大幅減少85.23萬噸，降幅達16.70%，亦較去年同期的483.44萬噸下降了12.08%。此外，由於中秋節前備貨，近期中下游買家豆粕提貨速度較快，油廠豆粕出貨良好，庫存量進一步下降。數據顯示，截至9月18日當周，國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量為57.59萬噸，較上周的62.12萬噸減少4.53萬噸，降幅為7.29%，亦較去年同期的74.43萬噸大幅下降22.62%。豆粕庫存走勢如圖4所示。在油廠開機率較低及進口大豆到港量偏少等因素的共同作用下，油廠豆粕庫存或將繼續呈下降態勢發展。由於油廠豆粕去庫存進程加快，豆粕現貨價格當前較為堅挺，漲幅亦比較明顯。截至9月20日，山東日照普通蛋白豆粕出廠價為3260元/噸，江蘇張家港普通蛋白豆粕出廠價為3280元/噸，其走勢如圖5所示。現貨價格的堅挺，對大連豆粕市場亦有一定程度的提振效果。

總體來看，美豆市場短期利空或將已出盡，未來美豆單產繼續上調的可能性較小，且美豆出口需求較為強勁，故而美豆下跌空間受限。國內豆粕基本面亦階段性向好，即油廠開機率由於近月進口大豆到港量偏少而維持在相對低位水平，這有利於豆粕去庫存進程加快，進而導致油廠挺價意願強烈。加之，國內生豬養殖業有望恢復，豆粕需求或將擴大，這亦有利於推動豆粕行情向好發展。

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