遠昌看市：感性戰勝理性只能繼續感性

資深評論員、CCTV證券發展研究中心副主任楊遠昌（資料圖）

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[主持人劉藝]周三美聯儲決定維持利率不變。聯邦公開市場委員會（FOMC）在聲明中表示：「委員會判斷加息的理由已經增強，但決定目前暫不加息，等待聯儲目前已經實現的更多證據出現。在美聯儲聲明後，美股連續上漲，您怎麼看？

[楊遠昌]美聯儲聲明後，納指還創了新高，當然不僅僅是全球股市受到激勵，商品期貨市場也受到鼓舞出現了反彈。但是我也注意到有更多人開始質疑美聯儲加息態度的隨意性。比如市場中最近就有一種聲音認為，聯儲官員這之前做出加息在即的姿態，之後又沒有作為，這種情況今年已是第二次了，這會使得美聯儲處於危險境地，接近徹底失去市場的信任。當然我理解這種聲音其實就是指狼來的故事，這個故事在這里的解釋不是說美聯儲突然哪天說到也做到，哪天就會加息，市場然後對此漠不關心，如果是這個版本，這對於金融市場的穩定來說未嘗不是一件好事。但我更傾向於另外一個版本的解釋，也就是我近期說的美聯儲加息的隨意性變成明牌，讓大家熟知後，這會動搖美股過去幾年上漲的基石，而美股要對過去幾年的上漲做一次大的修正，而這個版本是一個比較可怕的版本，但是我認為這個版本發生的概率正在急速上升，因為我正在看到更多人開始質疑美聯儲加息態度的隨意性。而美聯儲這種加息態度的隨意性並不是偶然發生，而是有其必然性，而探究這種必然性，也能讓我們正確理解美股對過去幾年上漲做一次大修正發生的概率正在急速上升。

現在我們就來搞清楚美聯儲加息態度的隨意有其必然性，首先金融市場最大的財富是信用，有這個信用能讓我們主動忘卻很多不可逾越的困難，而憧憬美好的未來。2008年金融危機爆發後，美聯儲就是用放大這個信用的策略來應對危機，當然這個信用你可以說是貨幣寬松本身，但我更多指用貨幣寬松的節奏帶來維持解決危機希望。所以與其關注貨幣寬松的力度，我更關注貨幣寬松的節奏，也就是美聯儲釋放貨幣寬松結束的時間點，而這是過去幾年我判斷這種信用是否被弱化的關鍵。因為貨幣寬松一開始就是在肢解困難，這注定階段性困難不大，但困難是長期的。

所以貨幣決策者更迫切的任務是讓市場相信這不是在肢解困難，而是在解決困難，但由於短時間不可能實現真正的解決困難，所以唯一的辦法就是把貨幣寬松的力度降低，從而使得貨幣寬松周期拉長，然後禱告，出現一種新興力量，讓經濟增長真正回到正常軌道。當然我指的新興力量更多指新興經濟體的崛起。所以，我們看到了美聯儲過去幾年一輪又一輪量化寬松政策，這就是薄利多銷的概念，最要緊的不是獲取利潤，而是先生存。

但是這個過程會有很多誘惑，比如說產品營銷看上去已經做的很好了，經濟看上去不錯了，是不是可以開始追求利潤呢，但如果你追求利潤，你就改變了初心，因為之前確立了時間換空間，而投資者一直相信聯儲肢解困難然後解決全部困難是可以預見的，這種可預見性是美股多年大牛市的基石，但如果退出後大家發現經濟並不好，基石自然破壞了，美股自然要對多年的上漲做一次大的修正。而現在環顧全球經濟增速放緩是常態，美國不可能獨善其身，實際上美國第二季度gdp增長率僅有1.2%，已處在2013年以來的低點。而美聯儲現在加息態度的隨意性從側面印證了經濟的大形勢並不如其在2015年12月加息時想象的那麼好。那麼問題來了，大家越認可這一點，基石動搖的概率就越大，而這才是前面狼來的故事的本意。

所以美聯儲信用被削弱的根源是去年底的那次加息，而這又和當年薩默斯退出美聯儲主席競選有關，而當時我也說過不和耶輪競選是薩默斯人生最好的選擇，道理很簡單，前面說過伯南克既往的肢解困難策略要完全成功，還有一個問題就是需要祈禱出現一種新興力量，這存在不確定性不說，這個過程還會有諾干個誘惑，其中之一就是市場看上去那麼美給予的施壓，比如我們在去年底看到耶輪接任後沒有頂住壓力選擇首次加息，而美聯儲最新會議中內部投票中就有不少贊成繼續加息，但耶倫現在又沒法繼續加息延續去年底策略，而這就是我一開始說的美聯儲加息態度的隨意有其必然性。

所以這個時候我想用二句話來總結，第一句話，感性戰勝理性只能繼續感性，第二句話新高對望脆弱其實天生一對。前者指的是美聯儲去年底感性戰勝理性選擇了加息，那麼後面不能用理性應對，只能感性回應，也就是模糊態度，直至失去信用。第二句話指的是，看上去美股出現了新高，但向上的高度會非常有限，而後就是一次大的調整，這次調整是對過去幾年美股上漲的一次總修正。而對於國內A股以及商品期貨來說，我想說的是美聯儲的感性戰勝理性，以及繼續感性，給了我國再一次理性的機會，也就是我前面說的新興力量。或者說過去三年始終堅持不搞強刺激預留下的彈藥終於有機會打出去。所以對於A股以及商品期貨來說，還是那個觀點，最後一跌前反彈後半段已進入尾聲，尤其是商品期貨，之後是最後一跌階段，但最後一跌時間不長而且完成後，將會是一個時間較長的穩步上行階段。

具體到盤面波動而言，中秋小長假之前一周大盤大幅下挫，而之後大盤出現了反彈。當然一方面是國際金融市場這期間持續向好，但另一方面也有A股自身波動節奏問題，比如上周節目我說的很明白，大盤在8月初堆積的成交量會減緩大盤下行壓力，同時我強調A股出現連續二周反彈才會面臨調整壓力，才是控制風險的時候。因此本周的反彈，我依然只是看作這連續二周反彈的一部分，換句話說再反彈一周，控制風險會重新成為更好的策略。

商品期貨方面，本周漲多跌少，商品期貨同樣受到國際金融市場向好的積極影響，當然關於國際金融形勢，我只說二句話感性戰勝理性只能繼續感性，新高對望脆弱其實天生一對，後市研判環節詳細。另外A股回暖同樣給商品一些反彈理由，但同樣只限二周，或者說下周五之前可以繼續離場控制風險，而這之後只需觀望多看少動就好。

楊遠昌：CCTV證券資訊頻道資深評論員、《遠昌看市》制片人、CCTV證券發展研究中心副主任、2000年任職於北京東方趨勢期間創立「股票操作波動理論」。2003年在北京首創期貨推出期貨創新業務。2008年在CCTV證券資訊頻道創立以上證指數為交易標的的波動指數，在上證指數漲幅為65%的時候，波動指數收益率超過220%。2014年起擔任陽光私募基金經理，管理產品包括西藏信托遠見者1期證券投資集合資金信托計劃，遠見者1期2014年收益率81.9％。