瑞銀：地產潮或觸發政策拐點 擔憂拖累A股

和訊網消息瑞銀證券中國首席策略分析師高挺發表的最新A股策略報告稱，風險偏好不強以及市場對潛在風險的擔憂是拖累A股表現的主要原因，維持對下半年A股市場偏中性的看法。

自3季度以來，滬深300和上證綜指分別上漲3.6%/3.3%，相較於同期恆生國企指數11.9%的漲幅可謂相當平淡。恆生AH溢價指數也從140降至120。那些曾受到中國債務問題和不良壓力困擾、H股估值一度承壓的兩地上市銀行股，也在近期迎來了明顯的估值修復、帶動A-H價差大幅收窄。

瑞銀證券認為，國內宏觀經濟走勢相對平穩是兩地股市正面表現的大環境。過去幾個月工業生產同比增速徘徊在6%附近，8月份統計局PMI回升至榮枯線上方，8月房地產銷售和投資增長也雙雙加快。同時市場對於人民幣貶值的擔憂有所減弱。

值得一提的是，企業盈利也有不錯的增長。今年1-7月工業企業利潤同比增長6.9%，顯著好於2015年2.3%的跌幅。上半年A股非金融企業盈利同比增長3.8%。其中受益於原材料價格的回升，過剩產能行業如煤炭、鋼鐵、有色等盈利都出現了顯著的改善。

不過，近期A股走勢明顯弱於H股，對此，高挺表示，H股相對強勢的表現主要得益於全球投資者對新興市場偏好的提升，對A股來說，這一影響要小得多。另外，近期中國政府對A-H互聯互通機制的修訂也對H股有更加積極的意義。

同時，國內方面，近幾個月監管層對影子銀行和相關領域（銀行理財、資管計劃、保險資金等）的規范意味着市場在未來一段時間內可能會承受潛在去槓杆的壓力，這使A股投資者的情緒有所承壓。另一個令人擔憂的因素是房地產，在疲弱的宏觀背景下，房地產市場卻如火如荼，地產泡沫的隱患似再度浮現。

瑞銀認為信貸驅動的地產潮可能會觸發政策拐點，若地產部門再度滑坡，長久以來受到投資者擔憂的金融系統可能也會面臨更大的壓力。誠然，即便就目前而言，債務違約以及不良資產不斷增長這些長期問題也仍然存在。

因此，該機構維持對下半年A股市場偏中性的看法。目前滬深300靜態市盈率12.1倍，略高於過去五年均值，瑞銀證券認為這一估值水平較為合理，短期內A股的上/下行風險也相對平衡。